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未来现金流量与股价之间的变动关系
(2016-08-23 09:45:15)
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杨宝忠历史数据财经股票巴菲特 |
分类： 杨宝忠论估值 |
有投资者研读《巴菲特之道》这本书，结合巴菲特投资可口可乐案例，就企业未来利润三种不同变化对股价的影响，得出以下三点结论：
（1）当企业未来（10年）利润增长率高于无风险利率（投资收益率期望值）时，股价会一直保持震荡向上。
（2）当企业未来（10年）利润增长率等于无风险利率（投资收益率期望值）时，股价会一直保持箱体震荡。
（3）当企业未来（10年）利润增长率低于无风险利率（投资收益率期望值）时，股价会一直保持震荡向下。
我觉得上述结论存在以下明显问题
（1）没有考虑初始买入价格这个重要因素，例如巴菲特1998年至1999年以15倍市盈率购买可口可乐。在接下来的10年中股价上涨了10倍，市盈率达到疯狂的68倍。这说明在这10年中股价上涨，除了企业利润增长推动股价上涨外，市场的过度炒作也起了巨大的推动作用。在接下来的10年中可口可乐的股价一直处于震荡下跌之中。结论：如果买入价格过高即便企业利润保持预期的增长速度，股价长期震荡下跌也是完全可能的。
（2）如果买入价格低估或合理，持股期间利率没有大的变化的情况下，在10年中企业利润一直处于增长之中，总起来说名义股价出现一定幅度上涨的概率很大，股价上涨幅度与利润增长幅度存在一定关系。考虑到影响股价因素较多，比如投资者对该企业未来发展前景的预期，以及利率的大幅变化，会对股价会产生非常大的影响。所以影响股价的因素需要综合分析。
注释：文中的利润一词改为现金流量或巴菲特常说的股东盈余更贴切一些。
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