项目融资的阶段及每阶段的任务

20063734

摘要：本文对项目融资的阶段及其每阶段的任务进行着重阐述，通过对项目融资每阶段的重点剖析，使读者对项目融资的各个环节了解更为透彻。

关键词：项目融资，内涵，阶段，任务，企业融资。

一、什么是项目融资？

项目融资(Project Finance)以项目的预期收益作为抵押取得贷款的融资方式。（Expected return to the project as collateral to obtain loans in the mode of financing）

二、项目融资的内涵？

项目融资始于上世纪30年代美国（United States of America）油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发，如世界最大的，年产80万吨铜的智利(Chile)埃斯康迪达(Escondida)铜矿，就是通过项目融资实现开发的。项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式，是以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。它不需要以投资者的信用或有形资产作为担保，也不需要政府部门的还款承诺，贷款的发放对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司。 如何融到必备资金，对任何一家企业的诞生或者发展至关重要。对中国(P.R.China)企业或企业经营者而言，存在两个问题，一是对有效的融资方式缺乏了解；二是面对众多融资方式，不知如何选择和如何着手，特别是在一些中小企业和创业者看来，融资只是大企业独有的权利。因此，在我国商业界不乏因资金等问题而失掉发展机会的企业。

三、项目融资的阶段及每阶段的任务。

那么项目融资作为项目周期中的一个重要环节，自身也有一定的阶段和步骤，每一个阶段都有其特定的内容和值得注意的问题。明确项目融资的程序，可以使得项目融资更加规范化。现在就项目融资的阶段着重进行介绍并介绍每个阶段的主要融资活动内容。

从项目的提出到选择采取项目融资的方式为项目筹集资金，一直到最后完成项目融资，大致分为五个阶段，即项目的提出与构思，项目的决策分析，项目融资决策分析，项目谈判和合同签署，项目融资的实施。

1.项目的提出与构思阶段

之所以把项目的提出与构思作为项目融资的一个阶段是因为项目的构思是对所要实现的目标进行的一些列想象和描绘，是对未来投资项目的目标、功能、范围以及项目设计的各主要因素和大体轮廓的设想和初步界定。其中必然合计项目经费的估算以及如何筹措，在这个阶段的方案选择中还会考虑到资金筹措的影响因素，考虑到项目融资的运作和步骤。

1.1需求的产生

项目来源于各种需求和有待解决的问题，人民生活、社会发展和国防建设的各种需要，常常要通过项目来满足，需求是项目产生的基本前提，项目产生于社会生产、分配、消费和流通的不断循环当中。比如说我们改善城市的环境，对其道路进行拓宽以及城市的绿化，旧城区、棚户区的改造等等项目。还有人口脱贫计划也需要通过实施各种项目来实现。

科学研究（Scientific Research），也是项目的来源，而且相比来说更加重要。科学是第一生产力，所以它会改变人的生活，由科学而引发的项目更具有价值和可塑性。

自然资源的存在、发现和利用也是项目的来源，如矿藏开采（Mineral Mining），输油管道（Pipeline）等辅助工程。

政府经济体制改革，提出的新思路、新问题都可以作为项目的来源，而且随着公众的需求量增大和要求的普遍提高，内容将越来越丰富，项目来源也将更加多种多样。

1.2需求的识别

需求的识别始于需求、问题或机会的产生，终于需求建议书的发布。需求识别是一个过程，需求产生之时也就是开始识别需求之始。从需求的产生到最终需求产品或服务的确定，需要收集信息和资料，进行调查研究，并分析实际的情况和一系列的约束条件，这是一个反复认识的过程。

需求的识别过程非常的重要，在这期间，应该根据实际情况，明确目标和想法，形成一份比较完整和详细的需求建议书。

1.3需求建议书

需求建议书（Requirement For Payment）就是从客户的角度出发，全面详细的向承约商陈述、表达为了满足其已识别的需求应做哪些准备工作。

好的需求建议书能让承约商（Commitment）把握客户（Guest）所期待的产品或者服务是什么，或他所希望得到的是什么。只有这样，承约商才能准确地进行项目识别、项目构思等。

一般来说，客户应该明确以下的内容：

（1）项目工作的陈述。（2）项目的目标。（3）项目目标的规定。（4）客户供应。（5）客户的付款方式。

（6）项目的进度计划。（7）对交付物（Deliverables）的评价标准。（8）有关承约商投标的事项。

（9）投标方案的评审工作。（10）承约商的申请书（Application）内容。（11）承约商的申请书评价标准。

1.4项目的识别和构思

所谓的项目识别就是面对客户已识别的要求，承约商从备选的项目方案中选出一种可能的项目方案来满足这种需求。而项目的构思则是一种创造性的活动，因此又称为项目的创意，是指承约商为了满足客户识别了的需求，在需求建议书约定的条件和具体情况下为实现客户的目标而进行的设想。常用的项目构思方法有项目混合法、比较分析法、集体问卷法、头脑风暴法、信息整合法、逆向式创新等等。

1.5项目方案的确定

在可供实施的备选方案中，选择最佳的方案来满足客户的需求，选择在现实中可行的、投入少、收益大的项目方案。在评选方案时要考虑：

（1）分析项目方案是否符合社会发展趋势或社会潮流。

（2）项目需要多长时间完成。

（3）方案需要的人力、物力和财力。

（4）项目在技术上的可行性。

（5）项目方案在经济上是否合理。

2.项目的决策分析阶段

对于任何一个项目，在决策者下决心之前，都需要经过相当周密的投资决策分析，这些包括项目的可行性研究、宏观经济形势的判断、工业部门的发展以及项目在工业部门中的竞争性分析等标准内容。项目通过了可行性研究，并不意味着能够满足融资的要求，所以还要求进行项目的可融资性分析。投资者在决定项目投资结构时需要考虑的因素有：项目的产权形式、产品分配形式、决策程序、债务责任、现金流量控制、税务结构和会计处理等。

2.1项目的可行性分析（Feasibility Analysis）

可行性研究是项目开发的前期准备工作。在项目的可行性研究中，通过对项目的主要技术经济要素的分析，可以对项目做出综合性的技术评价和经济效益评价，获得项目净现值（Net Present Value）、投资收益率（Investment rate of return）、内部收益率（Internal rate of return）、投资回收期（Payback Period）等具体反映项目经济效益的指标，为项目投资决策提供重要的不可缺少的依据。

外部环境则包含三方面：一是政策性环境，二是金融性环境，三是工业性环境。

内部要素也就是项目生产要素，包含四方面内容：技术要素、原材料供应、项目市场以及项目管理。

投资性分析也有三方面内容：项目投资成本、经营性收益分析、资本性收益分析。

2.2项目的可融资性分析

项目的可行性研究在很大程度上都是从项目发起人角度进行的经济、技术、政策和环境可行性分析，但这并不意味着项目就具备了可融资性，即满足了投资者的最低风险要求，也并不意味着项目一定能满足融资的要求。因此，通过项目可行性性分析的同时，还要进行项目的可融资性分析。

而在此点要打消银行的顾虑，他们才能够源源不断的注入资金，那么银行究竟又什么顾虑呢？

银行会提出一系列的限制条件来保证自己所承担的风险与其收益相当，包括：对各种授权合约的限制，对股东协议和所有者权益分配的限制，对特许权协议的限制，对建设合同的限制，对经营和维护合同的限制。

所以说银行是很聪明的，他要保证自己的利益不受损害，就必须对一些项目提出种种的条件。

2.3项目投资结构的确定

所谓项目投资结构的确定，是指在项目所在国家的法律、法规、会计、税务等外在客观因素制约的条件下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。如果项目有两个或两个以上的投资者，则项目投资各方面的利益协调同样是投资结构设计的重要考虑因素。在国际上，较为普遍的采用的投资结构有四种基本的法律形式：公司型合资结构、合伙制或有限合伙制结构、非公司型合资结构、信托基金（Trust Fund）结构。

3.项目融资决策阶段

在这个阶段，项目投资者（Investors）将决定采用何种融资方式为项目开发筹集资金。

3.1选择融资方式

项目融资模式是项目整体结构组成的核心部分，因而项目融资的顾问就会参与大部分的工作，发挥着他应有的作用。

3.2项目融资的资金的结构与选择

融资的资金构成有三方面：股本资金（Equity Capital）、准股本资金和债务资金。安排和选择项目的资金构成和来源是项目融资结构整体设计工作中的另一关键环节。在这里有个预提税（Withholding tax）的问题，它是一个主权国家对外国资金的一中管理方式。分为红利预提税和利息预提税两大类，其中以利息预提税应用最为的广泛。它通常是贷款利息的10%-30%。

3.3项目融资的信用保证

核心是债券担保，对于银行和其他债权人（Creditors）而言，项目融资的安全性来源于两部分：一方面来自项目本身的经济强度；另一方面来自项目之外的各种直接或间接的担保。

安排项目担保的步骤可以分为四个阶段：

（1）贷款银行向项目投资者或第三方担保人（Third-party Guarantor）提出项目担保的要求。

（2）项目投资者或第三方担保人可以考虑提供公司担保，如果公司担保不被接受，则要考虑提供银行担保。

（3）在银行提供担保的情况下，项目担保称为担保银行与担保受益人之间的一种契约。

（4）如果项目所在国与提供担保的银行不在同一国家时，有时候担保受益人会要求和担保银行安排一个当地银行作为其代理人，承担担保义务，而担保银行则承诺偿付其代理人的全部费用。

3.4项目融资风险的分析与评价

项目融资有限追索的特性限制了贷款人追索的程度和范围，因此风险的分摊与控制就显得尤为重要。项目融资中的大量工作都是围绕风险展开的，项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程。

这里面有三点很重要：资金来源的可靠性，股本资金与债务资金比例的财务风险，风险的分配是否合理。在这里就不过多进行赘述。

4.项目融资谈判与合同的签订

在初步确定了项目融资的方案之后，项目融资顾问将有选择地向商业银行或其他一些金融机构发出参加项目融资的建议书（Information Memorandum），组织贷款银团，着手起草项目融资的有关文件。在这一段中，融资顾问、法律顾问和税务顾问的作用是十分重要的。强有力的融资顾问和法律顾问可以帮助加强项目投资者的谈判地位，保护投资者的利益，并在谈判陷入僵局时，及时地、灵活地找出适当的变通办法，绕过难点解决问题。

4.1选择银行，发出项目融资建议书

建议书首先会说明贷款人，即受托银行愿意做出承担（commitment）是属于“全力的”（best effort）承担，还是“包揽”（undereffort）性质的承担。在上述不同情况下，银行都有一个“保留”（retention）指标，或一个“出让”指标。

建议书的下一步则需要列出贷款的基本条款和条件，典型的条款包括如下几项：

（一）贷款数额和货币币种。

（二）贷款目的。

（三）有关提款之条款。

（四）宽限时期、债务偿还和最后偿还日期。

（五）取消贷款和提前偿还贷款日期。

（六）利率、记息时期和息差。

（七）收费项目，包括承担费、经理费和代理费。

（八）必须十足付款，不得扣除任何税款和其他预扣税费。

（九）管辖的法律和法院管辖权。

（十）文件——标准文件。

（十一）规定费用——不论贷款合约最终是否签署，借款人须向贷款人的受托银行偿付一切有关费用。

（十二）失效日期。

（十三）其他条件。

4.2进行项目融资谈判

对于项目公司来说，做好以下几点是很关键的：做好谈判班子的组建工作；事先做好项目的可行性研究及必要的谈判准备工作；掌握好政策，法律尺度；做好协议的外围工作；与对方建立起相互充分信任的协议关系。

4.3签署融资文件

即签署项目融资合同，包括：

（1）标准文件：资料备忘录、邀请电文、贷款分约。

（2）特许权协议：特许权的范围、项目建设方面的规定、项目融资及其方式、项目的运营及维护、合同设施的收费水平及其计算方法、能源供应、项目的移交、协议的通用条款、合同义务的转让。此外，在实际项目中，特许权协议还通常制订有一些附件，例如合同设施的检测方案和程序、培训方案、质量控制和保证、运营参数、公司法律意见咨询表、保险文件、公司创始持股人名录、产品或服务的测算和记录等。

5.项目融资的实施

这一段也就是执行的阶段，执行项目投资计划，包含：

（1）项目的施工阶段，在这个阶段，合同商将进行实际的项目施工，并进一步进行项目的融资工作；

（2）项目运行阶段，在这个阶段，项目运行和维护者将管理合同设施，并负责在该阶段中收回投资和适当的利润，以归还贷款，支付运营费用，政府税收及股东分红等。

贷款银团经理人监督并参与项目经营管理决策，贷款银团的参与可以按项目的进展划分为三阶段：项目的建设期、试生产期、正常运行期。

项目的风险控制与管理包括：国家风险的管理、金融风险的管理、完工风险的管理、经营风险的管理、市场风险的管理、环保风险的管理。

四、我国企业的融资方式和条件。

通过以上对项目融资的阶段及各阶段的任务的介绍，我们通过“我国企业的融资方式和条件”来全面和深层的了解以上内容。

（一）我国现有企业资金融入的方式主要有：

　　第一，向银行贷款。这是企业融入资金的主要方式。主要用于固定投入和流动投入。固定投入一般为扩大生产规模的固定资产投入，包括基本建设和固定资产改造和技术改造；流动投入一般为正常经营运作所需流动资金以及临时性解决较大经营运作的短缺资金。银行是金融中介机构，它在全社会范围筹措和分配资金，拥有的资金量大，信誉高，而且融入资金为货币资金，对企业来讲有较大的优越性。

　　第二，向信托机构借款。信托机构也是金融中介机构。统称非银行的金融机构。作为银行信贷的一种补充，也可以申请得到资金，以解决固定和流动资金投入的需要，借贷方式比较灵活。

　　第三，发行股票。以发行股票形式筹措资金比较稳定。对企业来说这部分资金不用偿还，可以作长期运用。企业通过发行股票所筹集的资金、应重点用于固定资产投资或补充自有流动资金。发行股票的前期操作比较复杂，费用较高且操作的规范性严格。

　　第四，发行债券。企业可以通过发行长期和短期债券筹措资金，用于固定资产投资和短期债券筹集资金，用于固定资产投资和弥补流动资金不足。这里的问题关键是有看准的项目，而且在偿债期内就能够有相当的投资回报。债券的偿还性在某种意义上要较银行借款严格，到期一定要还本付息。因为债权人比较分散，大多数债权人不像银行那样资金雄厚，周转余地大。因此，发行债券申请人要慎之又慎，认真做好项目的可行性研究；批准部门也要认真审核；一般来说，除了财力雄厚，经营状况好的个别企业，大部分企业并不是选择（也未必能批准）这种方式筹资。

　　第五，商业信用。这是指企业之间发生的与商品交易直接相联系的信用，具体表现为商品赊销、分期付款，以及以商品交易为基础的预付定金和预付货款。商业信用以商业票据作为债权债务证明，因此，利用商业雇用融入资金是通过商业票据进行的。这种融入资金的方式一般比较灵活，也比较方便，运用也比较广泛，但由此融入的资金，期限一般比较短，具有特定用途。

　　第六，企业间拆借。这是企业间通过金融市场发生的相互的融通资金。这种借款一般为短期借款，用于补充流动资金不足。资金成本高于银行借款。

　第七，补偿贸易。这是指企业融入资金进行固定资产投资，项目建成后，用生产的产品偿还债务，这种资金融通与产品销营结合起来，具有一定的优越性。用来作补偿的产品一定是市场上紧缺的短线产品，否则难以实施。

　　第八，引进外资。经过国家有关部门批准，企业还可通过引进外资的方式，从国际金融市场融入资金。引进外资本身形式多样。这种方式主要解决企业引进国外先进技术和先进设备的外汇资金需要，在引进外资时一定要考虑清偿能力，并注意提高融入资金使用的经济效益。

　　通过和外商合资，共同投资建设项目是企业常用的方式，既可以解决技术引进，消化吸收，又可以获得所需的资金，另外，BOT（Build-operation-transfer）方式在某些行业如交通、发电等等也是应当采用的融资方式。外商经营若干年后就交给中方，在项目要上、资金又缺的情况下不失为好的方式。

　　企业可以利用多种形式融入资金，解决资金的短缺。但资金的偿还性特点和必须承担融资成本的要求，使企业始终要结合自身的实际倩况，考虑和满足融入资金的条件。

　　（二）必须采用合法手段融入资金

　　随着经济体制利金融体制的改革，国家允许企业可以多形式和多渠道融通资金，但必须通过合法手段进行资金刚石融入，某些资金融入方法，如发行股票、债券需要经过中央银行批准，则应办理审批手续，严格按照金融法规的要求办理。企业经营要合法，融资也要合法，非法集资、变相集资、高息揽存者是国家法律不允许的，其操作的后果势必要冲击国家的金融市场，搞乱金融秩序，最终要阻碍国民经济的发展。因此，企业必须从国家的全局出发，不为一己的私利，严格遵纪守法。这也是企业融资的最基本的要求和前提条件。

　　目前，企业间出现了不同程度的相互拖欠，一些企业甚至主观上在利用这种清产，实施强制拖欠，达到自身增加资金的目的，严格地说这也是一种非法行为，给正常的经济秩序的维系带来极为严重的恶劣影啊。导致企业资金周转困难，支付能力不足，出现信用危机。因此，必须坚决制止强制拖欠行为。

　　（三）根据生产经营活动的需要有计划融入资金

　　企业融入资金的依据是根据现有可用资金和对资金要求，进行深入分析对比而决定的。因此，融入资金必须按照生产经营活动的需要予以确定。融入资金要求适度，该融入的及时融入，既不能不定也不能过多。为有效控制资金融入规模，企业应及时掌握现有资金情况和近期对资金的需求，通过对比分析决定融入资金的规模。要做好一定时期内的资金供求预测工作，及时与银行筹资金融机构作好融资前的准备工作，做到及时和灵活融入资金。

企业融入资金必须考虑融资成本，这是显而易见必须考虑的融资条件。从多种融资渠道看，从银行融入资金的成本最低，其它融资方式，如发行债券，同非银行的金融机构贷款不但要支付高于银行贷款利率的利息，还要发生一定的融资费用，显然，企业应首先考虑向银行申请融入资金。只有在这个渠道不能满足企业需要时，才考虑其它融资方式。

　　（四）融入资金的使用要讲经济效益

　　企业不论以何种方式融入资金，都要求资金使用讲究经济效益。融入资金要还本付息，只有在融入资金的使用能获得较好经济效益的情况下，才能按时还本付息。反之，如果融入资金使用经济效益较差，在周转过程中发生沉淀，这部分资金就不可能增值，不但得不到预期效益，甚至不能按期还本付息，使银行资金不能顺利周转，搞的不好会成为不良资产。

　　目前，企业的长期贷款特别是用于扩大再生产基本建设、技术改造贷款，有相当一部分是形成了资金沉淀，不能按期还本付息，甚至造成了呆账、死账。究其原因，不按照市场规律办事，盲目上项目，重复建设等等最重要原因，甚而至于有的企业受计划经济的某些影响，认为国家批准的项目，国家批准的贷款，不用白不用、偿还不了是国家的，更谈不上去认真考虑项目的经济效益，完全不考虑要负责任。目前的投资体制的改革，就是想办法杜绝这种弊端，企业根据市场和自身发展的需要，自己确定项目、自己向银行或金融机构申请贷款；同时，由商业银行自己去评估项目的经济效益进而决定是否提供贷款，并不由国家审批项目。这种改革就是在市场经济条件下，由市场配置资源的尝试，也只有这样去运作，企业才能真正负责任地选择项目、评估效益、认真实施、充分发挥融入资金的作用，最终才能使这部分资金增值按期还本付息求得企业的发展，使整个金融秩序步入良性运作轨道。

五、结语。

通过此篇文章，对项目融资的阶段及其每阶段的任务有了一个非常深刻的了解和认识，对日后从事此类方面的工作有很大的帮助。

 

参考文献

[1] 戴大双  《项目融资》 北京：机械工业出版社，2004 (10)

[2] 窦金美  《国际融资》 北京：机械工业出版社，2002

[3] 王超    《项目与投资管理》 北京：中国对外经济贸易出版社，1999