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为什么说内在价值 说的清但永远算不清
(2017-04-10 14:30:59)
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杨宝忠时评财经杂谈 |
分类： 远离喧嚣微信群文章大全 |
提起价值投资，大家就会联想到一个词汇“内在价值”。什么是股票的内在价值呢？在过去的讨论中我们定义过股票内在价值=企业内在价值除以发行股票的数量。那么企业的内在价值又等于什么呢？
巴菲特说：内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值的定义很简单：它是一家企业在其余下寿命中，可以产生的现金的折现值。
巴菲特接着说：“但是，内在价值的计算并不如此简单，正如我们定义的那样，内在价值是一个估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或是对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。此外，考察同一组事实的两个人——甚至对查理和我也同样适用——几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值。这是我们永远不会给你我们对内在价值估计值的一个原因。然而，我们的年度报告提供的东西是我们自己用来计算这种价值的事实。”
其实上面巴菲特两段话，已经把内在价值这个概念说的再清楚不过了。有些人总希望对内在价值有一个确切的定量分析，甚至有人认为巴菲特故意留一手，不说出这个神秘的东西。这些种种认知都是不正确的，内在价值是一个能说清楚，能对其进行透彻理解的概念。而且透彻理解这个概念还十分的重要。就像巴菲特所说的那样：“内在价值是一个非常重要的概念，它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。”但是内在价值又是一个不可能动笔去进行计算的数值。相信巴菲特和查理从未动笔计算过任何一家企业的内在价值，更不存在计算完之后对比两个人计算结果之事。巴菲特非常聪明艺术地回避了这个问题。以两个人计算结果不可能一致为由，告诉大家他永远不会给你他对内在价值估计值的原因。
根据内在价值定义，计算内在价值牵扯到三个变量：企业寿命长短、产生现金数量以及产生的时间、折现率。深入思考大家都会明白这三个变量是客观存在的，而且理解这三个变量的价值与意义也意义重大。同时也应该明白内在价值这个概念，是一个说得清，可以透彻理解，但不可能也没必要动笔计算的数量值。
在我20多年践行价值投资的前几年，我并没有透彻理解内在价值这个概念，但已经获取了大量的利润，换句话说没有透彻理解内在价值这个概念，也许并不妨碍通过价值投资赚钱，或者说影响很小。但在透彻理解内在价值这个概念之前，会感觉内在价值是一个说不清道不明的概念。一旦彻底理解了会感觉到理解和没理解之间的区别太大了。这种区别就像一个是白天一个是黑夜。
我认为对价值投资感兴趣的朋友，还是应花一定的时间和精力把这个概念彻底搞懂。其实彻底理解透这个概念难道并不大，而且，你一旦彻底理解了，你就不会再问任何人某只股票内在价值是多少，高估了还是低估了这类问题了。这就是理解这个概念的价值所在。
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