来源：集思录

最近一贴关于B确定下折，买A能否减少损失的讨论火了，大伙讨论来讨论去，无非争论的就2点：

1、下折前持有B的，触发下折后买A是否少亏？

2、如果买A合并，整体溢价在什么范围能减少损失？

以下就用我朋友的事例给大家论证一下，数据就是最有力证明！

6/23：以1.11元价格买入10万份重组B，成本111000元（忽略手续费）

7/7：重组B触发折算，当日重组B收盘净值0.1627元，即大概6合1，那么持有10万份的重组B下折后变为1.6万份，价格1元，成本1.6万。（折算后不计2个涨停溢价，当时亏损85.5%，亏损额9.5万）

7/8日：停牌

7/9~13：恢复交易，重组B复牌后算2个涨停，13日收盘1.199元，成本1.6万*1.199=1.9万元，较买入成本11.1万，亏损9.2万。

以上为直接持有B参与下折的情况。

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那如果折算前一天买入A合并，效果如何呢？

6/23：以1.11元价格买入10万份重组B，成本111000元（忽略手续费）；

7/6：0.89买入10万份重组A（当时A折价10%，整体折溢价15%），A B成本为20万元。收盘前马上合并为母鸡，合并后母鸡数量为20万份，母鸡当时价格0.6173，持仓成本12.346万元；

7/7：折算日母鸡暂停申赎，那么只能持有母鸡参与下折，每份母鸡份额折算0.583838002份，持有12.346万份，下折后变为价格1元，数量为116768份，成本变为116768元。

7/9：母鸡恢复申赎，以当日收盘净值0.9568元申请赎回，忽略赎回费，赎回现金0.9568*116768=111724元。

当初买A合并母鸡算上买B的，共投入20万元，以母鸡形式参与下折，赎回后得现金111724元，中间亏损8.8276万。

相比单纯持有B参与下折亏损9.2万，确实买入A合并母鸡参与下折能减缓损失！（买入A时候A折价10%，整体折溢价15%）

以上为买A合并持母鸡参与下折

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既然讨论了买A合并持有母鸡参与下折的情况，再来讨论B当日确定下折，买入A能否对冲问题：

7/7：重组B触发折算，当日错手买入，买入价0.474元，买入数量10万份，成本47400元；当时再以0.88元，折价12.6%买入重组A，数量为30万份，成本264000元，于是当日以A B形式参与下折。

先来看重组B的情况：重组B当日收盘净值0.1627元，即大概6合1，即持有10万份重组B，下折后缩减为1.6万份，价格1元，成本1.6万。

7/9~13：恢复交易，重组B复牌后算2个涨停，13日收盘1.199元，成本1.6万*1.199=1.9万元，较买入成本4.74万，亏损2.84万。

再来看以折价12%买入3倍数量的重组A：

7/7：重组A参与下折，下折时重组A净值为1.0049元，持有30万份A折算后变为30*1627=48810份净值为1元新重组A 252660份净值为1元的母鸡，市值为：48810 252660=301470元。

7/9：母鸡恢复申赎，提交赎回，以当日收盘净值0.9568元申请赎回，忽略赎回费，赎回现金0.9568*252660=241745元。A跌停，卖不出。

7/10: A继续跌停，卖不出。（盘中打开过几次）

7/11： 3类型的A一般折价20%，以0.8元卖出重组A，收回现金0.8*48810=39048元，算上赎回的母鸡241745元，共280793元，较开始投入买A 264000元，盈利16793元。

3倍B的数量买A参与下折后获利1.6793万，而B损失2.84万，冲抵后，依然损失近1.2万，所以如果要想真正对冲下折日买入B的风险，买A的数量最少5倍B的数量上才能有效对冲！但如果在较高价位买入B的，要想对冲亏损，则要买入更多的A来实现。

【总结】：

1、以母鸡形式或A B形式参与下折，都能减少单纯以B参与下折的亏损；

2、有些人会说，下折日，A的价格高了，买入合并母鸡参与下折效果不明显。这是对的，但如果A的折价在下折日控制在10%以上，依然还有对冲效果，建议买A合并冲抵B的损失前，看看A的折价，折价太小，效果就越不明显。

3、最后讨论的情况涉及买A后参与下折能吃到多少肉的问题，当然如果下折日确定A的折价较大，如10%以上，下折后能吃到的肉的概率就大，因为下折后，基金公司一般会减低仓位应付赎回，所以母鸡打开申赎当天，尽管遇上暴跌，由于基金仓位较轻，也不至于造成净值大幅下跌。

4、下折日错手买入B，则要动用5倍B以上的数量买入A才能勉强避免B下折亏损，当然买A还是要看折价率，折价率太低，低于10%，效果就打折扣了。

5、以上，码字辛苦，计算过程可能出现小问题，请大家指正，轻拍。

回复

uuu131

下折基准日和前一日，B已经死定，无解，B亏多少已经注定了至于买A，那已经是另一笔交易了，盈亏另算

打个比方：投p2p10万，网站跑路，亏光。这时把手里的30万买银行理财，收益5% 难道非要说后一笔减少了前一笔的损失？

与此相对比的是，在B封死跌停，并且预计大盘还要大跌，买A合并，次日赎回，这样B就得救了，否则后面B可能天天跌停，无法卖出，这种情况下，买A才是对B的解救。而前一种情况，买A，对B已经无任何帮助了，买A赚的，只是另一笔赢利而已，并且这笔买A，赚不赚还得另说呢

islandmaster

A B大幅溢价而A没有低估的情况下，买入B的瞬间大幅亏损的事实就已经确定了，此时再去抢A，只是把本金变大，让亏损百分比看起来小一点而已，实际上该亏还是亏。A B溢价的情况下，赎回是提前宣告死亡，跌停板卖不出是慢慢等死，最后结果都是一样的。

fayland

现在已经是既定事实了。所以策略上考虑就是买A是不是能挣钱，跟B已经无关了。你就当你没有这个B，然后来决定是不是买A

flora3060

很多离下折很远的A也很贵了，而且AB溢价的这种,你买A也救不回来，只会招来更多的打压，不等死唯一能做的就是真正的去做空期指期权

lvxiaozhou

合并的话，能够早点退出减少损失。

不合并的话，分级b跌停出不来只能被动参与下折，损失更大。

分级a不是几个赌徒能买起来的，莫要度君子之腹。

13671197102

合并比下折可以减少很多损失。想避免损失，是不可能的。能做到的，无非是尽量减少损失而已。

WEIZHIHONG

能否买巨量的ａ对冲b呢？

太阳花

如果合并成母鸡赎回，不需要那么多A。只能用你的这种方法赌A涨幅够大减少损失

cqlnet

买A合并，前提是A必须存在较高的折价，这样赎回B份还能获得一些溢价，如果A分折价小，合并赎回根本就是加速死亡，横竖都是一样死的，还不如乘着高溢价跌停板尽快卖出才是上策

showhand

我写个表达式，这个问题就有了答案，呵呵：

B类价格=净值（C） 合理溢价（D） 超额溢价（E）

A价格=净值（F）- 合理折价（G）

其中D=G

C F =C D F-G =母基净值

超额溢价（E）是整体溢价的来源，这一部分溢价，当发生下折后，无论你是持有B还是持有A B还是合并成为母基，都是救不回来的了（当然，前提是我们认为下折完成后新的份额在初期 没有整体溢价），后面的分析就抛开这部分来谈了。

假定发生下折，B类损失的主要是D这一部分，而且是部分损失，因为折算完成后的新B还会保留一定的溢价，假设残留部分为D'，则总的损失D-D'

A类呢？其收益是G吗? 不全对，因为新的A也会有折价，假定残留折价是G'，则收益是G-G'，我们大致可以认为D' = G' ，D-D'=G-G'，两者互相抵消，因此粗略地看，B类确定下折后，买A（无论是否合并）可以弥补B类D-D'这一部分损失（再重申一次，E这一部分整体溢价是救不回来的）。

然而问题并非如此简单，G-G'的收益需要间接通过母基来实现，而母基的两日波动风险以及手续费需要再扣除相当数量的损失，假定其为X，即A的下折收益是G-G'-X，稍微合并一下，这个问题就变成：

1，单B，下折损失D-D'

2，配上A，总体下折损失X

哪个划算？ 不一定！要看这几者的相对大小了。要注意X并不等于G*（1-0.5%-波动率），括号前的G要换算成分到的母基部分，这是要远大于G的，具体多少取决于基准日的b净值。

此外，还有3个特殊情况：

1,买了A然后合并赎回了，这时损失就只有E

2,买了A，也合并了，但无法赎回，这时D/G的部分相互抵消，与持有母基基本相同。总体亏损也大致是X多一点点，之所以多，是等同于下折后残留的A与B自动合并成了母基，因此总体需要承担波动风险与赎回成本的份额变多了。

3,基准日幸运地把B卖掉了，这当然最好，相当于表达式中的D与E都有可能部分收回了。

我的最终结论：

1，无论买不买A，整体溢价必然损失，无可挽回，除非你能把B裸卖掉。

2，配上A与直接裸B，不一定哪个好，取决于各种净值关系，取决于母基的波动

kongxin

买A就是救市啊,

不是把B的亏损救回来,是救流动性.

bamboy

折算本质带来的损失还是杠杆的变化，以及为杠杆所付出的溢价值不值，损失的根本还是溢价部分，好多人没搞清楚低折的变化关系。

nlkbx

合并只是为了跑路，但溢价的损失大多数还要承担的

大船

今天走势证明，既然无法合并，昨天买入A，今天上涨卖掉，总算能弥补点损失。总比今天只有B卖不出去亏损要好点，当然B的损失已经无法弥补，买A确实是一个独立事件，只是买A赚钱的概率大一点而已。

（风险提示：股市有风险，投资需谨慎，以上内容为转载文章，仅供投资者参考，不作为投资决策的依据。）