#####################声  明###########################

 

不对任何人构成任何投资建议，投资由己，盈亏自负！

 

每个人都有自己的生活态度与投资方式，不必强求一致！

 

你是你，我是我，谁都不是谁的谁！

 

#####################声  明###########################

 

 

三七原材料对中恒血栓通产品的影响

 

第一步 三七的价格

血栓通以三七为主要原材料，但是价格最近1-2年飙涨，从09年的大约几十元上涨到了2010年350元左右，涨幅达到400%左右，最高涨幅接近500%。所以三七的价格对中恒集团血栓通的毛利率影响甚大。

 

第二步   中恒对三七的判断和战略

 

幸好，中恒集团管理层早早预见到了三七价格会大涨，对公司的盈利能力构成致命威胁，故提早做了准备。

其中，在2009年年报和2010年的半年报中，对加大采购三七都有如下描述：

2010年半年报


本人解读如下：从2009年开始，公司就加大了三七的采购力度，尤其是2010年半年报里面表述，“大量购进存储足以保证正常生产使用的三七”，也就是说可以满足未来一段时间内对三七的需求。

接下来的一句话，“扩大种植面积，以保证公司未来消化库存后有足够的三七原料使用”关键是后面这句话，给出了公司还有多少库存三七，首先公司自己种植的三七，大面积收获最早应该在2013年了，那么起码要保证10年下半年、2011和2012年，两年半的三七使用了，其次公司应该在2010年下半年大致预测了未来两年半的三七使用量，假设未来两年半血栓通销售40亿元，按照85%的毛利率测算，成本材料大概需要6亿，按照三七占比总成本的80%，大概需要采购价值5亿元左右的三七。

 

好了，既然大致有这么多三七库存，那么我来看公司的报表里面的存货，是否属实呢？

 

第三步报表里面的中恒的三七存货

 

公司最近的库存表项下的原材料子项：

以下分别为2010年半年报，2010年年报，2011年半年报，原材料库存分别为：

2010年半年报，存货余额1亿元，净增5000万元

2010年年报：存货余额1.5亿元，但消耗1.8亿元，净增1亿元，；

2011年半年报：存货余额1.4亿元，净增为负值；

对存货的解读：从报表里面看存货，根本没有多少，都是滚动的，如果报表属实，那么说明公司一直是随时以高市价购进三七来补库存了，这将会直接体现在毛利率的下降上。

再来看看营收和成本，是否属实呢？

 

第三步，营业收入和成本，毛利率

 

以下分别为2010年半年报，2010年年报，2011年半年报：

从2008年的三七价格不足100元，2009年不足200元，2010年到了300-400元，价格都是逐渐上涨，涨幅变大，但从毛利率看，公司并未明显受到三七价格上涨的影响，反而是逐步提高的，当然这有一部分原因可以归结于公司产量提高达到规模化降低成本的原因，还有就是所谓的管理的原因了。

 

 

个人结论：

上面几个方面的分析结论都是互相矛盾的，如何来解释呢？

个人认为公司确实是在2009年和2010年加大了廉价三七的购进和存储，但是并未体现在报表里面，这可能的一个原因就是怕被枪打出头鸟，而且在任何时候大量囤积原材料都是不可取的，国家都是不支持的，今年大家知道的某企业被罚的例子就是实证了。

 

这样，随着生产的消耗，以成本计算的廉价三七随时体现在公司报表里面,报表里面的库存三七只够未来6个月的使用，只看报表，应该看不出公司囤积了大量的三七。

 

但这样做的一个不足之处就是我们无法判断公司的廉价三七什么时候会消耗完毕，公司何时会出现毛利率较大幅度的下滑的拐点，不过也不用担心，公司将来应该会通过提价消耗一部分成本因素，不会任由血栓通毛利率和净利率大幅下滑。

个人观点，仅供参考！

 

 

后续更正：2011.8.30

经过与几位专业朋友的交流，发现我上面的理解部分地方有误，我原以为营业成本就是包括三七原材料，包装物等，其实还包括比如血栓通生产车间工人的工资，车间和设备的固定资产折旧，车间水电费等等。

这么说，三七原材料在血栓通中占比很小，三七涨价对公司影响甚微。

 

后续更正2011.8.30

但经过我的思考，发现不是这么简单，三七应该在成本中占比很高，而最近公司的销售额又是剧增2-3倍，原材料三七最近2年又是上涨3倍，存货却没有增加多少，毛利率还是走高的，感觉奇怪。

 

后续更正2011.8.30

解释是否可以这样：09年之前或10年之前，血栓通成本中，由于三七价格低，占比相对现在较小，由于销售规模不大，人工和折旧等固定成本占比相对较大；

后来，10年以来，血栓通销量上去了，人工和折旧等固定成本被极大的摊薄了，但三七等原材料大幅上涨，成本未下降多少，但总体上占比是上升的。

 

春天兄弟的意见：

价格与血栓通成本的走势，以前是低成本低销价，2010年提过一次价，现在是高成本高销价，但整体毛利率还是稍微有小幅度下降，不过所幸，三七的价格高位基本已经达到末路，未来可以有望保持如今毛利率水平。

 

最后的结论：2011.8.31

经过whenny朋友的计算及其它渠道的了解，三七原材料在血栓通的直接成本中占比50%左右，大部分企业通常都是通过对原材料采用加权平均法来计算产品成本，目前血栓通的毛利率基本上已经较大程度的反映了当前高价三七之不利因素。

 

按照现在单只血栓通成本1.3元的直接成本中，原材料三七的直接成本大概为0.6元，目前三七市价350元左右，即使考虑到未来三七上涨到500元左右，涨幅50%，那么单只血栓通的成本增加大概0.3元左右，再考虑其它成本的增加，总成本增加总值估计在0.5元之内，我想这应该完全是处于公司可控范围之内，至少是可以相对较容易的通过对血栓通提价来消化、转移成本的，继续维持当前的毛利率和净利率，甚至稳中有升。

 

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