荣信股份估值简析：戴维斯双杀或就此结束

文/無 極

周末无事，遂读读研报做做功课。梳理了一些关于荣信股份的资料，现整理如下：

作为节能电力电子制造商龙头，荣信股份自上市以来，由于高成长的确定性，估值水平一直处于高位，如下图：

从图中可知，公司2007 年的PE 甚至到过100 倍以上，而就算是在金融危机爆发的2008 年，公司的估值也在25 倍以上，这样的高市盈率状态存在，如若公司业绩增数不能保持相应的高增长，则股价就会高处不胜寒而摇摇欲坠最终崩塌疲软。

不巧的是，这样的局面正好被荣信遇上了，进入2010年以来，公司产品订单增速下滑，直接导致公司主营业务增长率、营业利润增长率和净资产收益率下滑，于是伴随着高估值的崩塌，股价的戴维斯双杀效应呈现。

而从目前的状态来看，公司2011 年的估值为28 倍，纵向比较，估值水平已进入底部区域（详见上图历史市盈率比较）。同时，在可比的电力电子类公司中，荣信的估值也处于下限。

在估值处于底部区域的同时，公司的业务开展又逐渐进入佳境，该部分内容在《荣信股份：最佳建仓点位渐行渐近》一文中有所提及，感兴趣者可点击进入阅读，在此仅以公司在扭转订单增速下滑局面的一些确定性因素来阐述其业务改善局面。

公司2010年总体订单增速为23%，出现大幅下滑，引发市场对公司高成长的担忧，其主要的原因是去年串补订单几乎为0，而2009 年串补业务订单为1.44 亿，所以串补对总订单影响较大。其次，余热余压业务2010 年订单由5.3 亿增长到6.5 亿，同比增长22%，增速也比较平缓，主要是由于资金紧缺而造成的主动放缓。但如果扣除这两项业务之后，2010 年其他产品订单增长43%，是有比较强劲的增长势头的。

而进入今年以来，公司串补业务订单显然无忧，公司与西门子的合资公司在4 月份成立，第一条试验线路500KV 德宏至博尚至墨江双回线串补于去年7 月份投产并稳定运行。且南方电网有一条特高压交流线路今年7 月份很可能再次启动串补招标，这都给公司的串补业务订单带来了确定性的因素。

再加上公司今年4 月份公告的轻型直流输电产品在中海油投运成功（此技术国内仅有荣信率先研究出来，国外对这个技术封锁，非常适合海上钻井平台供电，且因技术垄断将获得更多的应用），以及其他新产品的销售放量，给公司成长驱动因素注入更多动力。

因此，伴随着高估值的逐步回归和高成长的逐渐复苏，荣信股份的戴维斯双杀状态或将就此结束。

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 注：仅为个人意见，深知山外有山