【前言】今日，与家父谈了目前世界局势，忧于南海局势的不确定性，有恐一旦南海战争爆发波及国内股市，特转载这篇《历次战争中的美国股市》，借他山之石，点本国之路。
 

   温 故而知新。虽然无人能够针对这些疑问给予确切答案，但是历史经验值得注意。它或许会对我们有所启迪，有助于化解投资者心中的疑虑与不安。包括此次伊拉克战 争在内，美国近百年来先后经历了八次战争（不计格林纳达、巴拿马、索马里等地发生的小规模军事冲突），而且没有一次出现在美国本土之上。

    表一展示了道琼斯工业平均指数在这八次战争爆发时与结束后的变化情况。从中我们可以大致得到这样一些结论和推断。

    第一，战争给股市带来“震惊效应”当数第一次世界大战。战争的突然爆发迫使纽约股票交易所自1914年7月30日（星期四）收盘后，停业长达四个半月，直到12月12日（星期六）才恢复交易。相形之下，九十年代以来的四次战争却毫无“突发”性质，战事早已在人们意料之中，所以股市反应平平。

    第二，就战争对股市的冲击而言，越南战争首当其冲。从1964年8月东京湾事件到1975年5月西贡易手，股市在十一年中不升反跌。诚然，这一期间内还有其他若干重大事件发生，直接或间接地影响到了股市进程，如肯特大学枪击学生、马丁·路德·金遇刺、水门事件、中东战争以及全球石油危机等等。

    第三，除越战之外，其它战争对股市来讲都是利大于弊，表现为战争结束时的股市均高于开战之时。这是偶然巧合还是必然规律，目前仍然纷争不休、毫无定论。有人认为政府在战争期间的巨额投资刺激了经济复苏和成长。但对此说不屑一顾者反唇相讥道：“倘若战争是灵丹妙药，那么政府只需频繁开战，岂不就可摆脱经济困境于永远？再者，如若没有战争，同期内的股市涨幅或许还更大。可能根本无须二十五年的漫长岁月，直到1954年11月底时才收复1929年9月初以来的全部失地。”遗憾的是历史无法假设和验证。

    第 四，九十年代以来已经有四次战争出现，虽然频繁度大增，但其持续时间和影响范围显著下降，对经济和股市的冲击力也日渐式微。战争最终爆发时股市已然能够泰 然处之，同时战争的速战速决使得股市能够在战争结束时大幅攀升。这就是为什么股市在伊拉克战争开战之前会受乐观情绪的激励而暴涨一周，而且战争会持续多久 始终最为投资者所关切。

    重大事件后的美国股市

    以 上八场战争均发生在美国本土之外，那么那些涉及到美国自身安全的历次重大事件，又会对美国股市有何短期震撼和长期影响呢？历史或许仍旧能够提供某些借鉴之 处。表二列出了上百年来若干历史要闻给美国股市带来的即时打击及其六个月到一年后的中长期影响。我们可以从中发现以下三点。

    首先，当重大事件发生时，股市往往会应声下挫，而且次日的下跌平均值为1.73%（相当于单月下跌41%），尤其是伊拉克人侵科威特、朝鲜战争爆发、一战时德国军舰击沉英舰路希塔尼亚号、珍珠港事件、肯尼迪总统遇刺、以及美国军舰缅因号在哈瓦那港口爆炸沉没而导致西班牙与美国战争爆发。当然，所有的震撼与冲击都无法与“9·11”恐怖袭击相提并论。

    其次，虽然突发事件会在短期内给股市带来诸多不确定因素，但股市增长却似乎是令人瞩目的长期趋势。雨过天晴之后又会是花好月圆之夜。短则六个月（增长3.10%）、长则一年（上涨5.99%），股市通常都会卷土重来，使震惊效应烟消云散。个别例外应主要归咎于1974年、1982年、1990年、及2001年中所出现的经济危机，而不是这些事件本身。

    最后，以上两点证明了突发事件对股市的短期效应和长期影响截然不同，从而为长期投资策略提供了佐证。“危机”似乎就是“危难加转机”的缩略语，股市很可能在惊骇与哀怨中又默默无语地开始新的一轮进发。“黎明前之夜最黑最暗”，这或许是大自然的现象和规律，或许是文学中的描写和形容，也或许只是人们心理上的感受和错觉。

    金融投资的关键是信心

    战争和重大事件为何会冲击股市？因为金融投资的关键在于“信心”二字。投资是以当前确定的资金投入去谋取未来不确定的现金收益，对于未来缺乏信心势必动摇今日投资的根基。从长期来看，决定股票价格的最终因素是公司的盈利增长。例如自二战以来，美国股市与公司盈利分别增长了71倍和63倍。但就短期而言，战争风云、石油危机、地区冲突等因素都会打击投资者的信心，引起股市震颤。仅自1970年以来，道琼斯工业平均指数的波动幅度就有九次超过20%，二十三次超过10%。

    战争和突发事件对于股市的冲击是不难理解的，关键要看它们是否会威胁到支撑股市运行的经济成长和公司收益，而且这一点通常需要相当一段时间才能做出正确的判断。因此，当战争或突发事件来临时，投资者应当保持正常与健康的精神状态、消费习惯、投资心理。

    虽 然重大事件有时会对股市造成冲击和创伤，但是在历史的长河中，这毕竟只是短暂的一瞬。所以切莫根据股市一时的冲动和沉浮来妄下断言或投机取巧。对于金融投 资，从容与冷静时会多一份稳健、细腻、成熟，匆忙与慌乱中会多一份差错、粗糙、失误。切记，缺乏理性的判断和沉稳的心绪，投资者将陷入一片无边的沼泽。

                         表一、战争期间的美国股市表现

                   时间         持续时间      战争爆发后     战争结束时

一次世界大战 1914.28-1918.11.9    四年     五个月内暴跌31％ 比战前涨近15％

二次世界大战 1939.9.1-1945.8.15   六年     两年半内下跌31％ 比战前上涨近22％

朝鲜战争     1950.6.25-1935.7.27  三年     三周内暴跌近12％ 比战前上涨近26％

越南战争     1965.4.6-1975.4.30   十年     一个月内上涨5％  比战前下跌约8％

海湾战争     1991.1.18-1991.1.27  一个多月 无任何显著变化   比开战前涨9％

科索沃战争   1999.3.24-1999.6.10  两个半月 无任何显著变化   比开战前涨10％

阿富汗战争   2001-10.7-2001.12.22 两个半月 无任何显著变化   比开战前涨10％

伊拉克战争   2003.3.19-？            ？    无任何显著变化    ？

                  表二、道琼斯工业指数在若干重大事件后的表现(%)

事件                    日期         星期     次日  六个月后     一年后

缅因号战舰爆炸          1898.2.15    星期二   -2.14   14.9         24.9

路希塔尼亚号沉没        1915.5.7     星期五   -4.54   36.0         32.7

珍珠港事件              1941.12.7    星期日   -3.50   -9.5         -1.4

韩战爆发                1950.6.25    星期日   -4.65   2.4           9.3

苏联发射人造卫星        1957.10.4    星期五   -2.01   -4.6         15.6

古巴导弹危机            1962.10.22   星期一   -1.85   25.0         31.4

肯尼迪总统被刺          1993.11.22   星期五   -2.89   12.0         21.6

东京湾美舰被袭          1964.8.4     星期二   -0.90   7.6           5.2

越南战争爆发            1965.2.26    星期五   -0.41   -0.8          5.5

小门事件

事件曝光                1972.8.1     星期二   0.62    6.6          -1.4

国会调查                1973.2.7     星期三   -1.15   -6.9        -15.4

起诉官员                1974.3.1     星期五   -1.00   -21.1       -14.1

通过弹劾                1974.7.27    星期六   -1.74   -10.0         5.1

总统辞职                1974.8.8     星期四   -1.59   -10.7         2.5

伊朗人质危机            1979.11.1    星期日   -0.77   -0.3         14.4

里根总统遇刺            1981.3.30    星期一   -0.26   -14.6       -17.1

格拉纳达事件            1983.10.25   星期二   -0.69   -7.1         -3.3

美国出兵巴拿马          1989.12.15   星期五   -1.53   7.2          -5.3

伊拉克人侵科威特        1990.8.2     星期四   -6.31   -5.8          3.7

美国出兵索马里          1992.12.4    星期五   0.57    7.8          12.6

世界贸易大厦被炸        1993.2.26    星期五   0.17    8.4          14.1

奥市联邦大楼被炸        1995.4.19    星期三   0.68    14.9         32.5

九一一恐怖袭击          2001.9.11    星期二   -7.12   10.5        -10.7

美军轰炸阿富汗          2001.10.7    星期日   -0.57   12.6        -18.6

伊拉克战争爆发          2003.3.19    星期三   0.26    -               -

平均值                                       -1.7      3.10         5.99