前天，我在“决定下半年金融市场走向的关键”中指出：“2009年至今，美国股市则几乎全部依赖于货币基础的变化，根本不是个能自我维持的牛市。 也就是说，美联储开闸放水、大肆印钞导致货币泛滥、水位上升，使得漂在水上的任何东西都涨了。可是一旦停止放水，股市马上就没戏了。”

可随着时间的流逝，美联储过去已经做出的几项释放流动性的措施（包括QE1、QE2、Operation Twist、和至少维持低利率到2014年的声明）对降低利率的影响力正在逐渐地减少：



的确，尽管美联储成员、金融市场上的绝大多数参与者、和金融媒体都在谈论QE，可是如果仔细看看美联储的账本的话就会发现，在最近三个月里，美联储所持有的债券资产的金额正在不知不觉地以-10%的速率减少当中（图中蓝线是美联储持有的金融资产金额，绿线是资产金额变化的速率）：



这是因为，美联储所持有的短期债券正在随着时间的过去逐渐到期，而且有些房屋贷款被提前还清，使房屋抵押贷款债券的到期日提前所造成的。

打个比喻，这就好像美联储的蓄水缸上漏了一个洞，如果没有不停地往水缸里面加水的话，缸里面的水平线就会慢慢地降低，而漂在水面上的各种东西的高度（金融资产的价值）也会逐渐降低。

现在的问题是，伯南克是选择一点、一点地往里面注水呢，还是把一桶水一下子都加进去？只是口头上说我要加水了是无济于事的，那样子的话，缸里的水迟早就会流光了。可见美联储的开闸放水行动开始了就没法停下来了。

所以QE迟早是会来的，只是什么时候、以什么形式出台的问题罢了。

=========

欢迎访问我的博客：

依据事实数字，把握市场脉搏，运筹金融世界。

http://etfinvestmentsystem.blogspot.com/

http://murmuronhudson.blogspot.com/

http://blog.sina.com.cn/murmuronhudson