加载中…价格导向型与质量导向型投资的联系与区别
(2017-09-27 13:09:13)
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杨宝忠股票时评 |
分类： 杨宝忠投资论道 |
股票作为一种有价证券，显然这个“价”字包含了多重含义，首先是我们看到的每天不断变化的交易价格，这个由市场供求关系决定的不断变化的交易价格，清晰地反映着股市参与者持有股票所代表的财富数量及变化。这些变化无时无刻都在牵动着股市参与者的神经。
所有股市参与者都能感知到股票的交易价格，与企业基本经营所决定的企业股票内在价值之间常常有很大的背离。这种背离为价值投资者提供了大量的赚钱机会。
但是，不得不承认股票的交易价格是清晰的，内在价值是模糊的是无法精确计算的，大致的估算也会经常出错。今天认为低估的股票，因为企业经营出现迅速恶化，不久就会发现当初的判断是错误的，这样的投资陷阱并非罕见。
考虑到市场的复杂性和不断变化，显然价格导向型与质量导向型投资在市场中的处境的区别是非常明显的。巴菲特早期的投资显然是一个价格导向型投资者，认为无论什么股票都存在一个内在价值。当市场价格大大低于自己认定的内在价值时都可以购买。这样的操作当企业经营不断恶化时其蕴含的风险就会暴露无遗。巴菲特经历过的典型案例；“控股伯克希尔哈撒韦”就是一个典型案例，巴菲特经过总结和反思逐渐过渡到了质量导向型的一边。
巴菲特总结说：“以合理的价格购买超级明星企业，为我们走向真正的成功，提供了唯一的途径。”质量导向型的好处在于，因企业经营恶化导致的估值错误出现的几率会大大减少，缺点是符合要求的投资标的会非常稀少。但是，综合长期看质量导向型更适合大资金长期投资者的个性特点。
反观格雷厄姆所倡导的价格导向型投资策略，因为市场过度悲观或对某些企业误解，造成股价严重偏离正常价格的投资机会大大增加。当市场的修正力量促使股价回归正常时，及时卖出股票获利是这种投资策略的要件之一。从持股平均时间上价格导向型比质量导向型要大大缩短。
有人问格雷厄姆：是什么原因促使一种廉价的股票发现自己的价值呢？这个过程是如何产生的呢？是宣传还是别的什么东西？格雷厄姆回答说：“这正是我们行业的一个神秘之处，对我和对其他人而言，他一样神奇，但是，我们从经验上知道最终市场会达到它的价值。
这两种投资策略都可以归为价值投资的范围，因为按格雷厄姆给出的投资定义：“经过详尽的分析，认为本金安全满意回报有保障，这样的操作就属于投资，不符合的都属于投机。”显然两种投资策略都符合格雷厄姆对投资的定义。
但明白自己每次操作是属于价格导向型还是质量导向型非常有必要，价格导向型投资策略不适合超长期持股，反之质量导向型投资持股时间应大大长于价格导向型。这就是价格导向型与质量导向型投资的联系与区别。
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