PS:公司2010年三季报净利润是3400万元，如果剔除非经常性损益后的净利润应该是4200万元。下面是07年的三季报机构点评，销售费用也是大增，暂时影响EPS。

事件：

　　中恒集团10月26日公布了三季报，三季度实现每股收益0.012元，前三季度合计实现每股净利润0.107元。

　　投资要点：

　　2007年第三季度，公司实现营业收入8137.93万元，同比增长6.92%。顶点财经

　　医药行业收入同比增长63.75%；前三季度实现净利润2320.66万元，同比增长100. 35%。

　　造成公司三季度业绩不佳的主要原因是，公司销售费用大幅增加，同比增加了179％，达到2421万元。公司开始构建自己的营销队伍和营销渠道，同时加大了对药品的宣传、推广以及广告投入。房地产业务亏损400多万元也拖累了公司的业绩。

　　07年前三季度医药销售出现了大幅增长的态势，特别是三季度，同比增长高达63.75%，前三季度的销售收入已经超过去年全年的水平。四季度是公司血栓通粉针销售的旺季，公司的销售有望超出我们的预期。

　　在中药材普遍大幅涨价的情况下，公司药品07年前三季度的毛利率明显好于05、06年。这主要得益于公司毛利率高的血栓通粉针在药品中的比例越来越高。我们预计，未来公司药品的综合毛利率还将提高。顶点财经

    公司医药长期增长的趋势已经确立，血栓通存在提价的可能。维持对公司的盈利预测，公司07、08、09年的每股收益分别为0.30、0.74、1.07元，三年净利润复合增长率为117.46％。公司6－12月的目标价为29－32元，维持"强烈推荐"评级。

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    2007年第三季度，公司实现营业收入8137.93万元，同比增长6.92%。按医药行业收入比较，收入同比增长63.75%；前三季度实现净利润2320.66万元，同比增长100.535%。

　　1、营销费用、房地产业务拖累公司业绩顶 点 财经

    造成公司三季度业绩不佳的主要原因是，公司销售费用大幅增加，同比增加了179％，达到2421万元。这主要是因为公司新设了医药销售公司，开始构建自己的营销队伍和营销渠道，同时加大了对药品的宣传、推广以及广告投入。

　　我们开始在部分地区看到公司的广告，而广告的效果还需要一段时间才能体现出来。而对于不能进行广告推广的处方药来说，宣传、推广的效果也需要时间来验证。然而，从三季度的销售情况来看，营销费用的投入效果是比较明显的。

　　我们认为，营销投入是必需的，而未来营销费用增长幅度将会放缓。顶 点 财 经

    另一方面，影响公司业绩的一大因素是，母公司的房地产业务由于各种原因经营情况不佳，出现了400多万元的亏损，从而也拖累了公司的业绩。

　　2、收入增长迅猛，长期趋势确立

    目前公司的主要收入来源于医药行业。从三季度的收入增长情况来看，在经历了06年医药销售增长率的逐步下降后，07年医药销售出现了大幅增长的态势。特别是07年三季度，同比增长高达63.75%。前三季度的销售收入已经超过去年全年的水平。每年的四季度是公司血栓通粉针销售的旺季，如果保持目前的销售势头，公司的销售有望超出我们的预期。

    从毛利率情况来看，在中药材普遍大幅涨价的情况下，公司药品07年前三季度的毛利率明显好于05、06年。这主要得益于公司毛利率高的血栓通粉针在药品中的比例越来越高。我们预计，随着公司对血栓通粉针营销的不断深入，血栓通粉针的比例还将不断提高，因而公司药品的综合毛利率还将增加。

    3、维持盈利预测和投资评级摇钱术：锤炼黑马品种

    公司医药长期增长的趋势已经确定，而且公司主导产品血栓通粉针存在提价可能，从而导致血栓通的销售和盈利能力有望超出我们的预期。因此，综合考虑，我们暂时维持对公司的盈利预测，公司07、08、09年的每股收益分别为0.30、0.74、1.07元，三年净利润复合增长率为117.46％。公司6－12月的目标价为29－32元，维持"强烈推荐"评级。

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