加载中…股票估值不可或缺的知识（一）
(2016-09-14 10:31:20)
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杨宝忠财经股票巴菲特 |
分类： 杨宝忠演讲稿 |
今晚（9月16日）20点至21点在直播节目中，我们将就股票估值这个话题，继续跟大家进行讨论。(直播链接http://finance.sina.com.cn/video/room/242.shtml
上次直播节目中，我用两种不同的估值方法对“五粮液”股票进行了一番估值，大家反映第一种估值方法更简单、更直观、好理解、更容易学。下面我们对第一种估值方法做进一步的完善。并将这种估值方法定名为：“未来收益率估值法”
上次直播中我们讲到，股票的投资价值是指：“从现在开始，一直到交易结束，股票产生的现金流的折现值”就是股票的投资价值。“从现在开始，一直到交易结束”指的就是我们持有股票的时间段，这个时间段我们定义为5年。“股票产生的现金流”是指未来5年股票现金分红带来的现金+5年后股票卖出得到的现金。“折现值”在第一种估值方法中，我们没有用折现值这个概念，而是用5年后的投资收益率，来判断是否值得投资。下面我们再次以五粮液为案例，运用这样的评估方法进行评估。
（1）预估未来5年现金分红。
（2）预估5年后的每股利润。
（3）预估5年后的交易价格。
（4）预估未来5年投资收益率。
结合五粮液9月14日的收盘价32.12元，考虑目前高端白酒处于复苏阶段，我们按上述步骤对五粮液未来5年投资价值进行一番评估。
（1）预估未来5年现金红利——预估每年红利0.8元，5年现金分红=0.8元*5=4元。
（2）预估5年以后每股收益——假设今年每股收益2元。未来5年每年增长10%。即每年增长0.2元，5年增长1元，5年后每股收益2元+1元=3元。
（3）预估5年后的交易价格——假设股票以15倍市盈率卖出，预估卖出价格=15*3元=45元。
（4）预估未来5年的投资收益率——（5年现金流-持股成本）/持股成本（45元+4元-32.12元）/32.12元=16.88元/32.12元=52%
根据预估的未来5年投资收益率52%，判断是否值得买入——考虑银行贷款利率，个人理财能力等因素。自行决定是否值得买入。
因为未来5年现金分红，按5年后一次性得到，每年利润增长不是按复利递增计算的，以及15倍市盈率卖出。都存在保守预估的因素，所以说如果上述假设条件即利润每年递增10%，每年分红0.8元成立的话。我们的实际收益率会比我们上面的预估再高一些。下面我们通过简单的计算加以说明。
其中：未来5年每年利润增长10，按复利递增计算的话，5年后的每股收益将不是3元，而是3.22元。
15倍的市盈率对应的股价=3.22元*15=48.3元，而不是我们前边估算的45元/股。
这样计算出来的5年投资收益率=（5年现金流-持股成本）/持股成本=（48.5元+4元-32.12元）/32.12元=63%。比我们上面保守估算的收益率52%多出了11%
所以我认为上述评估方法已经做到了保守、大致正确、简单、通俗易懂。所以说这样的估值方法非常实用。因为最后值得不值得投资，是根据最后预估的投资收益率决定的。所以我认为把这样的估值方法定名为“未来收益率估值法”是恰当的。
这样的估值方法还有一个明显的优点，绕过了未来现金流量折现法中，折现率取值难以确定的困扰。因为用5%、6%、7%、8%、9%、甚至10%，的折现率，对未来现金进行折现都不能说没有道理。但是评估的结果会大相径庭。评估的结果会更加缺乏可比性。而我们发明的“未来收益率估值法”就不存在这样的问题。
在下一期直播节目中，我们运用未来现金流量折现法进行估值，以便对两种不同的估值方法进行比较。折现法估值的目的意义在于，求得预期收益的情况下，看看是否具备“安全边际”。
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注释：下面特别提示内容，是对上次直播节目中估值方法的完善说明，如果已经接受并理解了上述估值方法，下面特别提示内容无须阅读。
特别提示：这个估算过程与上次讲的估值方法有一个重要变化，上次我们把未来5年陆续得到的4元现金分红，按现在就得到这4元钱，并从现在的持股成本中减去了。即=32.12元-4元=28.12元。这个28.12元作今天的持股成本了。这样做夸大了这4元钱的价值。因为这4元钱是未来5年陆续得到的，未来的钱远比今天的价值低，所以说上次的估值中夸大了现金分红的价值。在这次估值中我们把这4元现金按照5年后一次性获得，与5年后的股票预期卖出价格相加，作为5年后总现金收入的一部分了。这样的调整又明显的低估了现金分红的价值。我们知道预估的4元现金分红，是在未来5年中陆续得到的，把它归为5年后一次性得到，显然低估了这部分现金的价值。根据谨慎原则，我们宁可保守一些也不愿意激进。所以做出这样的调整的意义非常大，除了估值更加保守以外，根据物以类聚人以群分的社会常识看这样调整的意义还在于，把含义相同的资金相加，即未来5年股票产生的现金收入=分红+股票卖出，比把现金分红从持股成本中减去，明显更加顺理成章了。
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