进入5月后，香港和内地市场联动明显增强，衡量两地市场估值差异的恒生AH股溢价指数转为105至110的区间震荡。我们判断，恒生AH股溢价指数上行空间有限，如果内地市场向好，香港股市也会得到非常明显的带动。

    回顾恒生AH股溢价指数今年以来的走势，该指数从2009年底的120.9一路下行，4月27日最低见104.8，这意味着这段时间H股的表现要好于对应的A股。之后，受益于内地市场大小盘股风格的阶段性转换和外围市场的调整，恒生AH股溢价指数有所反弹。不过，尽管恒生AH股溢价指数当前的位置处于历史低位，但其依然难以大幅上行。首先，内地人民币拆借利率依然大幅高于港币的拆解利率，在这样的大背景下，恒生AH股溢价指数的大趋势依然是震荡下行。其次，连接恒生AH股溢价指数2008年以来的高点可以得到一条非常标准压力线，当前该压力线位于117附近，恒生AH股溢价指数要突破这条压力线难度非常大。未来一段时间，恒生AH股溢价指数的主体波动范围可能还会维持在105至115的窄幅区间，这也意味着A股和H股走势在未来一段时间有望继续趋同，出现大幅分化的概率并不高。时间长一些，今年下半年，恒生AH股溢价指数依然有回归100的可能，这也意味着H股估值在某一时间点上有望追平A股。

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