荣信股份（002123）：逐渐回归高成长轨道

文/無 極

公司刚公布2011年中期报告，报告期内公司实现营业收入8.5 亿元， 同比增长34.14%；营业利润 1.4 亿元，同比增长 72.69%，实现净利润 1.26 亿元，同比增长31.84%，实现每股收益0.25 元。此外，公司新签订单8.57亿元， 同比增长41.19%，其中：公司本部订单5.67亿元，信力筑正订单2.91亿元。由于公司收付实现将集中于下半年，因此公司上半年取得如此业绩也就预示着公司在今年全年的业绩应该有超预期增长。

公司在1.26亿元的净利润中，减少了2000万元的营业外收入，这部分营业外收入来源于公司享受的软件企业增值税优惠政策，但由于这一政策尚未落实，所以软件退税也就还没有在利润中体现，但根据国务院上半年发布的《关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》，预计退税问题将于2011年下半年落实，如果考虑这部分退税则公司上半年净利润超过1.5亿，同比增长超过50%，显示出公司业绩重返高成长轨道。

其中，公司各类产品对业绩的贡献度如下表所示：

从表中可知，电能质量与电力安全产品实现销售收入 4.19亿，同比增长 2.02%，而毛利率高达 51.18%，同比上升 6.76%。主要是由于上年同期销售收入占比较大的FSC产品毛利偏低，摊薄了该类产品毛利，而报告期FSC 收入较上年同期大幅减少，产品销售收入结构变化是毛利变化主要原因。（附：公司电能质量与电力安全产品包括高压动态无功补偿装置（SVC）、高压静止无功发生器（SVG）、串补(FSC)、电力滤波装置（FC）、有源滤波装置（APF）。）

电机传动与节能产品实现收入2.38亿元，同比增长248%，毛利率64.22%，同比增长7.88%，主要是公司变频类产品通过改进和优化工艺，实施模块化和标准化生产，成本下降，同时该类产品采用给予客户更加宽松信用政策的（合同能源管理）销售模式，价格稳中有升，提高了毛利水平。（附：公司电机传动与节能包括高压变频装置（HVC）、高压软启动装置（VFS）、智能瓦斯排放装置（MABZ）、新能源控制装置及矿井传动和自动化控制设备。）

余热余压实现销售收入 1.59 亿，同比增长 18.74%，毛利率 33.06%，保持稳定。余热余压发电节能系统上半年新接订单 2.9 亿，而去年同期仅新签0.96亿订单，目前余热余压发电节能系统累计在手未执行订单预计有8.8亿。余热余压业务比较消耗资金，在手订单保证此项业务的高增长。（附：公司余热余压节能发电系统包括高炉炉顶余压发电节能系统（TRT）、余热节能发电系统等。）

公司上半年业绩的优良表现来自于两个方面的改善，第一是新产品的研发，第二是管理模式的变革。

在新产品研发上，特大功率变频研发成功，轻型直流输电技术获得实际应用在新产品研发上，特大功率变频研发成功，轻型直流输电技术获得实际应用（详情请阅读《荣信股份（002123）：最佳建仓点位渐行渐近》和《荣信股份估值简析：戴维斯双杀或就此结束》），这些新技术的研发和应用表明公司的行业地位依然坚固。

在管理模式上，公司实行子公司业务独立发展和分利模式。以实现核心管理技术团队自身利益与公司利益一致性的目标，从而有效的保持了公司的技术进步和业绩增长。

当然，半年报中也透露出了一些风险因素，这主要集中在费用控制上：上半年公司销售费用和财务费用率分别同比增长 67.09%和 1341.46%，远高于收入的增长速度，说明公司市场开拓难度进一步加大，同时公司资金面进一步紧张，如果继续加大合同能源管理力度，则对公司的资金更是考验。

对于公司下半年业绩情况的跟踪，主要是要看本部FSC订单和轻型直流输电订单增长。

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 注：仅为个人意见，深知山外有山