http://ww1/large/65529487gw1f1w87kj1vhj20kf06yt9u.jpg

来源：广发基金

——广发基金对刘士余主席答记者问点评

3月12日下午16:15举办的“一行三会”联合记者会上新任证监会刘士余主席就诸如注册制、熔断机制、深港通、中证金是否退出等市场关心的问题一一做了解答。我们认为，刘士余主席的讲话主要向市场传达了以下几点：一是强调了监管层坚持保护投资者利益的理念；二是表达了监管层稳定市场的决心；三是资本市场的改革会循序渐进，并以市场化和法制化为发展的根本方向。总体来说，我们认为刘士余主席的发言有利于稳定市场信息的重新构建，于稳定中循序渐进的推行资本市场改革会是未来监管层监管的主基调。

注册制是中长期计划，短期不会单兵冒进

刘主席表示，注册制是必须搞的，但注册制不可以单兵突进，配套的改革需要要相当长的时间。多层次资本市场搞好，可为注册制创造极为有利的条件。注册制改革需要相当完善的法制环境。对发行人披露内容进行严格的真实性审查，这一点即使将来实行注册制了，不但不能放松，而且必须加强。无论是核准制还是注册制，都必须秉承保护投资者的理念。

对此我们解读如下：注册制是中长期规划，在条件尚不完备的当下证监会不会考虑仓促的推行注册制。此外，刘主席强调要加强发行人信息披露的审查，秉承保护投资者的理念，一个更加透明、更加公平的股市值得期待。

果断出手稳定市场，中证金退出为时尚早

对于15年A股市场剧烈波动造成投资者的损失惨重，刘主席直言他深知老百姓挣钱不容易，作为证监会主席让他感到身上的担子很重。刘主席认为去年监管层的果断出手稳定了市场，为恢复、建设市场赢得了时间。刘主席认为资本市场应该坚持市场化和法制化的根本方向，并称如果今后市场陷入完全失灵的情况，仍然会果断出手稳定市场。另外，对于中证金是否退出一事，刘主席称，未来较长时间内，谈中证金退出为时尚早。

这段讲话主要提及三个方面，一是肯定了市场化和法制化是资本市场发展的根本方向；二是肯定了监管层稳定市场的职责，并称今后仍会为稳定市场采取措施；三是中证金短期内不会退出。我们认为这段讲话表明了监管层稳定市场的决心，有利于市场信心的重新构建。

承认“熔断机制”与初衷背离，称未来几年不会推行熔断机制

对于“熔断机制”，刘主席承认在该机制推出后客观上造成了助跌的效果，制度运行的结果和推出这项制度的初衷有所背离。A股是中小投资者占绝对主体的市场体系，这一点在国际上是不多见的。未来几年这个市场主体结构不会发生根本性的变化，因此未来几年也不具备推行熔断机制的基本条件。

刘士余主席提出政策的推进应该考虑特殊的国情，明确地提出未来几年不再推行熔断机制。对此我们认为监管层经过此事后对于政策的推行会更加审慎，稳定市场会成为未来一段时间监管层的主基调。

（投资需谨慎）