其中，过去一年半的时间里，中国国债收益率曲线的变化值得深思。从经济增长角度看，2012年二季度和三季度是过去十年的最差时期之一，可能只比2008年底时的情况略好。尽管如此，现在国债的收益率显著地高于过去十年的平均水平。在经济增长这么差、通货膨胀这么高的情况下，为什么国债收益率还这么高？这是一个令人困惑的异常现象。

国债收益率曲线异常的另一个表现是它异常平坦。与历史数据比较，一年期国债收益率和十年期国债收益率之间的利差低得很不正常，也就是收益率曲线的长端几乎不动，短端被拉上来。与短期国债的收益率上升相应，从社会融资结构看，2011年下半年以来，短期融资的占比大得异常。

短期融资占比上升与收益率曲线短端上升之间存在非常紧密的联系。一个初步的看法是，可能孕育着非常大的金融风险与经济风险。历史经验表明，在大规模债务危机爆发之前，往往都出现短期融资量大、收益率曲线短端拉升的现象。现在并不清楚中国离这个债务危机还有多远，但是可以确定这个债务危机正在积蓄燃料。监管部门需要特别加强对风险的监督与控制。