=====监管层正逐步推进上市公司分类监管。即，1.IPO和再融资分开；2.股权融资和债券融资分开  的思路。未来，再融资分类监管有数个要素考虑，包括：发行人资质、发行人选择的品种、该品种投资者的特征及融资额度大小等。=====     
 

    《21世纪经济报道》 

陕煤股份、中国水电、中交股份3个超级IPO大单密集之际，A股屡创新低，市场再次关注IPO带来的资金压力。可见的超级IPO还有两单，A股二级市场已经跌破2400点，创2010年7月7日以来新低，四季度的股市将如何承受这数根不知道是否是最后的稻草，我们拭目以待。

由此引发监管层发审思路的讨论：市场环境不佳之时，监管层是否应考虑控制IPO的发行速度减低市场压力。

超级IPO选择在市场低点同时出炉，或与再融资监管理念的发展有关。虽然中国水电的最终询价结果显示出现“低募”情况，但实际上，这些大型企业谋求上市过程中，并非一味关注IPO的融资情况，其或可借力后续的融资平台。

监管层对H股回归公司的资质要求一向甚是严格。要求香港创业板公司原则上先转香港主板后，才能回归A股上市。H股回归一向存在多个难题，特别是以中交股份为代表的IPO与吸收合并共行的模式，涉及审批程序也较一般A股IPO审批程序更复杂。

海外上市公司的换股合并，无论企业的规模大小、属性如何，均需经过双方公司董事会、债权人、类别股东大会、股东大会的同意，此外还需获得双方所在地政府、相关派出机构及中国证监会的批准。如果海外上市公司为外商投资公司，其中涉及到外资并购问题，还必须经过商务部的审批；而如果在合并过程中涉及国有资产，则可能需要国资委批准。

事实上，从合并预案的公告到合并的获准实施，至少需要半年左右。以中交股份为例，其吸收合并预案在2010年12月底便已公布，直至日前才公布上会，而整个换股合并的时间跨度快则1年、慢则3年。

除审批流程的漫长，H股回归的步伐也因市场与发行审核进度的变化而一波多折。证监会曾于2007年中向部分券商下发《境外中资控股上市公司在境内首次公开发行股票试点办法（草案）》，这或成为H股回归A股的门槛参考标准。

该草案显示，如果在海外上市的中国公司符合以下条件，它们可申请A股上市：在香港证券交易所上市时间超过1年；上市总市值超过200 亿港元；过去三个财政年度累计的净利润不少于20亿港元； 超过50%的公司资产或净利润来自中国内地。

然而，此后草案并无下文，传言中随后推出的红筹股回归名单也迟迟未出，中移动至今未回归。事实上，这或与此后的市场走势及IPO暂停有关。2008年，A股走入断崖式下跌的通道，IPO于当年9月16日暂停，至暂停前市场下跌超60%，IPO直到2009年6月29日重启。而海外上市公司采取IPO模式回归A股市场，特别是中移动、中交建等总股本介于百亿和千亿之间的“庞然大物”的回归，难免对A股造成冲击，海外上市公司回归步伐或因此暂缓。

2009年IPO重启后，H股回归重启。2006年7月以来，除两地同时上市企业外，已有24家H股回归。目前，监管层对于跨市场上市的发行审核仍然谨慎，其核心标准是无论何种方式的H股回归，均需按照首发的要求审核和披露。

值得注意的是，大型央企或存在“绿色”通道，比如宁波港、中国水电等企业上市时，皆获特批。

此外，在计算最低比例时可合并计算H公众股；信息披露遵循“孰严原则”，可以考虑低于1元的面值。监管层除要求H股回归以IPO审核标准趋严外，“讲清楚回A股的必要性”也成为其披露要求之一。监管层仍对H股回归公司的资质要求严格，要求香港创业板公司原则上先转香港主板后，才能回归A股上市。

近年来监管层一直强调发行机制的市场化向导，这意味着“巨无霸”IPO的放行，或已逐渐脱离窗口控制。此外，近期多个IPO超级大单的并发，或是监管层持续扩大蓝筹市场规模，提供优质上市公司资源思路的延续。

今年两会期间，上交提出，将在“十二五”期间努力推进蓝筹股市场、推动更多的优质企业上市，“初步估算，今后五年每年有50家新上市公司。”

早前，上交所《上市公司分类监管研究》联合研究计划报告明确提出，中国大企业是中国市场持续发展的动力，没有这些大企业资产的注入，中国资本市场的发展没有来源和动力，不可能持续发展，所以现在要加快海外蓝筹股的回归步伐。

因此，监管层正逐步推进上市公司分类监管，即，IPO和再融资分开，股权融资和债券融资分开的思路。未来，再融资分类监管有数个考虑要素，包括发行人资质、发行人选择的品种及该品种投资者的特征及融资额大小等。

监管层基本原则是，放松管制、加强监管，在市场监督机制逐步增强的条件下，逐步降低行政干预及管制。这意味着大型公司未来再融资或可享受分类监管带来的快速通道。