在投资界，股份回购总是个很热的话题。但我建议参与讨论的朋友做个深呼吸：评估股份回购的必要性没那么复杂。

对想要离开的股东来说，回购总是好事。尽管这对于每日没啥影响，但对于卖家而言，市场上多一个买家总是好事。

对于继续持有的股东而言，只有当股票购买价格低于内在价值的时候回购才有意义。按照这种方式回购，剩余的股票的内在价值立刻得到提升。

看到很多企业的股票回购声明中没有提到股价高于多少就不回购，这让人很困惑。如果管理层是外部人的话，肯定是要把价格考虑进去的。

当CEO们或者董事会会成员们购买他们拥有的公司的一小部分股票的时候，他们通常就不怎么在意价格。难道他们在买断一家只有几个股东的私人企业的时候也是这种态度吗？当然不是

需要记住的时候，两种情况下，即使公司的股票被低估了也不应当回购股票。第一种情况，是企业急需要用钱去维持或者拓展他的日常运营且不适合再举债的时候。这种情况下， 企业内部资金需求应当摆在首位。当然，这个例外的假设前提是，进行了这些开支之后，未来前景会不错。

第二种情况，可能更加少见，就是刚好看到有更好的并购机会（或者其他投资机会）的时候。就我们现在的体量来看，这种情况不大会发生。

我的建议是：在讨论股份回购事宜之前，CEO应该跟他的董事会成员们站起来，握着手，共同宣誓：“对于某人来讲是明智的价格，对于另一个人来讲可能是愚蠢的”

我们再来回顾一下伯克希尔资金的回购政策：我被授权可以大量买入股价不超过1.2倍PB的伯克希尔股票，董事会觉得这个价格层面对于我们长期股东是有益的。当然，我们设置的1.2倍PB极大的低估了伯克希尔的内在价值。

给予我的授权并不是说我们想把股价维持在1.2倍PB以上。相反，如果股价低于1.2倍PB，我们会试着以创造价值的价格大量买入，前提是不要过分影响到市场。

时至今日，我们已难有回购我们公司股票的机会。也许是因为我们之前过于清晰的描述了我们的股份回购政策，从而向市场传达了我们的股票的内在价值远远高于1.2倍PB的信号。如果是这样的话，也没事。查理跟我希望看到我们的股价跟内在价值贴的比较近。我们即不希望股价太高（这样，那些想要买我们公司股价的人就会失望）或者太低。换句话说，靠从合伙人那里低价买入股份来赚钱也不是种特别愉快的方式。当然，市场在变，可能会创造一种回购股份对于继续持有有的股东跟想要离开的股东都好的局面，如果是这样的话，我们就会行动。

这部分的最后一个观察：很多人觉得股份回购不是件好事，特别是对于想要用钱的企业。实际上不是那么回事：现在，美国的企业跟私人投资者手里都有足够现金等着去花。最近几年，我还没有看到有那个有吸引力的项目因为缺钱而夭折的。（如果你 有好的项目，欢迎致电我们）

原文：2016至2017年度巴菲特股东公开信