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  1929 年杰西·利弗莫尔（下面简称 J.L）做空美股，是金融交易史上最伟大的交易之一。这个交易充分展示了金融交易所需要的智慧、耐心、勇气和艰苦。在关键战役中，他在9天时间里获利1亿美元，成为当时全球最富有的 10 个人之一。

图：1929.1-1929.10，利弗莫尔在美股上的操作

第一阶段：1929年1月-3月，关注做空机会，盈利800万美元

       实际上，对这轮美股的超级牛市，J.L 一开始参与并不多，只在 1928 年上半年做多。届时，股票**杆发达，普通投资者可以获得10倍*杆，而类似 J.L 这样的大户可以获得 25 倍杠杆，银行家喜欢股票*资带来的利润（当时股票*资利率是15%）。

      J.L 是天生空头，他从1928 年就感受到美股连续数年的上涨不可持续，从1929 年初开始他就专注在股票市场。

      1929年1月道指上涨 7%，股票成交量比去年同期翻倍，J.L 第一次感到机会临近。实际上从1928年下半年开始，他已经不断小规模的测试头部，当然，结局一定是止损出局。

 

       2月2日，美联储开始调查银行对券商*资的数据，有点类似2015年1月证监会调查券商融资杠杆，当然，1929 年的美联储在处理政策上的专业性强于中国证监会。这天市场收跌，成交量正常，但对于敏感的交易员而言，这是一个信号。

      3月4日，胡佛就任总统，就职典礼上批评华尔街，股票下跌 2%，这一天让 J.L 更加坚定了自己的空头信念。

      3月18日开始股市进入高位振荡，同时K线图偏多十字星和高浪线，表明市场多空分歧较大，成交量略有放大。3月22日美联储开会，市场担心紧缩货币政策，当天股票下跌，J.L 认为第一次重要交易机会成熟。

      3月25日开盘，J.L 用 700万本金卖空 1.5亿美元股票，将杠杆运用到极致，这需要巨大的勇气，因为这意味着 5%的上涨就会让他破产。J.L 是否提前知道会议决议，无人知晓，因为在决战中，他并没有押上全部杠杆。当天股票大跌，JL持仓过夜，第二天，股票*资利率从15%上调到20%，股票大跌，最恐慌时下跌了6.7%，J.L在收盘前1小时全部平仓，获利 800万美金 。这一次短线偷袭非常成功。

     3月27日，花旗银行总裁宣布全力支持股票*资，股市大幅反弹，在接下来的两个月里面，迭创新高。

      总结第一阶段的交易，3月25日的突袭是最成功的，他突袭的点没有选择在胡佛就任日，而是在 FED 会议期间。这个过程他也充分展示了耐心的重要性，以及做空交易的技巧。

图：1927-1932年，美国道琼斯指数的走势

第二阶段：1929年4月-8月，头部测试做空，亏损600万美元

     趋势市场继续沿着既有方向发展，这期间，J.L 是进行非常紧密的研究跟踪，这期间除了一些小单测试市场外，值得记录的交易只有5月13日的交易。

      5月13日，继续沿用325的打法，J.L 卖空巨量股票，同时在价格下跌后迅速平仓，当天获利100万美金。J.L 一直强调入场点，只在关键点位交易，513 并不符合关键点定义，也许是他想测试一下市场。

      整个六月份股票加速上涨，J.L 研究发现，6 月份创新高的股票数量从一年前的614，下降到338。

     7月10日后，股票进入盘整期，但这段时间的交易量并不小。

     7月18日，约瑟夫.肯*迪（肯*迪总统的父亲）卖空了100万美元股票，他卖空的理由是华尔街擦皮鞋的伙计推荐他买铁路股。

      实际上，整个1929年，只有极少数人通过做空赚到大钱，包括巴鲁克和 Babson（二者都是JL的好朋友）。而当时华尔街的主流看法是，经济发展良好，货币政策温和，同时股票的 PE也仅仅是高于历史平均10%而已，他们不认为是发生崩盘，唯一让他们不安的是PB高出了平均水平一倍，可以想象，会有很多理由来合理化这1倍的高估值。

      到1929年8月份，J.L 在不断的头部测试交易中一共亏损了600万美元，这是一段非常煎熬的时期。纽约的夏天非常闷热，从年初开始，他已经很少回家，住在办公室或者是纽约公寓里面，对交易员来讲，忍受交易失败带来的挫折感非常重要，尤其是类似头部做空的交易。

图：1929.1-1929.8，利弗莫尔在美股上的操作

第三阶段：1929年9月-10月，成功做空，盈利9300万美金

      9月3日，通过在BOE的内线，J.L 获知了三点重要信息：BOE准备加息、认为美股存在严重泡沫、英国一家重要的控股公司Hatry准备破产，J.L比市场更早获知，他当天和第二天并未交易，他在等待市场知道消息后的反应。

       市场的反应远远比消息本身更重要，所以，依据事件进行交易，是非常危险的，J.L显然明白这个道理，他充分的等待，但他也知道，决战的时刻越来越近了，只是不知道是哪一天。

      另外，在这三个消息中，让J.L夜不能寐的消息是 Hatry 的破产消息，他认为这个消息会引发全球金融市场的巨大波动，这是交易中的一个不变真理：市场只会被最直接的力量击垮。 

图：1929.7-1929.10，利弗莫尔在美股上的操作

      9月5日，决战前非常重要的一天，这天J.L凌晨五点到办公室，知道 Babson下午一点有一个重要的演讲，Babson从1927年就看空股市。他这次讲话媒体非常关注，J.L 认为这又是一次偷袭的机会，显然，他已经提前知道演讲的内容，他开盘做空1500万美元，Babson 演讲后股市大跌，他在收盘前加了500万美元空头，持仓过夜。

     收盘后，另一个著名的经济学家费希尔接受媒体采访，认为美股不会崩盘，媒体疯狂转载，费希尔和凯恩斯都是坚定的美股多头，这一夜，对 J.L 肯定是漫长难捱的，他知道费希尔的影响力。

     9月6日，开盘平仓，同时做多500万美元，收盘前平仓多头，当天获利180万美金。收盘后，他带着交易员去了酒吧，这种感受只有经历过死里逃生的人才能体会，这个交易也充分体现了 J.L 短线交易员出生的素质和近乎本能的交易技巧。

      9月20日，英国央行加息同时宣布 Hatry 破产，J.L 提前知道上述信息卖空平仓获利 250万美金。

 

     10月3日，英国财政大臣警告美股风险，市场重挫。

      美股从10月5日的反弹持续了四天，但显然力度很弱。虽然承受一定的账面亏损，但 J.L 知道这是正常的反弹。

      10月16和18日美股出现大跌，市场开始传言有一个巨大的阴谋集团在做空美股，为首的就是 J.L。

      10月21日，星期一，美股大幅低开，最大跌幅 6%。J.L 发表公开声明，否认有做空集团，他也从估值的角度分析了美国股市泡沫。

     10月22日，市场小幅反弹。

      10月23日，星期三，股票放量下跌。J.L 平掉了四分之一仓位，获利800万美元，同时还有 2000万美元的账面利润。

      10月24日，星期四，市场出现恐慌性下跌，JL在下跌高潮中平掉一半仓位，获利1400万美元。当天市场尾盘反弹，他又增加了1亿美元空头。

     10月25日，胡佛总统出面安抚市场，市场短暂企稳。

      10月28日，黑色星期一，当天道指下跌14%，J.L再次追加5000万美元空头。

     10月29日，黑色星期二，市场极大恐慌，下跌19%，J.L全部平仓，获利9300万美金！

      

后话：

     那一年他52岁。

     1929年美国联邦政府财政收入只有40.3亿美元，以2015财年美国联邦政府财政收入3.25万亿美元折算，利弗莫尔1929年获利1亿美元，相当于今天的805.8亿美金。

     平仓后，J.L抽着雪茄，透过玻璃窗静静的看着不远处的华尔街，他完成了自己的人生最精彩的交易，这是他人生的最巅峰，这也是金融交易史上的最高峰。  

      收盘后他回到位于长岛的家，他已经有大半年没怎么回家了，他发现最爱的第二任妻子带着两个儿子在门厅哭泣，旁边是已经打包好的行李，而他一向不喜欢的岳母则在后院嚎嚎大哭，桃乐西告诉他，他们从收音机里听说美国股票崩盘，家里人都认为他已经破产甚至自杀了。

    更加令人感慨的是，巨大成功马上就引发了他个人生活和事业的完全失败，这个报应几乎是从他挣到1亿美元那一天就开始了。

  图：利弗莫尔平空后，不久后开始不断做多，结果很快的时间就破产

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