现在金融市场的多数参与者估计，美联储在今天下午的会议结束后就将开始所谓“扭曲利率曲线行动”（Operation twist），也就是卖出短期联邦债券、腾出资金来去买进长期联邦债券。如果成为事实的话，这个行动的副作用之一可能会是提升美元指数。为什么呢？因为卖出短期联邦债券将使以美元计价的短期债券利率上升，使美元比以前更具有吸引力。的确，最近美元指数已经从底部开始向上小幅反弹了：

美元指数


另一个众所周知的事情是，美国股市与美元指数的反向对应关系：美元上升，股市下跌；美元下降，股市上涨。

标普500股市指数


美元指数


美国股市与美元指数之所以存在着这样的反向对应关系，是因为包括在标普500指数里的美国跨国大企业来自海外的利润比例高达50-65%之间，而美元汇率的下降会提高以美元计算的企业利润。

比如在2003年时，美元兑换欧元的汇率大约是1:1，可现在美元兑换欧元的汇率变成了1.4左右，那么像麦当劳那样的国际企业假如在2003年时来自欧洲地区的利润是1欧元，转换成美元的利润也是1美元。然而现在，同样从欧洲赚到的1欧元利润，转换成美元的利润就变成了1.4美元。再比如说，像 Caterpillar 那样在中国经营的规模越来越大的美国企业，人民币兑换美元的汇率从8:1下降到了现在的6.4:1，那么 Caterpillar 从中国赚到的利润转换成美元就比从前增加了20%。也就是说，现在跨国企业部分利润的增加并不是因为它们在经营策略上有什么格外的成功之处，而是源自货币汇率的变化。

事实上也的确如此，美国非金融类企业的利润从2002年起就随着美元指数的下降而开始起飞。

美国金融类（红色）和非金融类企业（绿色）的利润


现在美国企业整体的利润率也处于历史上比较高的水平上。

美国企业的利润率


那么关键的问题是，如果美元指数在美联储“扭曲利率曲线行动”的影响下开始攀升，美国大型跨国企业未来的利润率还能够保持在像现在那么高的水平上吗？答案很可能是否定的，这无疑也会对美国股市的复苏产生不小的负面压力。

所以我估计在今天下午美联储的会议结果揭晓后，如果美国股市和其它风险资产的价格会上涨的话，也不会改变其熊市反弹的性质，除非美联储出乎意料地宣布启动第三次量化宽松计划、又开始大规模地印钞使美元继续贬值。

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