基金：兴全可转债2010四季报

基金：兴全可转债2010年取得了大约8%的正收益，这个成绩还是非常不错的。

对比他的三季报和四季报，股票仓位28%左右，几乎是契约上限，同时一个季度的股票换手率太高，几乎换手一遍，很不舒服。

可转债投资上，维持40%左右的中高仓位，低换手率，这和可投资的可转债标的不多，交易量很少，买卖不易有很大的关系，前三名可转债占比达到60%。

兴全可转债2010年四季报概述  

由于美国第二轮定量宽松政策的推出，大宗商品价格大幅上涨，加上周期性行业全年走势疲弱，在此作用下，A股市场周期性行业大幅反弹。四季度，以机械设备、有色金属、采掘、电子元器件等行业领涨，市场阶段性反弹较大。商业贸易、餐饮旅游、食品饮料等板块表现较差。但随着物价的持续攀升超出预期，宏观调控政策密集出台，市场在四季度的后半场明显走弱。上证指数四季度上涨5.74%，偏周期的行业明显强于稳定类行业。

转债市场由于中行和工行两只权重极大的转债在四季度大幅上涨，带动转债指数涨幅较大，四季度转债指数上涨5.62%，接近股市涨幅。经过3、4季度连续两个季度的大幅上涨后，转债目前估值又处于相对偏高的水平，全年来看，转债指数下跌-3.11%。固定收益债券在CPI持续走高超出预期的情况下，四季度出现大幅下跌，但随着宏观调控密集出台后，年底前后反而逐步走稳，说明市场对后续宏观调控再发生的预期不强，并认为物价完全可控。

三季度基金放开申购后规模出现较大幅度的增长，进入四季度后，基金考虑到在操作上能够有一定的灵活性，且转债也不是很便宜的价格，再次暂停了大额申购。基金四季度股票仓位和转债仓位相比三季度末都有一定的上升，但幅度不大。考虑到铜陵转债将进入转股期并可能触发回售的原因，基金配置了一些新发行的转债，因此转债仓位有所上升。股票仓位略有上升的同时，在结构上基金也有较大的变化。

固定收益债券基金在四季度略有加仓，主要基于后续物价随着宏观调控的出台将逐步回落或可控的预期，但加仓力度不大。 

四季度经济继续处于逐步回落的下降通道，并回到了一个相对不高的增速水平，而物价却并没有出现预期中的冲高回落，反而继续逐级攀升，经济短期的滞胀状态较为明显。滞胀不可能是一个能稳定的常态，我们认为一季度物价和GDP都将还有一定的惯性走势，但随后无论是物价还是GDP都存在转折的可能，因此我们认为一季度无论是股市还是债市，如果能跌下去都将是不错的建仓机会。