第一部分：为什么我们估值的时间段是5年

如何为股票正确的估值是广大投资者最感兴趣的话题，我们已经通过几次直播讨论这个话题，并以五粮液为例用两种略有不同的估值方法，对五粮液未来五年的投资价值进行了一番评估。第一种方法我们定名为“未来五年投资收益率估值法”，第二种被定名为“未来五年现金流量折现估值法”。今天我们将围绕着“未来五年现金流量折现估值法”以五粮液为例在进行一番讨论。

       根据他的产品特点，以及目前高档白酒复苏状态，我们假设：今年五粮液每股收益2元，未来5年每股收益每年递增10%，5年后每股收益达到3.22元，5年后以15倍市盈率卖出。假设未来5年每年每股分红0.8元。求：未来5年投资五粮液的收益率？

计算

（一）预估未来5年股票分红产生的现金

未来5年现金分红=0.8元*5=4元

（二）预估5年后股票交易价格

5年后预估交易价格=15*3.22元=48.3元

（三）预估未来5年股票产生的总现金

预估未来5年现金分红+预估5年后股票交易价格=4元+48.3元=52.3元

（四）预估未来5年投资收益率

按收盘价可以实时预估未来5年收益率

预估未来5投资收益率=（5年获得现金-当前交易价格）/当前交易价格*100%

以收盘价33.28元为例计算：

=（52.3-33.28）/33.28*100%==57%

根据预估的收益率57%的确定性程度，以及满意度投资者自己做出投资不投资或继续等待的决定。

这种根据预估未来5年投资收益率而做出投资决定的方法。我们命名为“未来5年投资收益率估值法”。到此为止就是我们“未来5年投资收益率估值法”的内容。

后面如果我们在加上一步。用适当的折现率把预估的5年后获得的现金总额，折算成现在的价值。就成了我们第二种估值方法“未来五年现金流折现法”。

例如：用9%的折现率进行折现：52.3*0.6499=34元/股。也就是说预估34元买入预估未来5年，每年可以获得9%的复利收益。

第二部分  讨论投资者提出的问题

（1）如何判断出五粮液已经处于复苏阶段。怎么确定五粮液的成长率10%

（2）在估值中北京银行是依据净资产，预估五年后交易价格。而五粮液是根据市盈率预估五年后交易价格的。为什么两者不一样。

（3）分红后成本降低，本金会亏损吗？

（4）巴菲特说：“投资者应该买入未来现金流折现最便宜的股票”是什么意思

注释：（一）我们这里讨论的是未来5年五粮液股票的投资价值，而非对五粮液股票内在价值进行评估。股票内在价值我们给出的定义是：“企业内在价值除以企业发行股票总数”。企业内在价值定义是：“企业余下寿命中，可以产生的现金流量折现值”。从定义中我们可以看出股票内在价值概念，远比大多数人理解的复杂的多。网上对股票内在价值的描述几乎都存在错误。

（二）估值是一个非常个性化的事情，而且，随着利率和对企业未来经营出现的变化需要不断调整的估计值。巴菲特指出“成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果”。投资者对合理回报率应有一个合理的预期，以五粮液股票为例，预估其未来5年的投资价值，不代表投资建议。

扩展阅读巴菲特：我们从未把单一年度的数字表现看得太认真，毕竟没有什么道理要把企业反映盈余的期间与地球绕行太阳公转的周期划上等号，反而我们建议至少以五年为一周期来评断企业整体的表现，若五年平均利得要比美国企业平均来得差时，便要开始注意了。

                                          

帐面价值是会计名词，系记录资本与累积盈余的财务投入，内含价值则是经济名词，是估计未来现金流入的折现值，帐面价值能够告诉你已经投入的，内在价值则是预计你能从中所获得的。