网友问：福探是坚持价值投资的，而且在不断与大家分享你的心得，非常感谢！
关于价值投资，有一点我一直没有明白，就是关于是否有必要回避大的系统性风险的问题。假如你选对了正确的标的，面对系统性风险（比喻08年这样的市场环境），你是继续持有，还是合理回避（先清仓，在市场出现底部后，重新再持有原先的标的）？
这对于你可能是个很幼稚的问题，但我觉得这却是影响我是否坚持价值投资的关键之一。
希望你能抽空回复。

福探答：如果一个投资人知道何时会有“系统性风险”、那么他为什么不去回避呢？如果他总能这样做，他也不需要做什么什么投资了，他肯定会成为世界上投资收益最高的人了。

   认清什么是概率性的东西，什么是确定性的东西，是认识证券投资上首先要解决的问题。我正好有下面的杂感，供你参考。谢谢！

福探的总结

记得在学中学数学时代数、几何、三角等我都很喜欢，但学到排列组合以及到大学学到概率统计时就有点不适应甚至不喜欢了。这并非是觉得概率问题有多难，而是我当时对其思维方式有抵触：A是A，B是B，多好，为何还非要来个“或者A或者B”呢？以至于对牛顿力学、经典电磁学等无论再抽象的概念理论都觉得易理解，但象量子论那样的概率性描述，难以接受。大学学物理时对爱因斯坦的那句“上帝不掷骰子”的名言推崇备至。似乎任何“理论”或者说世界上任何的“普适真理”就应该是有明确因果性关系的学问，而不能是“或者这或者那”，等于没回答。

但随年龄增加和实际工作，却逐渐感到这个世界却总是充满了概率性的现象。特别是，在研究投资问题时“概率”现象就更加明显了。我注意到这样一个现象：象我这样有十几年以上投资经历的人，几乎每个人都有过“非常成功”的时候——某时期的投资收益率可以高得惊人，投资顺风顺水。说啥都准，言底测顶，什么都行；买入的都是大牛股，卖出的都是问题股；即使后来发现分析错了，至少当时市场表现也都是对的。当然，也有“非常沮丧”的时候——似乎市场总要和你对着干……。

实际上，上述现象放在任何一个阶段可以说都是司空见惯的。这也许就是投资上的“概率现象”。也许对明确“因果”现象有根深蒂固的适应习惯，投资人更愿意把某时出现的市场现象当成“规律”，或者不自觉地喜欢把某时期投资业绩自动“延续”——好像某阶段投资业绩好坏就“证明”了这个投资人投资水平的“高低”。媒体则最喜欢这类现象。于是，这么多年来每年媒体上都有新面孔的“股神”出现。特别是，这些年来“资产管理”渐渐成为一个行业后，比如所谓的“私募”浮出水面后，神话般的私募人物一个接一个地在媒体上出现。但是，这些一时叱咤风云的“股神”们，几乎没有能延续数年的。虽然“股神”们比歌星们还易受捧，但实际的表现上，股神的“寿命”则比流星还短。以我的经验看，任何人只要你愿意，在市场上有足够长的时间，你总有机会能当一回这类“股神”！

但这并非意味着投资是在“掷骰子”。时间长了可以看到，每个人投资业绩的“概率分布”曲线并不相同。长期平均的高收益率（越长越准确）更不会“均等”地给予每个人。证券市场的一个最巧妙的“安排”就是：只有那些以长期收益率为目标的方法实现其目标的概率最大，而追求短期收益的则终究逃脱不了概率的约束（这一点这里暂且不展开谈）。

投资市场上呈现的概率性和长期结果的差异性实际上与自然界中的现象是一致的。量子力学虽然是以“概率”来描述的，但决定其宏观表现的还是由其本身固有的物理特性。证券市场的“有效性”实际上就是正是这一哲理的深刻表现。如果说股票市场存在确定的“规律”的话，就像热力学中将系统的本质用“不可能”的表述（热力学“三大定律”：不能违背能量守恒，不可能将热全部转化成有用的功；不可能达到绝对零度）一样，依我看应是一下几个“不可能”：

1.       不可能存在一种“立即获利”的方法。如果有必然只是随机现象；

2.       不可能存在这样的投资方法或投资人：在市场的任何阶段都能长期高于公司经营的收益率。

3.       市场中不可能存在一种占压倒性的投资方法。

以我对投资市场的认识，我坚信上述“不可能”。一个投资人只有充分认识到到上述的不可能，才能真正认识市场，识别真正的优秀投资，投资业绩的积累才有超过市场平均的可能；而试图追求“不可能”的东西，只能是以失败而告终。从事某一事业，如果连什么是可能的，什么是不可能的都未搞清楚而去下功夫，只能像妄图发明“永动机”一样的结局。

福探管理的私募基金的收益率

SHE：对于我来说，经常反问自己，这么做世界范围内是否有过成功案例？如果没有，自己是否有足够的能力去创造这个世界第一？

比如有的人一年的收益率是3倍，5倍，能否持续下去20年，30年，50年？甚至能否持续保持50%的年复合增长率到40年？

比如每个月交易1次，每次收益率2%，很少，很简单吧？一年下来做12次，年复合收益率27%，保持40年后那就是世界第一了，有信心吗？

在生物界，有一种细胞，忘记了是每小时还是每天，他能繁殖上亿的细胞后代，如果照此速度下去，几个月他就能统治整个地球，到处都是这种生物了，但最后他没有实现这个目的，一切都是和谐的。在整个社会中，总有一种物质在某一时刻来阻止另外一种物质的成长。每种生物总有自己的天敌存在着。

所以，就好比是芒格说的，如果我知道将来我会死在什么地方，我永远不会去那里。

08年能躲过这个巨幅下跌的，都是运气，包括我自己。比如有的人要买房子了，6000点清仓了，那是幸运的，很少有能够看清当时的形式，果断清仓的，即使无论什么原因那时候清仓的，后来09年包括10年都不会也不敢再重仓介入了，但是很多个股09,10年两年涨幅巨大，那些07年清仓的人，09,10两年的收益率是很低的；

假设某人05年敢于重仓满仓介入，07年5500点之上清仓退出，盈利5倍-10倍（中间还有大波段的机会嘛），然后08年底2000点以下再重仓介入，到10年盈利5-10倍，那从05年到10年，5年的时候差不多30-100倍的盈利数字，迄今为止，我在网上和实际生活中还真没有听说和看到，我想即使有，那也只是个位数而已。