我有一个梦想：我希望那些在股市中迷失方向的人，寻求改变的人，看了我的转变过程能得到一些启发,这是我讲述自己从地狱到天堂转变之路的全部动力源泉和意义所在。

1993年我盲目进入股票市场，痴迷技术分析，猜涨跌，听股评，频繁买卖股票，陷入了疯狂的赌博游戏不能自拔，三年时间亏损的一塌糊涂，就像生活在地狱里一样。

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1996年1月24日《上海证券报》发表了一篇介绍巴菲特的文章《证券投资巨擘——华伦·布费》华伦·布费就是今天我们耳熟能详的著名投资大师沃伦·巴菲特。文章第一次向我国读者介绍了巴菲特传奇式的投资故事和独特的投资理念.

巴菲特白手起家通过投资1993年成为世界首富，1995年个人资产达到130亿美元。巴菲特认为：“市场价格与股票的内在价值经常有很大的背离，由企业基本经营所决定的内在价值，终将反映到股价上来。”巴菲特传奇式的投资故事和独特的投资理念深深地触动了我。从此我走上了一条价值投资道路，从地狱到天堂的转变之路就此展开，十多年来我不断学习不断实践彻底改变了我的命运。
在我的转变过程中，为了正确理解和运用价值投资思想，我尽可能广泛的收集并反复阅读巴菲特和格雷厄姆关于投资方面的论述。大师的观点在我的转变过程中起到了决定性的作用。我希望将这些大师的论述，我在研究实践中的感悟做一个回顾与总结，一方面对我投资理念形成的过程进行一次梳理。同时也希望对初学巴菲特投资理念的投资者提供一些有益的帮助。

 

            格雷厄姆和巴菲特关于投资的基本观点

格雷厄姆三个基本思想观点

巴菲特指出：“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想观点，它们足以作为你的智力结构的基础。我无法设想，要想在股票上做得合乎情理地好，除了这些思想观点你还能求助什么。这些思想观点没有一个是复杂的。没有一个需要数学才能或者此类形式的东西。格雷厄姆说：你应当把股票看作是许多细小的商业部分， 要把市场波动看作你的朋友而非敌人。——利润有时来自于对朋友的愚忠而非参与市场的波动。而且，在《聪明的投资人》的最后一章中。格雷厄姆道出了有关投资的最为重要的几个字眼：‘安全边际’。我认为，这些思想观点，从现在起百年之后，将仍然会被认作是合理投资的奠基石。

                                      

                              摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第91页】

 安全边际

 格雷厄姆将稳健投资的概念浓缩成一句箴言“安全边际”。格雷厄姆推测如果股票的价格低于它的实质价值，则股票存在一个安全边际。格雷厄姆指出：“如果公司的股价与实质价值之间的差价足够大，安全边际的概念就能够用来选择股票。”

 

实质价值

 格雷厄姆对实质价值的定义是：“被那些事实决定的价值”这些事实包括公司的资产，盈余和股利，以及任何将来发生几率极高的事件。格雷厄姆承认在决定公司的价值时，唯一最重要的因素是它将来的获利能力。

                                      

                              摘自《胜券在握》罗伯特·海格斯壮/著  第53页

 股票包含两种特性

 

股票包含了投资和投机两种特性，这是格雷厄姆教给巴菲特的。安全边际帮助人们了解股票的投资特性。股票的投机特性是人们恐惧和贪婪两种情绪作用的结果。出现在大多数投资人身上，结果导致股价在公司的实质价值边缘强烈上下震荡。格雷厄姆教导巴菲特，如果他能够从股票市场的情绪旋风中抽离出来，他将有机会从其他投资人的无理性行为中获得利润。因为，这些投资人的购买行为是基于情绪而非理性。

 

                              摘自《胜券在握》罗伯特·海格斯壮/著  第73页

普通股投资理论

 由于普通股是投机性因素特别密集的领域，因此对这种证券的分析往往是没有定论和令人失望的。甚至可以这样说，只要这种分析得出了看似确定的结论，那么这种结论就可能存在误导的危险。有鉴于此，更为深入地考察普通股分析的功能是很有必要的。

我们必须从三个真实的前提开始这一讨论。

第一，普通股在我们的个人财务结构中具有根本的重要性，而且很多人对它抱着狂热的兴趣。

第二，普通股的所有者和购买者通常迫不及待地希望对它的价值有一个真切的认识。

第三，尽管购买者的内在动机纯粹是一种冒险的贪婪，但是由于天性使然，人们总是希望用堂而皇之的解释来掩盖这一丑陋的动机。

套用伏尔泰的一句格言，可以这样说，即使不存在什么普通股分析理论，臆造一个这样的东西也是必要的。

 

普通股分析的主要用途

 因此，我们被引向了这样一个问题：“普通股分析在何种程度上能够成为一种切实有效和具有真正价值的活动，它又在何种程度上只是在把钱财下注于企业和股票市场的未来之前，所进行的一种空洞但又不可或缺的仪式呢？”

最后，我们将发现类似这样的答案：

 

“就一只典型的普通股而言——随机地从一份名单中指定一支股票——无论多么精密的分析，都不大可能得出诸如它是否值得购买或真实的价值有多大的可靠结论。但是在某些具体案列的分析过程中，根据企业的财务表现有可能形成一个言之成理的可信结论。”这也就是说，具有积极或科学价值的分析，只存在于对一些普通股特例的研究过程中。

 

而对普通的普通股而言，这类分析要么必须看作是一种值得怀疑的帮助作出投机判断的工具，或者可以视为一种旨在对一些无法计算，但又必须计算的价值进行估计的很不准确的方法。

 

        摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆 戴维·多德/著 第307—308页

 证劵分析的目的

 证券分析的目的并不是要确定某一证券的内在价值到底是多少，而是只需搞清楚其内在价值是否足够。

打个比方来说，在日常生活中，要想知道一位女士是否够了选举年龄并不需要打听出她确切岁数;无须知道一位男士的准确体重，我们也能看出他是不是过于肥胖。

 

                       摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著 第5页

 

一种模糊的范围

 格雷厄姆和多德的人从不断言某种股票的正确价格。他们的观点是一种模糊的范围。他们只是说有时候有些价格很不正常。

人们可以不加思考地大量买入。这样的例子不多，格雷厄姆和多德就从数千种股票中买了十几种这样的股票（价格很不正常的股票）。但是少数几种股票就可使人大发横财了。

 

                      摘自《一个美国资本家的成长》罗杰·洛文斯坦/著第370页

 对于估值过于膨胀的想法

 沃伦·巴菲特——“无论谁都可能告诉你，他们能够评估企业的价值，你知道，所有的股票价格都在价值线上处于变动之中。自称能够估值的人一定对他们自己的能力有着过于膨胀的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。

                  　   

                         摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著 【第126页】

 投资的定义

 投资是指根据详尽的分析，本金安全和满意回报有保障的操作。不符合这一标准的操作就是投机。

 

                      摘自《证券分析》本杰明·格雷厄姆戴维·多德/著 第41页

 图表分析是一种貌似有用的方法

 图表分析对于股市的交易者的吸引力，就有点像某种专利药品对患有不治之症的病人一样。实际上，股市投机者的确受着某种几乎不可救药的疾病的折磨。然而，他所求的药方并不是对投机的节制，而是对利润的追逐。不管过去如何，他劝慰自己现在能够创造利润并保持它。因此，他不问青红皂白地贪婪地抓住每一个有助于实现这个目标的貌似有用的方法。

                                 

                                     摘自《证券分析》第642页

如果投资无利可图，而投机又充满风险，聪明的人该采取什么对策呢？也许应该把注意力集中到那些价值被低估的证券上来------那些通过仔细分析而发现它们的市场价格低于内在价值的债券或股票。这方面的投资机会丰富多彩，本书的以后章节将给予详述。不可否认，寻找低价证券的做法也容易出错，而且在近年的金融市场中实施起来也比较困难，且效果不尽如人意，但在通常情况下，这种做法可以产生较好的平均效果，而最重要的是，它代表了一种基本稳健的态度，成为在投机热潮中的一种有效的保护手段。

内在价值定义 

 

巴菲特指出：“内在价值是一个非常重要的概念，他为评估投资和企业的相对吸引力提供了惟一的逻辑手段。内在价值的定义很简单——它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值”。

  

                    摘自《巴菲特致股东的信》（美）劳伦斯A坎宁安/著第200页

 

内在价值评估

 

但是，内在价值的计算并不如此简单。正如我们定义的那样，内在价值是估计值，而不是精确值，而且他还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须改变的估计值。此外，考察同一组事实的两个人——甚至对查理和我也同样适用——几乎总是不可避免地得出至少是略有不同的内在价值。这是我们永远不会给你我们对内在价值的估计值的一个原因。然而，我们的年度报告提供的东西是我们自己用来计算这种价值的事实。

 

                       摘自《巴菲特致股东的信》（美）劳伦斯A坎宁安/著第200页

 

没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。

                        

                        摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第106页】

 

显然，我们永远不能精确预测一家企业现金流入流出的时间或者它们的确切数量。因此，我们尽量使我们的估计保守，而且专注于那些企业意外不太可能对所有者产生浩劫的行业中。

 

                   摘自《巴菲特致股东的信》》（美）劳伦斯A坎宁安/著第207页

 

如何正确评估企业价值

 

巴菲特指出：要想正确评估企业价值，你应该考虑从现在开始，一直到交易生效日的现金流量乘以折现系数。这就是对公司价值进行评估的方法。问题是你对发生现金流量有多大的把握，一些企业的现金流量容易估计，譬如水厂的现金流就比建筑企业容易预计，我们总是关注那些容易预测的企业。

                                 

                       摘自《投资圣经》第1065页（美）安迪·基尔伯特里克/著

 

评估一家企业的价值，部分是艺术，部分是科学。

 

                         摘自《巴菲特如是说》珍妮特·洛尔/著【第106页】

 

投资者必须进行的投资

 

如何建立——合格的圈子

 

巴菲特说：就你的合格的圈子来说，最为重要的东西不在于圈子的面积有多大，而是你如何定义这一圈子的周边。如果你知道了圈子的边缘所在，你将比那些比你的圈子要大5倍，但对圈子的边缘不甚清楚的人要富有的多。

                         ——《巴菲特如是说》第127页

我们的原理如果应用到科技股票上，也会是有效的，但是我们不知道该如何去做。——如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可做的事，我们不会扩大我们的圈子。我们将会等待。

 

我错过了蜂窝式移动电话的投资机会，原因是它在我的合格的圈子之外。

                                 ——《巴菲特如是说》第127页

 

你不必成为每一家公司，或者许多公司的专家，你只需要能够对在能力范围内的公司估价。范围的大小并不十分重要：但是，了解它的边界必不可少。

 

如果有一种力量，那么当我们在我们的竞争圈中运作平稳，而且当我们正在接近极限时，他正在得到识别。对于在快速变化的行业中经营的公司，预测它们的长期经济表现就超出了我们的极限。如果有其他人声称有在这些行业中的预测技能——而且看起来还要通过股票市场行为印证他们的断言，那么我们既不会嫉妒也不会效仿他们，相反，我们坚持做我们理解的事。如果我们迷路了，那也是太不留神，而不是因为我们好动或者用愿望代替了理性。幸运的是，几乎可以肯定，伯克希尔永远有机会在我们已经立足的圈子内发达。

             摘自《巴菲特致股东的信》（美）劳伦斯A坎宁安/著第94页至95页

投资决策卡概念

 

（1）巴菲特说:在与商学院的学生交谈时，我总是说，当他们离开学校后，可以做一张印有20个洞的卡。每次他们做一项投资决策时，就在上面打一个洞。那些打洞较少的人将会富有。原因在于，如果你为大的想法而节省的话，你永远不会打光所有的20个洞。

                       

                               摘自 ——《巴菲特如是说》第127页摘自

 

（2）等待最合适的抛球，将意味着步入名人殿堂，不分青红皂白地挥臂击球将意味着去小棒球联盟的车票。

 

                             摘自《巴菲特致股东的信》（美）劳伦斯A坎宁安/著第96页

 

（3）如果你从我们的投资中剔除15个最好的投资，我们的表现就会显得非常平庸。

        

                     摘自听芒格传道 http://blog.sina.com.cn/s/blog_6571b4ad01013r21.html

市场先生概念

 

 巴菲特指出：“让我对你们自己的投资谈一些看法。大多数投资者，机构投资者和个人投资者，会发现拥有普通股的最佳途径是投资收费低廉的指数基金。那些走这条路的投资者肯定能够战胜绝大多数投资专家创造的净收益（扣除管理费和开支）。

 但是，如果你选择建立自己的投资组合，那么有几种思想值得牢记，聪明的投资并不复杂，尽管说它容易也远不现实。一个投资者需要的是正确估价选中的公司的能力。注意这个词“选中的”：你不必成为每一家公司，或者许多公司的专家，你只需要能够对在能力圈范围内的公司估值。范围的大小并不十分重要：但是，了解它的边界必不可少。

 要成功进行投资，你不需要了解贝特值，有效市场理论，现在投资组合理论，期权定价，或者新兴市场。实际上，你最好对此一无所知。当然，这不是大多数商学院里盛行的观点，这些学科在商学院的金融课程中占有重要的地位。尽管，我们认为投资专业的学生只需要2门教授得当的课程——如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。

 作为一名投资者，你的目标应当仅仅是以理性的价格买入一家有所了解的公司的部分股权，从现在开始的5年，10年和20年里，这家公司的收益实际上肯定可以大幅增长。在时间的长河中，你会发现只有几家公司符合这些标准——所以一旦看到一家合格的，就应当买入相当数量的股票。你还必须忍受偏离你指导方针的诱惑，如果不愿意拥有一家股票10年，那就甚至不要考虑拥有它10分钟。把总的盈利会在未来几年中不断增长的公司聚集到一个投资组合中，那么这个投资组合的市场价值也会不断增加。”

 巴菲特总结说：“尽管很少被人认知，这正是为伯克希尔的股东产生无数利润的方法。”              

                         学习感悟

巴菲特11岁第一次购买股票，至19对在股票投资方面没有取得任何实质性的进展，在19岁读了格雷厄姆的著作《聪明的投资人》受到启发，巴菲特说：“我19岁才拿起《聪明的投资者》这本书，这就好像看见了光明。在这之前，我所涉猎的内容无所不包，我收集图表，阅读各种技术分析书籍，打听各种内幕消息。”巴菲特19岁在格雷厄姆的影响下，摆脱的投机赌博的陷阱，开始走上了价值投资的道路，传奇式的投资故事就此展开。

巴菲特指出：“学习众多投资大师的智慧和经验是投资取得成功的唯一途径。”

 

查理·芒格说：我经常见到一些并不聪明的人成功，他们甚至也并不十分勤奋。但是他们都是一些热爱学习的“学习机器”；他们每天晚上睡觉的时候都比那天早上起床的时候稍微多了那么一点点智慧。伙计，如果你前面有很长的路要走的话，这可是大有裨益的啊。

 

我希望广大股民朋友通过学习，逐渐把巴菲特思想变成自己的思想，把巴菲特的智慧变成自己的智慧，把巴菲特的投资态度变成自己的投资态度。当我们通过不断地学习逐步完成这样的转换过程的时候。我们在这个市场里将获得巨大的竞争优势。每个这样做的股民都可以成为股票市场里长久的赢家。