在今年巴菲特致股东信中写到“打赌”已结束，并且给我们上了一堂很有价值的投资课程

　　巴菲特指出：设立十年赌约是为了宣传我的信念，选择 – 几乎没有手续费的标准普尔500指数基金（巴菲特选的是先锋500指数基金，手续费只有0.04%）进行投资 - 随着时间的推移，将会取得比大多数投资专业人士更好的回报。

　　这个问题是非常重要的。美国投资者每年向投资经理支付数目惊人的金钱，还往往会招致很多后续费用。总的来说，这些投资者是否能使他们的资金获得价值？投资者是否真正能从支出获得任何回报？

　　作为我的投资对赌对手，Protégé Partners选择了五只“基金中的基金”，并预计它将超过标准普尔500指数。这不是特例。这五只基金中的基金涵盖了超过200个对冲基金。

　　从本质上讲，Protégé作为一家对华尔街十分熟悉的咨询公司，它选择了五位投资专家，后者又聘请了数百名投资专家，每位投资专家管理着他或她自己的对冲基金。这个组合是一个精英团队，充满了才智，激情和自信。

　　五个基金中的基金的管理人员还拥有另一个优势：他们可以 - 也确实可以 - 在十年内重组他们的对冲基金投资组合，投资新的“明星基金”，同时退出那些表现欠佳的对冲基金。

　　Protégé的每一位经理都获得很多激励：基金的基金经理和对冲基金经理，都可以获得很大的收益，即使这些是因为市场总体向上而获得的收益。（自从我们掌控伯克希尔以来的53年里，标普500指数的上涨年份远超下跌年份。）

　　应该强调的是，这些业绩激励是一个巨大而美味的蛋糕：即使这些基金在这十年中造成了投资者资金损失，他们的管理人员却仍然会变得非常富有。因为这些基金每年要向投资者收取大约占2.5%的固定手续费，其中一部分费用给了基金中的基金的五个经理，剩下的给了对冲基金那200多位经理。

注：根据我与Protégé Partners的协议，这些基金中的基金的名字是不能向公众披露的。我从Protégé处获得了这些基金的年度审计。基金A、B与C的2016年数据被小幅修正。而基金D在2017年被清算，它的年度增长率是根据九年运营时间计算得出。

从上表中可以看出这十年间，标普500指数基金产生了高达125.8%的累计收益，而5只基金中表现最好的对冲基金组合累计收益则为87.7%。最差的只有2.8%

　　这五只基金中的基金开端良好，在2008年都跑赢了指数基金，然后房子就塌了。在随后的九年里，这五只基金做为一个整体，每年都落后于指数基金。

　　我要强调的是，在这十年期间，市场行为并没有任何异常之处。

　　如果在2007年底对投资“专家们”进行调查，问他们普通股的长期回报率是多少，他们的答案很可能接近8.5%，即标准普尔500指数的实际表现。在当时的环境下，赚钱应该是很容易的。事实上，华尔街的专家赚取了巨大的利润。虽然这个群体赚钱了，但投资他们的人经历了一个“失落的十年”。

　　业绩有好有坏，但手续费永远不变。

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以上大部分内容摘自本月24日巴菲特致股东的信，下面插入的内容想说明的是：即便对冲基金基不收取任何费用，也同样输给了标普500指数基金。

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巴菲特一开始的逻辑是说对冲基金跑不过指数基金主要是因为收费太高而不是智商跟不上，但是随着赌约的进展我们发现好像不是这么一回事啊，这是赌约走完七年的时候两者表现的对比：十年赌约前七年 （截止2014年12月31日）

左边绿色柱状图代表的是前7年标普500指数基金取得的收益率63.5%。右边绿色是对冲基金给投资带来的回报率19.6%，蓝色是基金的“利润提成”占比18.2%，深蓝色是管理费占利润的比6.2%。就算对冲基金不收任何费用，前七年的收益率仅44%。（19.6+18.2+6.2）%,也还是远远落后于先锋标普500基金63.5%的收益。

这充分证明了股市短期涨跌是不可以预测的，可以肯定的是在过去这七年中200多位基金经理做出了上万个买卖决定，每一个决定都是经过认真思考的。但是最终却输给了不需要研究、不需要思考、不需要频繁买卖的标普500指数基金，这是多么具有讽刺意味的事情啊！

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巴菲特购买指数基金的观点在中国适用吗

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下面是沪深300指数基金，代码510300，自2012年5月28日上市以来的走势。

  上市5.75年以来，累计收益率65.9%、年化收益率11.32%，年复合收益率9.33%。比过去10年美国指数基金8.5%的年复合收益率还要高一些、事实证明在我国购买巴菲特推崇的类似的指数基金沪深300同样可以取得非常好的回报，长期看同样可以打败股票型基金的平均回报率。是99%股市参与者通过定取得合理回报最靠谱的投资方法。