中国铁建（601186）——短期经营波动凸显价值区间

文/無 極 

   个人观点：中国铁建因单个项目失误造成的损失不能改变其长期价值，原因如下：

 1、公司沙特轻轨项目形成的大部分亏损额预计后续能获得业主补偿。此项目于2009年2月签约，完工试运营时间为今年10 月，实际工期仅1 年半左右，远小于普通铁路项目3-5 年的施工周期，项目实施过程中公司实际发生工程数量较合同预计工程量有较大增加主要有以下两个原因：1）甲方初始设计文件的不够详尽。合同签订时甲方关于该项目仅有概念设计文件，对工程量的预计不足；2）合同实施过程中甲方大幅提高了对线路运能和车站功能的要求。从国际工程惯例看，在上述两个原因下，工程承包方只要能够提供适当的索赔依据，通常能够通过与甲方协商或寻求仲裁的方式得到合理补偿，因此我们判断此次公司计提的约40 亿元亏损额其大部分能够在后续会计期间获得补偿，不会形成持续的财务损失。

 2、公司沙特轻轨项目不影响公司海外拓展进程。目前公司在手的海外项目有187 个，合同金额折合人民币在1700 亿元左右。这些项目主要分布在尼日利亚、阿尔及利亚等地，主流仍是采用中国版的设计和施工规范，合同执行难度远小于此次沙特项目（该项目系按欧洲标准）；同时，公司在这些项目投标过程中均设定了较为严格的回报率标准（按国际会计准则毛利率在10%左右），预计其最终的盈利水平将高出国内同类项目2-3 个百分点，足以覆盖其汇率和政治风险等。海外市场未来仍将是公司工程施工板块的重要开拓领域。

 3、国内处于铁路建设高峰期。当前国内铁路正处于投资高峰，同时，在国内各区域协调发展的大背景下，国内铁路网远期建设规模存在进一步上调可能，公司将是本轮铁路景气长周期的主要受益者之一。

 对于一家好企业而言，突发事件造成股价错杀正是理性投资者应该关注建仓的时机！！！！

 注：仅为个人意见，深知山外有山。