再谈天音控股（000829）

   本人曾经在博文《3月24日收评（含天音控股个股推荐）》中说到过天音控股，而且也可以毫无避讳的告诉大家当时我确实进了这只股票，并一直持有了一个月时间，后来因为大盘系统性风险的威胁之下才忍痛割爱（4月27日减仓卖出），虽然这期间由于大盘的不稳所拖累导致盈利不是很好，但我还是依然看好此股。下面我从天音控股年报和季报中毛利率指标讲一讲我依然看好此股的原因：

    原因一、毛利率提升空间还很大：2010年天音控股季报显示，其毛利率虽由10%上升到16%，但在深层挖掘之后我们发现其增长中约4%是源于会计政策的调整（以前，在存货出售后，是把原计提的存货跌价准备转回当期；而从2009年第4季度开始，该金额不再转回，而是直接冲减营业成本，从而带来了毛利率的上升。），仅约2%源于经营业绩的好转。因此前两季主要由于手机消费升级使得公司的实际毛利率上升到12%，可以说其毛利率提升的空间还很大。

    原因二、运营商的竞争将带来毛利率的进一步上升：三大运营商之间的用户争夺大战在下半年将真正开始，这将进一步提高天音控股的毛利率。

    首先，随着电信和联通资费补贴的社会渠道化，再加上移动TD手机种类和销售数量的增加，天音控股的毛利率将会上升；因为运营商给用户资费补贴，可以看作是运营商在帮渠道商做促销，渠道商可以大大降低销售折扣并加快存货周转速度。

    其次，在3G时代，不同的机型对应的是三种不同制式的网络；卖出一个手机的同时，渠道商就为一个运营商争取到了一个客户。这从根本上提升了手机销售渠道的地位，渠道商因此将会从中移动获得手机销售补贴。

    第三，三种不同3G制式的竞争还将提升渠道商相对手机厂商的议价能力，从而进一步提升渠道商的毛利率。

    以上两大方面的内容就是我依然看好天音控股的原因，当然这个看好也许颇具主观性，在此发文仅为与大家交流学习，并无有意荐股之意。

    天音控股潜在风险分析：

   一是运营商资费补贴的社会渠道化时间拖后；

   二是中移动对TD手机的推动力度和对渠道的补贴力度较低；

   三是经济复苏出现反复，具有系统性风险。

    注：此博文仅为个人投资操作日志，其中个股分析资料为综合各方面公开信息而得，在此发文解析个股仅为与大家交流学习之用，不属于个股推荐或操作建议，如据此博文思路选股风险自负。

                                                     ——无极

                                                   2010年5月14日