上市公司并购重组研究（第二期）

业绩不理想 实力大股东有整合需求

                                                中国上市公司研究院

并购重组如潮涌，不经意间，投资者持有的股票就停牌了，因为有着强烈的重组预期。3月18日，中国上市公司研究院发布“并购重组持续活跃 两指标甄选投资标的”以来，我们跟踪的8个标的的指数已涨了32%左右。其实，除了前述研究报告中甄选重组预期股的逻辑之外，还有一些简单的逻辑能为我们找到并购重组预期股。

在本期报告中，我们寻找重组预期股的逻辑更为简单：在火爆的牛市中，大股东或实际控制人有强烈的动力去整合那些目前业绩差的公司，以使其重新焕发活力。这一路径，上海国资在上世纪90年代末就这样做了，并卓有成效。据此，我们可以选择那些去年业绩实际亏损或盈利大幅下降，而控股股东有整合实力或已有明确动作的标的。

需要说明的是，在我们所选的标的中，或许因为含有强烈的预期，有些估值较高，股价存在回归需求，投资者需要等待合适的介入时机。

民丰特纸（600235）：

压缩机资产注入预期

公司公告，4月17日收到控股股东浙江嘉兴民丰集团的告知函，其股权发生了变更，变更后：嘉兴市实业资产投资集团有限公司占93.76%，民丰管理团队占6.24% 。前些年，新湖集团老板黄伟实际控制了公司，但后来嘉兴政府与之产生了矛盾，这次民丰集团股权的调整，应该是黄伟退出了对民丰特纸的控制。这两年，公司经营业绩不理想，去年扣非后净利润更是为负，嘉兴政府重新控制公司后，应该将对其整合，股权的回归可说是第一步动作，而作为嘉兴核心的政府平台，嘉实集团经营多元，尤其旗下的加西贝拉压缩机有限公司是环保、节能、高效冰箱压缩机的专业制造商、国家级高新技术企业、冰箱压缩机国家标准修订组长单位，有较强的竞争力和良好的经营业绩，注入民丰特纸的概率较高。

钱江生化（600796）：

存在让壳可能

浙江嘉兴另一家上市公司，后面也有新湖集团老板黄伟的影子。公司尽管是国内较大的生物农药制造商，但产品没落，去年扣非后的净利润为负，存在强烈的整合需求。从目前的趋势来看，作为交换，嘉兴政府在实际控制民丰特纸后有可能退出对钱江生化的控制，未来，钱江生化注入资产或让壳的概率较高。

上海贝岭（600171）：

大股东内部划转股权

去年扣非后的净利润也为负。3月9日，公司接到第一大股东中国电子《关于筹划涉及上海贝岭股权变动事项的函》，中国电子作为上海贝岭控股股东及实际控制人，正在筹划涉及中国电子持有的上海贝岭股权在中国电子内部划转事项。中国电子承诺，将尽快推进上述事项，并将及时函告上海贝岭相关事项的进展。近期，公司股价表现呈现强势趋势，说明市场对其整合的预期在增强。

万向德农(600371)：

万向集团金融平台预期

主营玉米种子，2013年亏损，2014年每股收益扣非后为负，系万向集团旗下4家上市公司中表现最差的。去年8月开始，公司分别剥离3块资产，市场当时就有公司“壳化”的预期。作为中国最大的民营企业之一，万向集团对公司的重整只是时间问题，同时，万向集团旗下也有多块金融资产，在目前金融快速发展时期，集团也需要一个好的平台实现更好的发展，因此，万向德农存在成为万向集团金融平台的可能。

七星电子（002371）：

北京电控整合资源

据东方财富网的数据，截至3月4日，公司股东人数为5579户，人均持股金额为170万元，但今年以来股价只涨了10%左右，远远低于市场平均涨幅，说明现有投资者对公司未来高度看好。公司主营业务为集成电路设备和太阳能电池设备，2014年净利润大幅下滑，实际控制人北京电控在TMT领域有较多的资源，存在整合七星电子的可能，但目前市盈率在250倍左右，估值较高，这可能会阻碍整合的进程。

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（详见证券时报4月24日A8版）