一、月度市场表现

A股：和3月的亢奋走势相比，4月A股走势整体更显纠结，经济短期企稳复苏带动企业盈利出现改善，但信用债违约抑制市场风险偏好。尤其是在季末流动性偏紧的影响下，4月A股走势先扬后抑。上证综指4月下跌2.2%，中小板指和创业板指分别下跌3.6%和4.4%。

行业指数：月涨幅前三的一级行业为采掘、银行和钢铁，单月涨幅为2.8%、1.4%和1.3%。二级行业中，月涨幅排前三位的是农业综合、黄金和煤炭开采，单月涨幅分别达到12.0%、5.9%和4.8%。此外，4月主题指数中稀土永磁、锂电池指数和美丽中国指数涨幅可观。

二、市场分析

宏观经济短期企稳复苏

经济数据有所改善：5月1日发布的中采制造业PMI为50.1，略低于市场预期，但该指数显示景气度仍维持在扩张区间。3月规模以上工业企业利润总额累计同比增速达7.4%，地产热销带动开发投资和基建托底经济是关键因素。4月底，上市公司2015年年报和2016年一季报均披露完毕，A股盈利出现回升，上市公司净利润同比增长有明显改善；其中，白酒等细分行业业绩改善程度大幅超预期。 

资金面全面收紧：4月资金面受债市波动和季末影响全面收紧，短端利率和长端利率均出现比较明显的上升。其中，上海银行间拆放利率（Shibor）一周相比上月上升6个BP，国债到期收益率中1年期、5年期和10年期品种分别上升22BP、26BP、5BP；1年期央票到期收益率上升29BP。 　  

管理层更加注重资本市场：前不久结束的政治局会议罕见的将股票市场、外汇市场、房地产市场、商品市场（物价）集体纳入讨论，显示管理层相比以往更加关注资本市场的发展情况。会上提到要“保持股市健康发展”，这一表态释放的积极信号有助于恢复市场信心，利于市场风险偏好的抬升。

月度主要宏观事件回顾

1.债市风波不断：今年以来债券市场风波不断，违约风险频繁出现，进入4月以后尤其如此。这不仅对债券二级市场造成了较大压力，对一级市场同样带来了明显的负面影响。我们我们维持上月报告中的观点，信用风险将是2季度影响A股的重要因素，建议密切的关注。   

2.期货市场火爆：近期期货市场的火爆（量价齐升）引市场热议，其中的代表性品种螺纹钢年初至今涨幅超过了53%。期货市场的疯狂引发市场对期货市场出现类似去年股市泡沫的担忧。三大期货交易所对部分产品的交易手续费和交易时间进行调整，希望遏制近期商品期货市场的狂热。   

3.欧、美、日维持利率不变：外围经济体宽松基调为主，欧央行维持负利率不变；美联储4月议息会议维持利率不变，并删除“全球经济和金融状况的发展仍然带来风险”措辞，还指出美国经济喜忧参半，通胀仍低迷；日本央行议息会议决定利率和购买力度不变，不及市场预期。

三、投资策略

我们认为，今年以来的稳增长政策使得经济短期企稳复苏，但经济基本面改善对A股的推动作用在4月下旬已出现边际减弱的迹象。而债市风波可能还会延续，随着未来2-3季度债券到期量的上升，违约事件或许会再次牵动市场心绪。因此，总体来说，我们认为，5月A股会维持震荡格局，部分业绩良好的行业或有配置机会，建议关注食品饮料中的业绩超预期的白酒、肉制品等细分子行业。

2016年05月