罗莱家纺和富安娜的对比分析  作者：心声共鸣

家纺行业作为传统大行业，目前除罗莱、富安娜、梦洁、水星、红富士等共同分享中高端家纺消费加速大蛋糕外，其他二三线品牌短期内难以企及。没有上市之前，罗莱家纺2008年营业收入9.03亿元，富安娜6.81亿元，梦洁6.22亿元，罗莱家纺暂时领先。

历史财务数据分析

从已经披露的公开信息看，罗莱家纺和富安娜06~08年销售金额、毛利率、净利润率和净利润分别如下：

公司名称 时 间  年销售金额 毛利率  净利率  净利润 
罗莱家纺 2006   55248万元  -    8.91％  4924.92万
2007 75536万元  34.81％  11.27％  8514.38万
2008 90268万元  37.06％  12.19％  11006万
     2009第三季度   72391万元  39.01％  13.93％  10084万
    公司名称 时 间  年销售金额 毛利率  净利率  净利润
富 安娜  2006   41908万元  -    8.06％  3378万
         2007   59023万元  37.46％  9.89％   5836万
         2008   68076万元  45.00％  9.66％   6574万
     2009第三季度   52245万元  42.59％  9.71％   5075万

从以上财务数据我们可以得出这样的结论:
1. 罗莱家纺总销售额一直高于富安娜，同时增长的速度更快一些。
2. 罗莱家纺的销售毛利率比富安娜低一点，但毛利率处于持续提升的状态。
3. 罗莱家纺的净利润率水平持续提升，而且从2007年开始，该指标一直比富安娜高，差距在2009年第三季度进一步加大，同期净利润率罗莱为13.93％，富安娜为9.71％。我认为原因很可能是罗莱加盟商占比较大，直营专卖店占比较小，这样一来，店面租金成本和人员成本可能比直营店占比多的富安娜有优势，成本控制方面罗莱家纺占优。
4. 从净利润增长速度来看，罗莱家纺优于富安娜。
5. 从销售额、利润总水平来看，目前罗莱家纺处于第一的位置。
6. 如果考虑到总股本，罗莱是14036万股，富安娜10300万股，截止09年第三季度，两者的每股业绩分别是0.7184元/股和0.4927元/股，罗莱家纺仍然占优势。从这个角度看，目前罗莱的股价高于富安娜是有其内在原因的。

品牌发展分析

1． 罗莱继续强化以罗莱品牌为核心的多层次品牌矩阵战略。
2． 罗莱家纺已形成了核心品牌、增长品牌和中指品牌等错落有致的品牌经营矩阵，使公司收入增长保持在一个较快且稳健的水平之上。2009年上半年，“罗莱”品牌收入约占罗莱公司全部收入的80％以上。
3． 富安娜突出“艺术家纺”的鲜明品牌定位。公司现拥有富安娜、馨而乐、维莎、圣之花、劳拉夫人等五个子品牌，其中富安娜是主要的品牌，占销售收入比重为82％。公司聘请艺术家杨丽萍女士担任“富安娜”品牌形象代言人，将“艺术家纺”作为品牌内涵，定位鲜明，有助于在激励的市场竞争中脱颖而出。
4． 从单个品牌的强势地位来看，富安娜更专精于高端市场，其艺术家纺的领导地位极其鲜明而稳固，其直营店占比较大的优势有利于富安娜品牌在未来几年保持强势地位。

销售渠道分析：

1． 截至2009年6月30日，罗莱在全国31个省（自治区、直辖市）的销售终端总数为1723个，其中以特许加盟连锁模式建立了1492个销售网点，在部分大型中心城市，如上海、郑州、长沙、重庆等地，则以直营连锁模式建立了直营市场，形成了231个直营销售网点，直营店占总数的比例为13.4％。罗莱家纺的主要市场在华东和华北地区，因为地处上海、南通，具有地域优势，加上华东等市场消费能力较强，罗莱家纺在包括上海在内的华东市场的销售额占比较大。
2． 富安娜公司坚持直营与加盟互补，在大城市直接建立直营店柜，在全国建立了包括78家直营专卖店、238家直营专柜、522家加盟专卖店和350家加盟专柜共计1188家终端的营销网络。富安娜直营与加盟互补，直营占比高于罗莱和梦洁。销售稳居华南市场第一。公司将华南地区作为核心市场，华东地区作为重点市场，产品在华南市场连续五年综合占有率第一名，华南收入占总收入一直在30％以上，华南、华东两个区域市场的收入占公司总收入的50％以上。
3． 从直营店占比来看，富安娜高居第一，但是从终端数量来看，罗莱比梦洁和富安娜都要多，而从控制渠道的角度来说，直营店更具有优势。
4． 从未来发展的5年时间来看，加盟店数量较多的罗莱扩张速度和销售增长速度可能更快一些，但随着时间的推移，传统销售渠道中的直营店将显示出强大的竞争力，5年后的销售增长速度和净利润贡献度可能转向直营店占优势的富安娜。
5． 罗莱家纺目前正加大直营店的建设，09年以子品牌LOVO强势进军电子商务领域，抢占未来销售制高点。富安娜目前未有类似动作。从更长远的时间来看，罗莱家纺的LOVO电子商务发展战略的实施是否成功对罗莱家纺维持未来市场占有率第一名的位置至关重要。

行业发展分析

行业作为纺织服装中的一个传统而又新兴的产业，未来家纺业有着高速增长的趋势。纺织工业协会的数据显示，2000~2007年我国的家纺行业保持年增长20％以上的速度，2008年增速虽然有所放缓，但是也在11.5％左右。基于此，上海第一纺织网预测，目前我国家纺行业产值接近9000亿元规模。然而相对如此大的规模，国内家纺市场仍然处于行业发展的初级阶段，价格战一直存在，而且2万余家企业的规模也让行业处于无序竞争状态，行业利润偏低。

国内中高端家纺消费或将进入多因素叠加驱动时代。随着居收入水平提升及欧美消费文化的渗透，过去以新居和婚庆为主的中高端家纺消费驱动因素，有望过渡至消费升级、体验优良品质及与应不同的风格、家饰文化引导、“她”时代需求和替换需求等与传统消费驱动因素相叠加的新时期。

作为行业市场占有率第一和第二名的罗莱家纺织和富安娜都将具备极大的行业品牌提升力度，如果行业集中度最终由前三甲的企业分享大部分的销售额，那么，罗莱家纺和富安娜都是值得期待的大品牌。

未来三年盈利预测

券商的最新盈利预测数据分别是：
罗莱家纺
09EPS  2010EPS 2011EPS
1.04元 1.32元   1.61元  （广发证券预测）
1.02元 1.42元   1.87元  （申银万国预测）
0.98元 1.43元   1.89元  （中信建投预测）（SHE2108，我认为这个更靠谱一些）

富安娜  
09EPS  2010EPS 2011EPS
0.79元  1.07元  1.46元  （东海证券预测）
0.81元  1.06元  1.42元  （申银万国预测）
0.79元  1.08元  1.51元  （中信建投预测）