比如说，一个企业，去年的ROE＝０.２，PB＝１.那么，相当于，你于一倍的价格买入一份净资产，然后享受企业的净资产增值。每年２０％。预期投资收益率＝ROE/PB=0.2/1=0.2。看着没什么错误。

       我们再来看，假设ROE=0.2

　　如果PB＝２，那么预期投资收益率＝0.2/2=0.1

　　如果PB＝４，那么预期投资收益率=0.2/4=0.05

       大家看一下，以上的式子，比如说，PB＝２，那么，我以２倍的溢价去买了一份净资产收益率为０.２的资产，那我的实际收益好像只有０.１。如果说，PB＝０.５，那么，我以５折的价买了一份净资产收益率为０.２的资产，那我的实际收益好像是有０.４的样子。

　　就拿最简单的红利来说，如果这个企业这一年，净资产＝１元，到年终利润为０.２元，每股能分０.１元，另０.１元留存。

　　那么，我年初如果用１００元，以１PB的价买入，能买到１００股，年终能分１０元，股息率＝１０％　

　　那么，我年初如果用１００元，以２PB的价买入，能买到５０　股，年终能分５　元，股息率＝５％

       再如果，分红率=0（不分红），那么收益率还是为ROE/PB

       这有问题吗？好像没有。

       你们再想想看，不觉得，推理有点问题吗？

      有两个企业，一个ROE＝０.１，另一个ROE＝０.２，假设投入的净资产都相同，只是利润率不同，我们先不管，为什么不同。我们假设这个可持续。如果ROE＝０.１的估值１PB，那么ROE=0.2的，估值多少？可能你会说2PB。那就2PB吧，虽然我不同意。先这么算。

       一个企业，ROE＝０.１，如果不分红，一直发展了十年，则约为原来的２.６倍。

　　我的钱，能以１PB的价格买入这家企业的全部，那我的资产也就是原来的２.６倍。

　　一个企业，ROE=0.2，如果不分红，一直发展了十年，则约为原来的6.2倍。

       我的钱，以2PB的价格买入这家企业的一半，那我的资产也就是原来的3.1倍。

       你是我，会选择哪一个，当然会选择，第二个企业了。因为，投资第二个企业收益更高么。换句话说，2PB的定价，还是偏低的，大量的买盘会把价格推上去，推到2.5PB，或者3PB，直到理性的人发现，不合算了为止。

        看到这里，你应该发现了，ROE=0.2的，估值2PB是偏低的。一定的ROE就会对应一个合理PB，过高的PB降低了实际投资收益率，过低的PB，会使得太过暴利。

        我们明白了这个道理，那么，我们就会知道，只要一个企业的ROE高，市场就会给于一个高PB，一个企业的ROE低，市场就会给于一个低PB。注意，这些都是合理估值。本应这样。

　　我们再回过来，如果ROE＝０.１　　　PB＝１

　　　　　　　　　如果ROE=0.2               PB=2

       我们假设以上的估值是合理的。我们再来算一下。我1PB，买入企业1，十年之后为2.6倍。我2PB买入企业的一半，十年后3.1倍。十年之后，第一个企业ROE还是０.１，估值１PB，我卖出得到２.６，第二个企业，ROE还是０.２，市场估值２PB，我的净资产是３.１，再以２PB卖出，那就是６.２倍。

　　不知道，你们是否明白，如果一个企业ROE一直保持，不分红，你的投资收益率并不是ROE/PB，就是ROE。比如说，一个企业ROE＝１００％，市场给出１０PB，那么，十年之后，市场还是给出10PB，你资产为１０２４倍。是的，没错，不是２.６倍。而且，一个企业ROE=100%，市场的估值，10PB还是定太低了。定多少，你们自己看着办。（能否保持100%的ROE，哦，这不是本文重点）

       我原来还想写简单点，你们翻看我之前的文章，其实有更简单的讲解。只要，你在合理PB买入，那么，你的预期收益率就是这个企业的ROE。

　　如果ROE=0.1   PB=1是合理定价，那么，你以这个价买入，你的预期收益率就是10%。

       如果ROE＝０.２　　PB＝２能持续，那么，你以这个价买入，你的预期收益率就是２０％。

　　如果ROE=0.2           PB＝2.5能持续，那么，你以这个价买入，你的预期收益率就是２０％。

　　怎么样的PB才是合理定价呢？能使你的投资收益率=社会平均收益率的定价就是合理定价。如果社会平均收益率=10%，那么，ROE＝０.１，PB＝１就是合理定价，他持续的可能性最大。

       如果社会平均收益率=10%，在合理定价买入，预期收益率=10%，在这之下买入，大于10%，在这之上买入，小于10%。