赢在入市前：认清股指期货机会与风险

国泰君安期货 刘洋

2010年1月15日星期五《证券时报》

股指期货即将上市交易的消息，给无数投资者提供了想象空间。

“欲思其利，必虑其害；欲思其成，必虑其败”，我们提醒投资者，在憧憬股指期货所带来的机会的同时，也要多考虑一下期货交易的风险。参与股指期货要学先会风险控制，要做好安全生产的准备工作，做到胜兵先胜。投资的一个境界就是“赢在入市前”，这要求我们投资者一定要清楚认识股指期货的机会与风险。如果我们不清楚机会有多大，风险有多大，那我们就很难谈得上不是盲目投资。清楚认识了机会与风险，才有利于我们投资者正确决策，也有利于做到“时动则动，时止则止”。为了说明问题，我们来看看极端的情况。

就以 沪深300 指数为例，为方便说明问题，我们假定实际的沪深300指数就是中国金融期货交易所的股指期货走势图，保证金按照15%的标准收取，我们可以计算一下极端的情况。

假设有这么一个不幸的投资者，用25万多一点的资金，一不小心将空单空在了2005年6月的最低点807.78点，然后一路持有，不再做任何操作，需要追加保证金的时候就及时追加保证金，那么到2007年11月最高点5891.72点时，他会赔多少钱呢？

在这两年多一点的时间里，指数上涨了5083.94点，涨幅为629.37%，按15%的保证金计算，就是42倍。这意味着他在最低点时投入的资金是25万多，在最高点时亏损达1050万元以上！换句话说，如果当初有1000万的资金，仅动用25万稍多一点资金，在底部做空，那么到顶点时，也已经爆仓了。即使随后那波跌到2008年11月的1606.73点跌幅达72%的行情，跟他也没有关系了。实际上，这种保证金交易的放大作用就是平时人们常说的“期货风险大”的原因。

当然，期货市场具有两面性。如果做对了，那就是机会。两年多一点的时间，用25万的资金就可以赚1000万以上，而且这仅是一次性操作，还没有考虑盈利加仓。

这其中的重要启示有两点：第一，做期货宜顺势而为，顺之者昌；第二，错了就改，善战者不羞走；若错了不止损，25万投入股指期货可以亏进去1000万。此中的辩证关系，投资者不可不察，不可不辨。（实际的股指期货合约是有到期日的，合约到期后是要现金交割的，是不能一路持有的。但在商品期货交易中确实有投资者在2006年到2008年的期铜一路上涨中，不断向后移空单而亏了大钱的。）

我们再看看最近这几天（2010年1月11日-13日）沪深300指数的涨跌情况。1月11日，沪深300指数集合竞价开盘3593点，大涨113点，若按300元一点乘数计算，一手股指期货或赢或亏就是3.39万元，保证金若按15%收取，则按前一交易日收盘价3580点收取的对应保证金为16.11万元，即开盘盈亏幅度为21%（3.39/16.11）。11日当天该指数最高点与最低点相差130点，则在最高点做多或做空，到最低点时，一手股指期货一天的盈亏就达3.9万元。1月12日，沪深300指数最高最低相差亦达到了98点，一天内或盈或亏也达到了2.94万元。1月13日，沪深300指数收盘大跌114点，则或赢或亏亦在3.42万元。三天时间，一手股指期货或赢或亏就可达5.37万元，最高点时对应的保证金不过是16.18万元，三天盈亏比例就可达33%。

看到了上述行情波动中所蕴含的风险，我们也许就不难理解，为什么股指期货要实行投资者适当性制度了。假设有一个仅有50万元的投资者，在1月11日最高点满仓3手做多，不及时止损的话，到1月13日最低点时，其亏损额就将达16.11万，其3手持仓需要的保证金为46万多，最低点时投资者保证金不足，其不得不减仓1手，如果不自行减仓，则会遭遇期货公司强行平仓。这是与股票满仓操作套牢后可以等待解套是不同的。

我们提醒投资者，参与股指期货交易，做好资金管理非常重要。尤其要注意的是，没有风险承受能力的投资者是不宜进入期货市场的。股指期货投资者适当性制度是对投资者的一个保护，也有利于股指期货高标准稳起步的发展。

http://www.p5w.net/p5w/home/stime/pdf/20100115/zq15b33.pdf

补充学习资料：（20100121）