今天随便看看新浪，一篇叫多数创业板严重被错杀一文被新浪股票博客栏目置顶。该文连接是：

http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a1740720102duvu.html?tj=1  作者一和家家人气蛮高，可惜文章中内容我完全不能认同，我来谈谈我的观点。

作者拿出数据，创业板平均32.09倍的市盈率，认为是很低估的，多数股票被严重错杀。

而我的观点是，创业板目前的平均市盈率很高估，很少能找到低估的股票。

理由是，

1，中国的创业板并没有几家有多少创新能力的公司，大多业务非常平庸，和主板，中小板公司没什么区别，没什么核心竞争力，甚至有很多公司的业务是依附于主板的大公司。基本处于竞争行业中的创业板公司拿什么去和主板公司竞争？凭什么能够享有比主板公司更高的估值。

2，创业板公司大多为新股次新股，为了上市，为了套现，最近几年业绩有多少包装粉饰成分？（在股票解禁套现前包装业绩很正常）

3，创业板公司大多为私企，基本上都是大股东说了算，管理层制约和诚信方面出问题的概率比主板公司大很多。管理层诚信是我们投资一个公司的基石，而创业板公司往往是最容易出类似问题的公司。去看看香港市场，香港市场上市的也有很多类似的中小市值的国内公司，他们的平均市盈率是多少？我没详细算，但大部分也就在4-10倍的区间。估值水平远低于香港主板。为什么？因为越是小公司私营公司陷进越多，投资者越容易被大股东算计。眼光别固步自封。香港投资者对这些小公司已经受过太多创伤了，企业诚信，业绩变脸等等，所以才导致小公司的估值远低于主板。 而国内的创业板才几年？32倍市盈率还低估是拍脑袋想出来的么？去纵向比较了？因为过去有60倍，现在只有30多倍了所以低估了？还是去横向比较下吧，最有可比性的就是香港市场，不知道贵了多少倍。小心继续被戴维斯双杀吧。

4，忘了一点，创业板公司上市容易，审核要求低很多，退市也容易，这也是风险。不是市值小就好，小代表着弱小，风险大，不稳定，容易出错。

接着作者又拿出市净率来和中石油和工商银行作比较。估计市净率低也是支持作者最大的理由了。有去解剖过这个高净资产是怎么来的么？创业板大多为最近几年上市，上市时候都是什么价格？都是严重超额发行，融了一大笔现金，增厚了净资产数倍。试想一下一个公司100倍pe发行，净资产能翻多少倍？可是这些新增的净资产对主营业务起到多少提升作用了？很多是躺在银行睡大觉的，还有很多投向房地产了，还有很多去做了PE投资。而对公司原有主业在起作用的还不是原来那点净资产。这样的净资产高，pb低有什么实际判断意义么？这也叫低估？ 所以相对市盈率，相对市销率，市净率是最最失真的指标。而市盈率和市销率创业板公司确实高高在上的。 最搞笑的还是拿来和中石油和工行比较，比市净率就不说了，刚才我也分析了市净率的失真性了。而和中石油这些垄断性企业相比，创业板企业更缺乏竞争力，更缺少企业诚信管制才是。有什么理所当然要比大国企们享有更高的估值？

最后作者说，某某企业今年业绩增长有多少，市盈率却不足20倍。作者的逻辑就是今年业绩增长高，就该享有很高的市盈率估值了？什么样的公司才配享有高估值，就是未来能够数年高增长，而且确定性很强。未来增长的确定性有多少呢？比如中恒集团，过去几年业绩百分之一两百的增长，市盈率20倍还不是天天跌停。为什么呢？因为过去业绩高增长并不代表未来业绩增长，中恒还告诉我们另外一个教训，企业管理层是否诚信有多重要。

我的总结创业板目前依然很贵，创业板的价值回归是个漫长的过程，但是迟早要回归。当然不排除创业板中有个别便宜的或者有核心竞争力能够脱颖而出的公司。但是大多公司，还是贵，继续远离创业板才是上策，跌多了不是买的理由，也不要被类似市净率这些失真指标所欺骗。也不要被目前的暂时高增长蒙蔽双眼，业绩一旦变脸，等待你的就是戴维斯双杀。 最后一句，企业管理层的诚信，比什么都重要。

梁宏

2012年1月19日