1987年10月份之前， 华尔街投行 Morgan Stanley 里一名27岁的交易员 Peter Palmedo 一直认为股市的前景不太妙，于是他连续几个月都去买低价钱的看空期权（buy far out of the money put options），可是每个月都赔钱。但他相信自己的看法是对的，坚持并加码以前的做法。

直到1987年10月19日那一天，美国的股市指数一日之间下跌了22.68%，原本每个契约价值只有0.1-0.2美元的看空期权猛然上涨到20-30美元，Palmedo 在10月份投入的6万美元变成了700多万美元。1989年， Peter Palmedo 就到 Idaho 州的 Sun Valley 去退休了。1999年，他重新出山管理一家贵金属投资公司 - Sun Valley Gold LLC.

我在我的书里面也提到了这个故事，只是没有包括他的名字和公司名称之类的细节。我讲这个故事的原因是想说清楚这样一个道理，投资策略大体上可以分成做多波动率和做空波动率（Long volatility or Short volatility）两大类，Peter Palmedo 的方法就是做多波动率的一个极端的例子。“ETF投资系统”的原则也是做多波动率的。

对于并非华尔街内线知情人的绝大多数个人投资者来说，采用做多波动率的投资策略长期来说是不太会赔钱的，因此是比较明智的。而做空波动率的做法在一段时期之内可以赚钱，但长期来说，却可能突然赔掉一大笔钱、甚至赔光最终被迫退出市场，想想 Palmedo 的交易对家所经历的就明白了。

在金融市场的某个时期，做多波动率的投资策略会赚钱，在另一个时期，做空波动率的策略会赚钱，但是没有什么策略会在任何市场条件下都赚钱。也许有人会说，在做多波动率和做空波动率的策略之间来回转换不就行了吗？问题是弄清楚市场究竟处于哪个时期都是后知后觉的，更不要说事先知道转换点了。人只有对已经趟过的水了解情况，而对还未走过的水路永远无法未卜先知地知道深浅。

对于个人投资者来说，应对未知比较简单而又靠谱的投资策略是坚持做多波动率，虽然不能在任何情况下都赚钱，但是长期来说至少是不大会赔钱的。

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