中恒集团今天跌停了，原来昨天出了大跌眼镜的业绩快报，业绩不是很多人心目中的增长100%多，而是同比下降，四季度是亏损的，据说是因为购回经销商库存（是不是时曾相似？对了，原来李宁等体育用品股也有这样的事情发生，亲们想想，以后有没有可能是茅台呢？）。公司还收到了责令整改通知书。记得前几天还看到了有人在长篇大论的分析中恒2011业绩，2012业绩什么的。这种分析有用么？一个投资者对企业真能了解多少？

像中恒一样的公司我是绝对不会投资的，虽然我身边买了他看好他的朋友很多，他们经常会说明年产能多少，今年卖多少支，明年卖多少支。公司会提价，产品市场多广阔，今年业绩多少，明后年复合增长有多少等等等等，还说天士力有多少市值，中恒不该比天士力市值低。甚至中恒粉丝们还去各大医院了解销售数据来证明中恒产品很畅销。真的，这样的股东行为让我很感动，但是他们忽略了太多的投资风险了。这不是马后炮，关于中恒我也很多次提醒过买他的人，不要只看到增长，过去的高增长，数十倍涨幅存在很大的双杀风险的。未来的增长你凭什么这么确定？高增长公司的成长都有确定性么？

什么叫双杀？双杀就是高价高估值买入以为的高增长股，当高增长不在，甚至业绩倒退时候股价被腰斩又腰斩。因为过去高增长，未来就能高增长么？凭什么？你拿什么来确定？

什么叫双击？双击就是买入估值极低，短期利润不好，但是有各种因素导致业绩反转的公司，比如销售不变，利润率上升了，比如公司困境反转了等等。从而导致股价成倍增长。

过去是怀疑，现在是知道原因了，中恒显然是一个骗局，一个弄虚作假业绩，配合某些资金获利的骗局。它给我们的启示有：

1，管理层诚信一定要放在首位，如果管理层不是诚信的公司千万不要碰，不管多便宜，不管增长多快。

2，不要把鸡蛋放在一个篮子里，黑天鹅时常会有的，作为一个业余投资者的你，你有多少能力多少资源能够真真实实的了解上市公司？不要以为自己的分析很厉害，那不过是人云亦云的结果，像机构都没法很清楚的了解到重啤和中恒这样的公司，你能？我自认为我只会对一个公司进行大概率的分析，估值，没法精准，所以我喜欢分散投资，拿一个投资组合，分析公司时候只要大概率的准确就可以了。即使几个出错也没关系。半仓满仓一个公司的朋友们多长个教训吧。

3，要对过去的高增长多长个心眼，过去3年涨了几十倍，还有很多人敢进，也许很多人会说有业绩支撑。但是过去的业绩合理么？他们没想过。还是那句总结，短期长太多的股票别碰，万一你了解到信息就是人家忽悠你接盘的，你就完了。

4，小心掉进成长股的陷进，被双杀。太多人喜欢成长股了，看着过去的辉煌想着未来，要注意风险，一定要，成长的确定性没那么容易。而我更建议大家买低估值的股票，估值修复利润更大，而且做到一次双击的机会可能有3倍以上的利润，够一个成长股成长5年以上了。

5，谈谈市销率，我总觉得高毛利率的东西是不可靠的，利润太丰厚了，有几个企业能维持的住，高毛利率必然导致大量竞争对手的涌入，从而造成毛利率的下降。而高毛利率的公司往往市销率极高。风险也非常大，也给业绩双杀造成了祸根。比如中恒，营业收入11亿，即使今天跌停了，市值还有100多亿。市销率接近10. 看看这个数据，你难道不觉得风险很高么？我买入的雨润，李宁，思捷环球，大成生化才0.3-0.5的市销率啊。 低市销率的公司只要利润率反转，就给了我双击的机会。而且相对高市销率的公司来说风险小太多了。

最近茅台的争议比较大，几位名人都来为茅台鸣不平了。呵呵，我维持我之前行业判断一文的判断。http://blog.sina.com.cn/s/blog_665ee3fe0100us8p.html 继续提醒注意高端白酒的投资风险和政策风险。如果高端白酒突然卖不动了，需要去库存，白酒价格下跌，业绩倒退的故事随时会变成现实，李宁和中恒的前车之鉴，希望引起成长流投资者的注意。

梁宏

2012年1月18日