2013年12月25日我再次做客北京电视台——投资者说节目,在节目中除了回顾过去一年中，我做过哪些交易，股票账户出现了哪些变化外，围绕着茅台腰斩是否迎来最佳买入时机？这个话题和大家进行了深入的讨论。

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一年多的时间，贵州茅台股价从最高266元，下跌到目前的120多元跌幅超过50%，人们对茅台的态度从高度乐观变为极度悲观的转变，生动的再现了格雷厄姆“市场先生”的寓言故事。 

花一份钱能买两只会下蛋的鸡

我购买股票的逻辑就像买一只会下蛋的鸡。我会关注这只鸡过去的下蛋的能力，预估未来下蛋的能力，也就是赚钱的能力，反应一家企业赚钱能力最好的指标就是净资产收益率。我们看看茅台上市十多年来净资产收益率的情况。从上面的图中我们可以看出，2002年至2012年平均净资产收益率达到30.31%。在禁止公款购买高档酒政策实施的2013年前三季度，净资产收益率达到29.66%。这充分显示了茅台企业超强的赚钱能力。

茅台超强的赚钱能力，源自于其超强的品牌优势。我们知道自从1915年茅台酒获得巴拿马万国博览会金奖至今将近100年的时间里。茅台十多次获得国际评比金奖。在今年全球最具价值品牌百强榜”上,我国有12家企业入选，茅台作为中国酒类唯一上榜品牌,以品牌价值122亿美元的价值名列第73位,排在了百事可乐,肯德基等知名国际品牌之前。

毫无疑问茅台的品牌，在国内国际享有非常高的盛誉，在国内消费者心目中，是高端白酒的代名词已经深入人心。茅台在人们心目中的这种特殊地位，必然造就茅台超强的赚钱能力。

茅台股价腰斩是一次罕见的投资机会

目前大约只有10倍市盈率的股价说明了什么呢？在国际上类似的企业市盈率大都在20倍的样子，有些还会更高些。这说明了什么呢？在我看来这就是花一份钱能买到两只能下蛋的鸡的历史罕见机会。巴菲特说：“丧失一些小机会并不是丢面子的事，但是，不能抓住能力范围内大的投资机会是一种耻辱。”我认为目前贵州茅台股价腰斩为价值投资者提供了一次罕见的投资机会，