《21世纪》

近日，金融监管机构相继作出一系列政策调整，包括规范商业银行理财业务投资运作，允许基金管理公司特定客户资产管理组合在银行间债券市场开立账户，以及放松保险公司在信贷市场的投资限制等。

对此，德意志银行发布研究报告称，上述政策是中国开放金融市场的强烈信号，未来几年现有银行间债券市场的主力机构投资者将发生变化，保险公司将消化信用债券净供应量的23%，超过基金公司20%的持债量，成为银行间债券市场的第二大主体。未来四年银行间债券市场三大持债主体依次为商业银行、保险资管、基金专户。

在一系列放松保险公司参与信用债券市场投资限制的政策举措影响下，保险公司将在国内债券市场扮演越来越重要的角色。德意志银行认为保险公司资产管理规模（AUM）的2/3将为固定收益资产投资。假设60%的增量资产将被用于参与信贷市场投资，2016年保险公司对信贷市场的需求量将达到信用债券净供应的约23%。

目前，保险资产管理机构主要由市场上12家保险资产管理公司组成，截至2013年3月底，保险资产管理规模已经突破6万亿，成为第三大资产管理业态。

来自银行间债券市场二级市场的交易数据显示，2012年现券交易量为70.84万亿元；银行间回购交易量达到147.6万亿元，占回购交易总量的87.1%。

与此同时，商业银行在债券市场的份额占比正在降低。

2012年银行年报显示，民生银行中间业务占比增长8.5%，招行增长1.1%。中信和浦发则为负增长，分别下滑5.8%和4.2%。在利率市场化背景之下，中间业务风险低获利高，其增长情况一定程度上反映出了银行的盈利水平。影响银行净利润的核心指标，一个是净利息收入，一个是中间业务收入。因此，发展中间业务仍是商业银行转型的必经之路。

根据德意志银行的预测，这种战略性资产配置的潜在转变表明，商业银行对中国国债（CGBs）和政策性银行债券的投资很有可能会减少，在未来4年可能会降至全部市场份额的50%以下。