熊市之殇

本刊特约记者 / 苏海强 深圳报道

  毛小星拿着苹果手机的手有点发抖，在记者要他看看当天股市行情时，他说：“我都不敢看K线图了。在12月的一周时间里，我在股市里的资金就没了将近一半。”

股民：再见了，中国股市！

  2009年，毛小星辞去大富豪首席营销顾问职务赋闲在家，过着练身、修心、炒股的悠闲生活。“想不到2011年股市太令人失望，让我损失了好几百万。”他甚至不愿更多地与记者谈股市。“好在我的微博换物公益活动有了大起色。”面对记者追问的他对股市的感受，他说：“2011年，‘股市2012’提前到了。”尽管他各项事业所向披靡，但在股市却折戟沉沙。

  2011年，和毛小星有着同样感受的深圳股民大有人在。“再见了，中国股市。”作为1993年入市、陆续投入股市几百万元的老股民，最近清空了所有的Ａ股和Ｂ股，2011年亏损55万元人民币。从1993年到现在累计亏损120万元。”某私营企业老板姜兵面对记者宣告退出股市。

  姜兵表示，退出的主要原因是客观环境不佳，中国的小股民、散户无法预知股市的走向，获得的信息不对称，“令我觉得很难适应。”姜兵说，“我也花过很长时间选择股票，选择好的绩优股和蓝筹股，曾经也有过盈利。但是持有的时间一长，这些盈利都消失了。如果再等上十年、二十年，我自己创业获得的收入都能高于股票取得的收益。”

  和姜兵退出股市不同的是，很多股民寄望于行情转好，带来解套机会。潘先生无奈地对记者说：“亏钱不敢告诉媳妇儿”。2011年4月份后，潘先生就“得瑟”不起来了。“以前赚的钱都吐出去了，补仓接着被套，现在亏得一塌糊涂。”行情不好的时候连账户都不敢登录，生怕自己“受不了刺激”。另一位老股民抱怨说：“2011年是我从92年炒股以来最困难的一年。”“我们一家四口人炒股，今年全军覆没。”他老伴、儿子喜欢买小盘股，今年亏惨了，特别是媳妇买了几只ST股，赔得血本无归。他表示，“没有钱去继续亏，就等手上的股票解套了”。

  毛小星等深圳股民在股市的遭遇，其实只是千千万万中国股民2011年“股事”的一朵小浪花。2011年，A股持续低迷，股指可谓“熊冠全球”。2011年12月30日，沪深股市在一根小阳线中落下帷幕。人们蓦然发现，这一天，上证综指报收2199.42点，早已跌破了2001年6月创下的最高点2245点。这一年里，上证综指和深证成指分别下跌了21.68%和28.41%，沪深A、B股股票总市值蒸发了50664.50亿元，流通市值蒸发28189.11亿元。新浪财经的调查显示，超过三分之一的股民亏损幅度超过50%，合计亏损比例高达89.1%。    

基金：交出最惨淡成绩单

  覆巢之下，岂有完卵？所有与股市沾边的基金产品几乎全部赔钱。

  深圳私募界一位不愿具名的资深人士对记者说，熊市往往是基金经理投资能力最好的试验期，谁在“裸泳”暴露无遗。由于2011年A股“熊冠全球”，清盘和并购、募集延期、公司裁员这些刺眼的词汇一起成为了阳光私募2011年的主旋律。

     2010年私募冠军常士杉向记者坦言：“2011年，我们没有做好，需要向投资者真诚地道歉。”从冠军到业绩靠后，“私募冠军”魔咒让常士杉承受着巨大的压力，而错判行情、规模之累、遭遇地雷、缺乏对冲工具等使得常士杉经历着转型之痛。一代股评名嘴赵笑云曾踌躇满志，高调进入阳光私募行列，一鼓作气发行两期产品。然而，8个多月亏损超过30%的无情现实，让其感叹生不逢时。

    这只是缩影，众多阳光私募满怀憧憬进入该行业，却是“风流总被雨打风吹去”，面对残酷的现实黯然神伤。

    2011年5月，鼎弘义忽然宣布解散旗下的产品“鼎弘义1期”，阳光私募由此拉开了轰轰烈烈的清盘序幕。据不完全统计，全年清盘的私募产品有159只，其中，119只结构化产品，40只非结构化产品。清盘的多为亏损触及止损线被强制清盘的结构化产品，但也不乏一些业绩较好却由于客户赎回，导致其规模达不到信托公司要求，进而被强制清盘的产品。“2010年清盘的私募产品只有七八十只，2011年则是2010年的两倍。除此以外，2011年还有100多只产品面临清盘临界点。”私募排排网高级研究员杨志为向记者表示，生存下来成了阳光私募最主要的任务。

  困境，是阳光私募2011年不得不面对关键词。而“劳燕分飞”则是阳光私募2011年另一道风景，业界最为称道的但斌和钟兆民组合因理念不合分道扬镳，但仍相互交叉持股。“单飞”个案并不在少数，邓继军告别金中和独立门户，唐雪来、邱伟离职新价值，刘鹰惜别曾昭雄，韩俊刚出走康成亨，文汇作别博弘数君等，让2011年深圳阳光私募行业多了一些谈资。

    面对记者的采访，无论公募基金还是私幕基金，均以“惨淡经营”四个字来形容2011年。这一年，基金交出10年来最惨淡的成绩单，除了货币基金之外的其他各类基金整体业绩全线尽墨，并创出两个第一次：偏股基金和债券基金第一次同时出现年度亏损；偏股基金第一次在大盘下跌年份里跌幅超过大盘。阳光私募则95%亏损，最高亏损超60%，逾两成阳光私募产品亏损超20%。

券商：暴跌声里说荒年

  2011年股市一片愁云惨雾，依赖行情吃饭的券商日子自然也不好过。

  回顾2011年年初券商们公布的当年度投资策略，记者就其中30家券商当时预测的A股走势进行梳理后发现：最低2200点，最高4500点。如今“水落石出”之后，30家券商中竟有逾8成券商的预测犹如小沈阳的裤衩全都“跑偏”了。

  30家券商中，四家券商预测出现牛市，其中包括民生证券、东吴证券、长江证券和国金证券，多数看震荡。其中，东兴证券当时预测沪指的波动区间为2650—4500点，并且认为2011年股市相对乐观，个股表现应该会精彩纷呈。如今看来，这是最不靠谱的预测了。

  除此之外，华融证券和中原证券预测2011年沪指的波动区间为2800—3800点、光大证券预测为2700—4000点、民生证券预测为2800—4300点、国金证券2700—4200点等等，多家券商的预测都与实际情况相差甚远，其中不乏大券商。

  在多数券商预测“跑偏”的情况下，只有几家券商充当了“章鱼保罗”的角色。德邦证券当时预测沪指的波动区间为2200—3200点，同时认为由于整体性的趋势上涨难度很大，全年大盘股难有持续性的上涨机会。国泰君安预测为2400—3000点，都与今年的走势情况相接近，表现了出色的预测能力。

  券商预测如此不靠谱，自然也失去了他们的“衣食父母”——客户的信任。为了吸引客户，券商们只得打起了佣金价格战，以至于深圳证券业协会不得不于下发通知，要求各券商营业部对新增客户收取的佣金不得低于万分之八。近日，深圳证券业协会常务副会长及秘书长鄢维民在接受记者采访时表示，目前市场低迷，毛佣金率在万分之6.8到万分之6.9之间，除去规费后，净佣金率已跌破万分之五。2009年的平均佣金率是万分之8.5，2011年9月份以来，佣金率大幅跳水。10月份，深圳150多家券商营业部亏损，盈利的只有58家，如果算上总公司的摊销成本，亏损的营业部将更多。“出台这个通知的出发点是加强行业的自律，引导行业进行良性竞争，而不是低于佣金成本挖掘客户。”

  自降佣金意味着券商利润直线减少，券商利润减少的结果是曾经令人艳羡的券商从业人员收入的劲降。近日，多位券商从业人士向记者表示，好年景已成过去式，以前佣金率是千三，现在是万三。佣金率低，营销费用又高，他们对2011年的年终奖已不抱希望。

  一位不愿透露单位的券商研究员对记者表示，二级市场行情差、交易量少，所以此时，靠分仓收入的卖方研究所收入锐减，资产管理全面亏损，自营业务同样亏损严重，营销体系或亏损或利润微薄，证券公司总体经营情况都不好。平安证券一位不愿具名的分析师称，2011年效益很差，很多券商都在裁员，有的甚至连基本工资都降了。

投行：IPO业务集体萎缩

  二级市场如此不堪，也殃及到了一级市场专事股权投资的VC/PE（私募股权投资，简称创业投资、创投）和IPO承销的投行这些“池鱼”。

  对于VC/PE来说，2011年像玩了一把过山车。先是借助2010年全民PE的势头，迅速冲高，无论是募资、投资还是退出，均创历史新高；接下来因宏观经济预期令人难以乐观，全球资本市场连续数月低迷，兜头一路下冲，募资、投资、退出等陷入全方位困境。统计显示，2011年新募基金规模达到了2006年以来的最低水平。而且随着市场中流动性的减少，机构募资强度增加，基金规模增长乏力。

  深圳市东方富海投资管理有限公司合伙人梅健告诉记者，由于经济遇冷，企业经营变得不景气，资金多用于企业经营周转，掏给创投的钱自然少了。2011年深圳有多家创投机构在募集新基金时遇到了困难，不是基金不能如期募集完成，就是募资额达不到预期。

  高新投（香港）有限公司主席及深圳汉世纪创业投资公司总裁王干梅对记者说，2011年的创投市场，投资人为了获得股权竞相抬价，有的为了挤掉其他竞争者，在谈价最后一分钟突然报出几倍的高价；有的为了在“IPO前夜”挤进拟上市公司，不惜动用人脉资源，通过政府官员或者背景深厚的人打招呼，让已经进入上市程序的目标公司重新作出股权安排。

  说起创投的收益时，王干梅说，前段时间以来，由于创业板创富效应，创投机构陷入哄抢PRE-IPO项目（后期项目）的无序竞争，加上股市持续低迷，创业板频频破发，企业估值则持续回归，平均市盈率甚至比创投机构投资前的市盈率还低，这就好比高价买进低价卖出一样，创投机构2011年的日子难过可以想象。梅健则告诉记者，由于资产估值下移，创投的回报期望值跟着下降，2010年可获10倍回报的项目，2011年能获5倍就算很好了，市值缩水严重。

  投行的日子同样艰难。由于股市低迷，2011年中国企业在全球资本市场IPO活跃度相比去年大幅下滑，融资规模减少近半。根据China Venture 投中集团统计，2011年共有386家中国企业在全球资本市场实现IPO，相比2010年下降21.2%；合计融资约4097亿元，相比去年下降42.5%。对应之下，各投资银行IPO承销业务总量也出现集体萎缩。

（《金融经济》2012年第2期）