初涉期权交易的投资者经常听到这句话：“看涨买认购，看跌买认沽”。在标的价格大幅上涨时，期权T型报价的左边（认购报价）通常是红色的，右边（认沽报价）是通常绿色的！然而，当标的在日内的涨跌幅不大的时候，这句话就不能完全视作为真理了。

在上证50ETF期权近一年半的行情中，标的价格当日微涨或微跌，认购与认沽同涨同跌的现象事实上十分多见。早期如2015年2月11日，上证50ETF收涨0.46%，但50ETF认购、认沽期权却同时翻绿，如下图：

再如今年6月17日，50ETF微涨了0.33%，在认沽普跌的同时9月2200认购合约却下跌了2.92%；今年7月25日，50ETF微涨了0.05%，但8月2200认购合约当日却下跌了6.90%。

直到今日，不论是9月、10月还是12月合约，认购与认沽收盘都再次出现了同跌现象。

这样的例子不胜枚举。那么造成这种现象的原因是什么呢？

我们必须知道，关于期权价格的涨涨跌跌，影响因素不只有标的股价的涨涨跌跌，还有时间和标的波动率（理解为市场对期权的PE估值）的影响。这如同股票一样，有些股票每年基本面EPS都在一点点增加，它就一定涨吗？当然不是，如果它没有一个好的前景，如果这个行业处于周期性低谷，如果外围市场遇到了系统性风险，市场可以照样给予它很低的估值。参考之前的《不懂B-S公式照样明白期权估值》一文，您会具体地知道期权的估值至少受到三个因素的影响：股价、波动率（就好比是期权的PE）和时间。

从表格的角度看，对于认购期权，标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下：

影响因素

认购价格

股价越高

越高

波动率（视为期权的“PE”）越大

越高

距离到期时间越长

越高

对于认沽期权，标的股价、波动率和时间分别对期权价格的影响如下：

影响因素

认沽价格

股价越高

越低

波动率（视为期权的“PE”）越大

越高

距离到期时间越长

越高

因此，标的上涨只是带动期权价格上涨的一个因素（就像股票的EPS），但如果波动率（市场对期权合约的“PE”估值）显著衰减，时间也在衰减，这份期权价格反而还会下跌。

下面或许是一个让您永远记住为什么的好办法！

期权价格的变化就好比这样一件事：

一个家庭有三个人，爸爸、妈妈和小明！至于为什么叫小明，因为他在小学语文教科书里是那么的有名。

三个人的奖金与家庭的总财富都是正相关关系，虽然今年小明找了一份新工作，年终奖比去年增加了8万元，但是爸爸和妈妈的单位今年盈利情况不景气，年终奖都减少了5万元，于是整个家庭的总财富还是缩水了2万元。这就是标的涨了，今天买入的认购期权竟然没涨的原因——因为时间衰减了（必然），波动率可能也衰减了（或然）。具体见下图：

期权的价格正是由标的价格、时间、波动率三个家庭成员构成的总财富！任何一方的财富缩水都会让期权价格下降，让期权合约在T字报价中由红转绿。

最后，以一句至理名言结束今天的话题：“What is a family? Father And Mother I Love You”用自己的努力为父母创造更多的价值，整个Family才会越来越好！选择一份期权时，用自己的慧眼和判断确信当标的价格真的会有大动静（大涨或大跌）时，即使时间和波动率双重下降，我们做买方也会以盈利告终！