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   本周，市场在消息面交织影响下，表现出动荡不安，但所幸的是沪深指数整体趋势仍然较好，虽暴涨暴跌令人无所适从，但最后都逐渐化险为夷。主导本周指数如此高频率快节奏的变化，皆应政策与经济均处于敏感时期所决定的。

    从上周五证监会通报对中信和海通及国君等券商在两融业务中违规操作被处以三个月禁止两融业务，与银监会加强对委托理财的监管，而导致周一指数暴跌7.7%，期指跌停的极端情况来看，这表明了监管层对于当前杠杆交易中隐藏着潜在金融风险比较担忧。证监会通报处罚两融业务中违规的券商，这在12月初已经发出信号，这次公布结果应说是例行公事。但与银监会加强对委托理财这一事件叠加在周末发生，就比较耐人寻味了。因此，周一暴跌也确实是有因可循。不过，周一晚间证监会及时辟谣，称不会对已开通两融业务的进行强制平仓。那么，随后市场就展开修复性的反弹，而接着市场预期再次变化，由此展开新一轮的上涨行情。

    那么，该如何看待决策层此次行为就比较关键。首先，截止至今两融交易中融资盘已达11000亿，比2014年初三到四千亿已近两倍增长。这是推动市场大涨的绝对力量。其次，按照目前监管层对券商杠杆的管制，短期加杠杆已到政策上限，继续增加的空间不大。再次，这1.1万亿的融资盘资金中，资金来源主要是通过券商伞形信托的方式，由银行发行理财产品转移过来的，也就是说银行理财产品已投放股市，这一点可从央行公布的2104年金融数据中委托贷款增加2.51万亿即可看出。最后，央行对同业业务暂不征收存款准备金已出台明确的文件，其目的是要规范及加强对同业的监管，使其转表。那么，上述的政策即表明了，决策层对杠杆交易已经采取收紧的态度。

    决策层之所以有收紧杠杆交易意图，其主要是自央行降息之后，社会融资成本并没有明显的下行。社会融资成本下行不明显，是因为资金未能流入实体经济，反而流入是股市；特别是在股市大涨以及经济下台阶下，这种反馈模式会助推资金脱实入虚。这显然与降息的意图相违背。也可以看到近期央行在货币政策上始终保持谨慎的态度，通过续作或加量续作MLF以及重启逆回购等“滴灌”方式，而非采用全面降准等“漫灌”方式。这表明了市场大涨对于货币政策具有一定的影响，尤其在经济下行压力增大下。那么，监管层收紧政策，去金融杠杆也是势在必行。

    但去杠杆交易并非是猛烈的，毕竟决策层不希望市场暴涨暴跌。同时，国企改革与注册制以及IPO加量发行，需要一个上涨的市场环境。因此，最有可能的是，管理层希望当前市场能由疯涨转为慢涨，故而其政策亦是温和的收紧。

    那么，也就是说，当前上证指数在几次冲高至3400点后，均遭遇跳水无功而返。这表明了3400点之上，短期继续上涨的动力已有限，且随时调整的概率比较大。

  本周市场先抑后扬，经历周一暴跌之后，随后迎来新的修复性上涨，且上证指数创上涨行情的新高，而创业板和中小板也数次创新高。整体看，上证指数本周下跌0.73%，深成指下跌0.84%，创业板上涨3.52%，中小板上涨2.81%；无疑小股票本周表现非常活跃，但周五开始渐次调整。

    这种二八分化格局，是这轮上涨行情一直所存在的。而小股票近期表现活跃，其一是与年报行情有关，其二是权重上涨乏力，导致资金有配置小股票的需求。监管创业板和中小板继续创新高，但高估值是值得警惕，截止到1月22日其估值分别为73.36倍和46.19倍。显然，如此高的估值是不可持续的。而同时政策又是支持蓝筹，以及IPO今年将加量发行。那么创业板将面临较大的压力，因而不可盲目乐观，但由于年报高送转效应以及权重股上涨乏力的因素，短期创业板仍会维持强势态势。总之，短期小股票仍然机会较大，可重点关注年报送转行情，但不可盲目乐观。

    上证指数周五再次创新高，突破3400点，随后跳水回落，收出十字星。这表明了3400点上方压力逐渐增大，指数上涨乏力明显。而3478点前高与3500点也仅一步之遥，其压力不容小觑；在目前量能不济下，大盘继续上涨空间已不多了。故而，预计下周指数再次震荡调整概率大，需要保持警惕，注意风险。目前，可关注年报行情，业绩预增高送转品种可继续关注；具有改革背景的蓝筹、上海国企改革与迪士尼概念、环保等板块亦可关注。