最近6个月以来，有太多的朋友，对中恒集团的经营性现金流为负有巨大的疑问，我不知道这些人是真明白还是假明白，可能看财经类书籍太多吧，照本宣科的就认为一个公司如果经营性现金流为负就有问题了，而不是去按图索骥的分析产生这个问题的根本原因。

  很简单的问题，为什么不去思考一下呢，那我就说说我自己的看法，由于自己没有财务专业知识，都是自己想到哪里，发现不会就去现学了，所以仅供各位朋友参考，如果不对的地方请指正出来，一起探讨。

经营性现金流，按照我自己的通俗理解：

经营性现金流，流入：一般是以产品销售，或提供劳务的形式来获得，但有的时候并不是销售了商品就立即获得了现金，一般都会有一个滞后，或者叫账期。其他的还有税费返还，财政补贴，资产出售，然后还有固定资产的折旧，一般都是一次性的，不予考虑；

经营性现金流，流出：一般是以购买原材料，或者提供给对方的劳务费，支付工资，支付税费，杂费，销售费用，财务费用或者俗称三费，。我认为一般以前两者居多。

生产型的企业一般的流程是，花钱购买原材料，再雇佣工人生产，然后销售，回款，但是企业生产销售有一个时间差，比如企业支付了原材料和工人的工资，但是产品是半成品，还没有销售就到了季报或年报了，或者说企业的商品已经达成了销售协议，但是企业还没有确认为销售收入，这时候企业就表现为一直在花钱，没有盈利或者没有现金流入，相当于自己在垫钱经营了。

有太多的人对252的三季报提出经营性现金流为负的观点，

我们来看看，252基本为两块业务，一个是制药，一个是房地产，

先说制药，2010年前三季度，公司报表体现为5.5亿的销售收入，现金流入为8.2亿，现金流入大于销售收入，从报表上看，5.5亿几乎全是制药贡献的，从公开信息判断，公司前三季度销售血栓通6000万只左右，按照出厂价7.5左右算计大概录得销售收入4.5亿，这个药品是现金现货或者提前缴款，和茅台一样，再算上普药的销售，基本印证了上面5.5亿的合理性；

再看房地产，由于没有结算，报表中没有体现，但是公司的恒祥三期已经开盘，已经建设一年有余了，这期间公司为了建设房地产难道不需要购买水泥，沙子，钢材等等原材料吗？难道不需要按照工程进度支付工人工资吗？你以为国内的上市公司都是格力呀，都是苏宁呀，都是沃尔玛呀，商品都已经卖给客户了，该吃的吃了，该用的用了，但他们还没有和上游客户结算货款，可以说是霸道经营。

所以房地产板块在2010年前三个季度就一直表现为只有现金流出，没有流入。

按照公开信息判断，2010年公司会结算大约5亿左右的房地产收入，按照房地产50%的成本算计，中恒集团需要先垫付2-3亿的资金。

其次从公司财报中，看注解，

预收款增加70%，大概1.2亿，基本就是房地产的预收款；

存货增长230%，增加大约6亿，我想里面应该有一部分房地产；

经营性现金流负增长102%，主要是房地产开发成本增加但未能结算导致；

另外，如果公司资产中有大量存货，也意味着风险，因为如果将来商品价格下跌，或者卖不出，就代表损失。

好，我们去售楼处看看，发现几乎没有什么房屋可售了，周围卖饮料的大妈都从那里买了一套，连声说那房子不错，还别人推荐购买，他是拖吗？

再看看房管局，中恒集团的房地产的成交价基本都是当地的最高价，当地商品房平均在3000-3500的水平，中恒的房地产基本在4000元的水平，昨天3.14日，成交了一套为4600元/平米的面积为125平米的房子，房子会卖不出去吗？

1 请看公司季报注解

2 请看收入和成本

3 请看预收款

4 收到的现金

5 请看房地产的成交均价