before sunrise

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               一年前的11月25日，兴业收盘10.73，招行收于10.82,上证指数收于2186点,今天特地选了一篇一周年前我写的博文留个影,房价如我所料已出现下行拐点,股市亦如我所愿,绝对涨幅为15%,然而招行和兴业除分红外收平盘.再加上一句这一年本人的新感悟----对于低pe的公司，如果未来的增长超越估值中隐含的增长，也会有较好的投资机会。

              a股水往低处流！

              资金之水往低估值的投资标的流----

              当房地产的租售比超过某一值，就像股票的市盈率高过15倍处于高估情形，现在的上涨就是一种惯性，仿佛2007年10月股市冲6000点的那一天，宝钢，中石化，长江电力均封涨停，今天房地产的情形是北京，上海，广州都创新高，45年工资才够买一套房（德国是6年工资买一套）。当房产税渐行渐近，当公务员财产公开真正落实，当小产权房合法兑现，当安居房真正推行，房地产只涨不跌，越调控越涨的神话将落幕，而且调整期绝不是股票三五年的牛熊转换期，日本房产调整期是20多年，香港从98年调到2009年在大陆资金的推高下才一扫颓势。如果房地产结束了投资使命，那么庞大的资金往哪儿去？充足体量的投资标的唯有股市，而且唯有熊冠全球估值比国际市场便宜一倍的银行股最具吸引力。

               2006---2007年的那一轮牛市，金融地产伴随着人民币升值的步伐被越炒越高。发可转债是利好，高价增发是利好，在牛市的解读下，every thing is noproblem。万科在2007年3，4月间连着几个涨停，送完就填权。我一朋友出差一周回来几近翻番还以为弄错了，我记得但斌那时有句名言---会飞的乌龟，其实扪心自问2007年530后的那一波，真正的价值投资者早已出局，像我这样的打着价值投资招牌在大蓝筹里寻相对低估品种串进串出的虽然赚了大钱，但绝对是伪价值投资者。所以我一直心态平和----如果我早就像今天这样理智我就不能在530后赚3倍，六年熊市只不过洗去了5000点后我得到的利润。然而这几年积累的知识，以及知识带给我的理性却能让我永远保有安定的生活，平静的内心。

            今天熊熊发表了一篇分析招行的文，数据很详实，大家看了对招行这3年业绩为何增速落后兴业民生应有了大致了解----同业业务，因熊熊文后大家有讨论说招行2013年发力同业业务，恐头两年赚钱时没做今年管理层严控了招行再做可能会有风险，我当时看半年报后也有此担忧，专就此问题咨询了招行与投资者关系部，答曰招行做同业和兴业不一样，银行ye的专有名词---乙方和丙方，招行做的是利润较低只收中介费的乙方，风险相对小很多。说实话，招行给我的印象就是合规经营，处境如初博文中说招行3季报77%存贷率违规一事我咨询过，答曰不能简单地拿贷款除存款，专业用语是小微贷计算口径不同，他们的存贷比是74.7%绝对合规。

          学习了很多分析银行业经营的博文，我特别推崇选银行要看管理层道德素养的论点。因为我们做小股东的，不可能了解每一笔贷款发放，也无从知道到底哪些是正常经营，哪些是有窟窿（付息后再续贷经营无以为继），我选招行除了对它的感性认知（营业厅的满意度比同行领先）外，更看重招行有所不为的经营原则。前博文中个人论点银行业不是强周期，其实我是就招行着重于零售，金融服务，信用卡业务诸多发力点看，起码招行定位在零售和金融服务，这决定它不是着重于做大资产端带强周期属性的银行。我认同很多博友提出的银行和银行是不一样的，甚至中小股份行也是极具差异性的观点。

          我这篇文的题目是----爱在黎明破晓前，一部电影的名。意思大家都懂的。