Q：如果股票下跌了，你怎么知道不是价值陷阱，你怎么知道这只股票可能好转，也许永远不会好转，也许情况变了，长期持有会导致亏损。你如何判断是不是价值陷阱，股价会不会涨回来？
W：我喜欢价格低于净资产的股票，我还喜欢负债很少的股票。
债务会让人麻烦缠身，许多人深陷巨额债务无力偿还，最后只能破产。借钱让我很忧虑。人们忘了债务会带来很多麻烦，你要尽可能避免债务。
如果买了一家公司，你查看它的资产负债表，除了看《价值线》，还要读年报，查看资产负债表的情况，了解公司的历史。你可能会发现公司现在有问题，问题的原因是它的产品不太好。如果是这种情况，你可能不会买这家公司。不过，我觉得如果股价**低于净资产，公司过去 20 年的业绩良好，你就会有一定的信心，特别是如果债务很低，并且管理层本身持有相当数量的股票。
Q：给我们讲讲安全边际吧。安全边际是如何产生发展的。本·格雷厄姆使用的安全边际是什么？你仍在使用相同的安全边际，还是根据时代的变化进行了调整？
W：我觉得安全边际是净资产远高于市场价格。有这样的安全边际不能保证你的判断正确，不过我就是觉得有实在的东西在那，要是价格低到一定程度，就会有人收购这家公司。管理层本身有意愿把公司经营好，你和管理层的利益并不冲突。管理层也想成功，你和管理层实际上是站在一边的。但是由于某些原因，公司陷入了困境。比如，公司由于原料质量问题遭到诉讼，因此陷入麻烦，这样的事情总是在所难免。所以尽量不要买因为产品质量问题可能遭到诉讼的公司，例如医药企业。
Q：我想问一下，你是否因为自己的情绪犯过错误。本·格雷厄姆强调在投资中要控制情绪。我想知道你过去是否因为没控制住情绪而做出过糟糕的决定。如果是，能否给我们讲讲。如果没有，能否告诉我们在投资中如何控制情绪，最有效的办法是什么？
W：格雷厄姆讲过这个问题。我投资股票尽量不受情绪影响。我不和管理层交流的原因之一就是管理层非常善于把希望你看到的一面展现出来。我不善于看人。沃伦·巴菲特看人看得很准，他能很准确地判断一个人是好是坏，所以他喜欢和人打交道。
我觉得投资时要尽可能不受情绪影响，分析判断问题要按逻辑来，不能按自己的喜好判断。举个例子，电动汽车是很了不起，但是现在的电动汽车还是离不开汽油。将来有一天，有人会发明出真正的电动汽车，一定会大获成功。不过我不愿意因为将来有人会发明真正的电动汽车而买入一家汽车公司。我宁愿买公司当下的现实，而不是未来可能的预期。
Q：所以从根本上说你不愿意投机，而是喜欢投资更熟悉、历史业绩好的公司。
W：我想是这样。我尽量不受情绪的影响。很久以前，沃伦·巴菲特给我讲过一件有意思的事。他有意识地控制自己的情绪，他的做法是一次次地进行考验。美国广播公司 (American Broadcasting Company)，也就是现在的 ABC 公司，当时的股价大概是 30 美元，具体我记不清了。沃伦告诉一个经纪人：“我要买 10 万股，我的出价是 29，要是 29 买不到，明天就只出 28。”果然，第二天那个经济人打电话给沃伦说：“沃伦，现在你可以在 29 买到 10 万股了。”沃伦回答说：“不行，今天我出 28。”我可能就做不到，我觉得我控制情绪的能力没有沃伦强。沃伦说最后他以 26 美元买到了这只股票。这就是控制情绪，控制情绪的重要性，出价高低的重要性。我觉得要买一只股票，给个价格就完了，不用看行情是涨了一个点还是跌了一个点。你已经定好了出价，甚至可以给一个固定的价格，不让经纪人更改，这可能对你有好处。你可能要去忙别的，想买一只股票但无法关注，这时可以用取消前有效指令 (good till cancelled, GTC) 下单。告诉经纪人，要买 1000 股，GTC，这就完事了。如果公司分红，经纪人可能会从出价中扣除红利，你也可以让他们不要改，不从出价中扣除红利。不知道这对你有没有帮助。
Q：很有帮助，非常感谢。