巴菲特常说：“在别人恐惧的时候要贪婪，在别人贪婪的时候要保持恐惧”经过多年的实践我亲身体会到这样的观点，在非理性的股市中具有无以伦比的价值。

    2001年我卖出东电B股时，上海股票市场指数在2180点附近。股票平均市盈率达到50多倍，处于疯狂状态。我对朋友说股市连看都不值得看。就像巴菲特在1969年解散合伙投资公司离开疯狂的股票市场一样。在众人贪婪的时候我开始离开了股票市场。

                    2001年离开股市投资房产——避开了5年多的大熊市

将大量资金陆续投资到房地产市场，这一决定使我避开了随后5年多的大熊市，也使我的资产又一次获得了快速的增长。这仅仅是一次幸运的击球呢，还是价值投资思想在发挥作用呢？答案显然是后者。

     我在2002年《证券市场周刊》第96期发表的题为《寻找能轻松跨越的股市栅栏》的文章中指出：“以适当的价格购买一些地段好的小户型房产出租，以5年，10年，20年的眼光看，这是最稳妥和最安全的投资方式。虽然短期内收益不高，但是简单，非常符合巴菲特的思想，也符合中国的国情”。

     我认为当时的情况已经非常清楚，股票的平均市盈率在50多倍，而用当时的房价除以一年的租金换算出来的市盈率只有10至12倍。投资房产租金年收益率在8%—10%之间，如果考虑到未来房价和租金的不断上涨，当时房产的投资价值远远高于股票的平均投资价值。

通过多年研究巴菲特价值投资理论，我已经获得了大量的知识储备。这些知识为我做出正确决策奠定了坚实的理论基础。它们没有一个是复杂的，都是一些非常好理解的知识。

 第一．巴菲特说：“内在价值是一个非常重要的概念，他为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。内在价值的定义很简单——它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值”。其实评估一处房产和评估一家企业的内在投资价值的原理是完全一样的。如果一个人完全理解了内在价值这个概念，就很容易看出当时股票的投资价值和房产的投资价值是完全不能相提并论的。

第二．美国过去几十年上市公司的净资产收益率在10%至12%之间。同样，通过历史数据和简单计算，可以看出房产投资在未来几十年，可以获得大约每年12%的复利回报。考虑到美国人少地多，中国人多地少的因素，在中国投资房产的综合收益率肯定会超过在美国投资房产的收益率。也就是我在《寻找能轻松跨越的股市栅栏》的文章指出的：“以适当的价格购买一些地段好的小户型房产出租……符合中国的国情”。

 第三．巴菲特说：“格雷厄姆所倡导的并非卓越投资，他也不是一时的风云人物。他所倡导的是合理投资，我认为，只要不是过于急于求成，合理投资能使你非常富有，而且，更妙的是它不会使你贫穷”。对于我这个已经品尝过一次“下地狱”滋味的人来说，这句话已经深深地铭刻在我的心里。房产投资显然符合格雷厄姆所倡导的合理投资。

第四．巴菲特追求的投资目标是：公司价值每年以15%的速度增长。我认为我定的目标理应比巴菲特定的目标低一些才对。而当时房产投资预期未来几十年回报率在12%左右，恰好满足了我对投资收益率的要求。

第五．巴菲特说：“我将确定性看的很重，如果你这么做，则所有造成风险的因素对我而言都没有意义，风险来自于你不知道自己在做什么？”以合理的价格购买优质房产长期持有，这样的投资既简单又不可能犯错误。所以这一投资完全符合我对确定性的追求，

第六．《富爸爸·穷爸爸》一书的作者罗伯特·T·清崎说：“对于任何寻求财务独立或自由的人来说，房地产都是一个强有力的投资工具。可以说这是一种独一无二的投资工具。”我认为以合理的价格购买并长期持有优质房产的好处在于，你可以充分地享受房价租金不断上涨带来的复利收益。复利被称为人类发现的第八大奇迹。

     当时有很多人不理解我为什么在股市异常活跃不断创新高的情况下离开股市，转而投资房产。我与这些人的区别在于，我衡量一项投资是否具有吸引力，不是从资产价格每天变化的角度来考虑的，而是从一项资产内在价值的角度来考虑。无论这项资产是股票、房产、还是一座农场，都应采取相同的估值方法。当然，前提条件是无论你在哪个领域里进行投资，你都应当牢牢记住巴菲特的教诲，巴菲特说:“投资必须是理性的。如果你不能理解它，就不要投资”.同时巴菲特也提醒我们：“就你合格的圈子来说，最为重要的东西不在于圈子的面积有多大，而是你如何定义这一圈子的周边。如果你知道了圈子的边缘所在，你将比那些比你的圈子要大5倍，但对圈子的边缘不甚清楚的人要富有得多”。巴菲特的这段话与我国的民间智慧“生意不熟不做”有异曲同工之妙。许多年来我把股票看成是生意的一部分。无论是在股市还是在其它方面我回避了许多我不能完全理解的生意，坚持只做自己能够完全理解的生意，就是巴菲特伟大的思想和智慧的重要组成部分。从2001年至2007年我陆续将大量资金投入到房地产市场，房产投资对我来说就像巴菲特到处寻找的“一尺高的栅栏”，轻松越过之后，使我的资产再一次获得了快速地增长。

相关阅读：杨宝忠：视频专辑——投资回忆录