文章原题目：等于（1）+（2）

（1）我们所有的努力，只不过是为了

（2）追上政府印钞！

众所周知，21世纪以来，在中国最好的投资是——大城市买房子！

北京买房、上海买房、深圳买房，南京买房……

的确，在中国的一线大城市买房，绝对算得上过去20年最好的投资，在过去的20年间，中国一线城市住宅平均价格，差不多涨了有20倍之多。

20年20倍的收益，年化收益率折算下来是16.2%。真是老牛了！

真的很牛么？

看看最近20年来中国印钞量的增长（见下图），你恐怕就不会这么认为了。

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从1998年到2017年，广义人民币的供应量从10.6万亿增长到167.7万亿，增长为原来的15.9倍，算下来，平均年化增长率14.8%。

换句话说，过去20年中国表现最好的大类资产，其收益只是勉强追得上政府印钞的速度而已。

你以为这是中国的特别现象？

错！

美帝国主义也是如此。

下图是1975年到2017年10月美国各大类资产的总回报情况。

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算下来，最近42年美国总回报最好的大类资产，是股票和房地产信托基金，其真实收益率分别达到了8.4%和8.7%。

然而，如果把美国最近半个世纪的M2数据贴出来，你就发现，这个收益其实也很一般。

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算下来，从1970年到2017年，美元的广义货币量从5900亿增到13.3万亿，年化增长率大约为6.9%。

显然，从40年的历史长度来看，美国表现最好的大类资产，也只不过是勉强追的上政府的印钞速度而已。

看看中美大类投资的长期回报数据，你就该明白，在当今这个世界，我们投资理财的所有努力，都只不过是为了跑赢政府的印钞机而已。

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你可以想象，如果大多数人都能够通过投资理财追上政府印钞的速度——这种彻底违反人类生存规律的事情，可能发生么？

说白了，对大多数民众来说，投资理财赚取超额收益就像吊在小狗面前的那根骨头，小狗的欲望总觉得自己能够够得着，但实际上永远也够不着——大多数民众对投资赚钱的欲望，注定会被政府印钞和货币缩放所耍弄。

曾经有这么一个段子，形象刻画出这种状态：

听说工资要涨了，心里更加爱党了，能给孩子奖赏了，见到老婆敢嚷了，敢尝海鲜鹅掌了，闲时能逛商场了，遇见美女心痒了——

结果物价又涨了，一切都特么的白想了！

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我为什么一直强调“要买入低估的资产”？

正是这个原因。

如果你买入的是高估的资产，哪怕是最好的情况（资产价格并不大幅下跌），其未来回报率也会被政府的印钞给慢慢蚕食。

有人就该问了，到底什么叫做低估？

这里给出我个人对“低估资产”的定义：

从资产收益的角度，该资产在未来10年内预计的年平均收益率，要能跑赢过去长期内（10年以上）能够创造最高回报的主流大类资产；

从货币发行的角度，该资产在未来10年内预计的年平均收益率，要能跑赢经济体过去10年内广义货币供应量增长速率。

按照这个定义：

在中国，低估资产未来10年的预计年平均收益率应该高于16%；

在美国，低估资产未来10年的预计年平均收益率应该高于9%。

当然，未来是谁也不知道的，预计收益率并不等于实际收益率，所以，具体到每一类资产，必须要有各自“低估”的估算方式——比方说黄金白银原油，就可以使用其全球平均生产成本法；债券，则可以用历史极端收益率来估算；而股市，最好的估算方法就是平均市盈率……

毋容置疑，资产低估得越严重，那么这种资产就越值得买入。

以港股为例，下图是45年来港股市盈率的变动情况。

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恒生指数的历史市盈率最低曾到达5.6的极低水平（1982年11月），而最高时曾高达43.6，但整体而言，市盈率低于10倍时，就是低估时期。

每次在港股平均市盈率低于10倍的时候买入港股，妥妥的能跑赢港币M2的增发速度。

现在想告诉你的是，大A股现在也出现了这种情况。

比方说，我比较喜欢的中证500指数，其12个月滚动市盈率（TTM）和静态市盈率（LYR）均已经到达2012年以来的最低点，仅高于2008年10月和2012年11月（见下图）。

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中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股，剔除总市值排名前300名的股票，接下来总市值排名靠前的500只股票组成，其综合反映中国A股市场中相对优秀的中小市值公司的股票价格表现。

最能代表我大A股国企央企盈利水平的上证50，虽然被人斥之装逼失真，但从公开数据开，其TTM和LYR也接近多年来的底部（见下图）。

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如果你相信中国的未来，那么现在真的可以开始买入股票了。