=====呵呵呵，农业银行、招商银行、兴业银行都是我的资产标的，仁者见仁，智者见智=====

 

2011年，16家上市银行的一季度报表显示，银行股一季度利润普遍良好，与2010年同期同比增幅都在三四成左右。

 

“四大国行”中：

净利润增幅最低的银行——中国银行，一季度净利润334.39亿，同比增长27.75%。

净利润增幅最大的银行——农业银行，一季度净利润340.67亿元，同比大增36.41%。

 

其他银行中：

净利润增幅最高的银行——宁波银行，一季度实现净利润8.15亿元，增幅为63.63%。

净利润增幅最低的银行是——交通银行，一季度实现净利润132.8亿元，同比增长27.06%。

 

2011年一季度银行股业绩大幅上升，要与信贷规模管控下贷款议价能力的提升、调息累积效应的显现以及金融机构对非金融企业及其他部门贷款加权利率持续上升有关，统计显示，2011年一季末贷款加权平均利率为6.91%，较2011年初上升72BP。

 

2011年上市银行净利润同比增长25%，主要受益于净息差提高，信贷规模扩张以及中间业务的高成长。2011年市盈率/ 市净率为8.8/1.6，估值处于历史低位。

 

从银行股估值的历史走势来看，即使在2008年预期最糟糕之时，银行股市净率也仅跌至2倍，市盈率跌至13.4倍，因而目前的估值水平基本已经是银行股的估值底部。

 

2011年一季度在多个因素推动下，上市银行获得良好业绩表现。如果不出台大幅不对称加息，或者提高拨备支出的政策，银行全年盈利有望达到40%左右，低廉的估值将推动银行板块取得绝对和相对收益。

 

对于投资者来说，投资股票的收益源于股票价格涨幅和分红两部分。但如果能够买到一只股票，每年稳定享受超越一年期定存利率的股息率，那么这类股票不失为风险偏好较低的投资者的一个好选择。

 

以2011年5月18日收盘价计算，沪深两市16只银行股中，2010年股息收益率超过3.25%的一年期定期存款利率有4家，也就是俗称的“四大行”。由高到低，分别是：

 

中国银行4.31%

建设银行4.16%

工商银行4.04%

虽然，农业银行2010年的分配预案仅为每10股派0.54元，但这只是按下半年的利润来分配的，简单估算，2011年全年的股息率为3.7%左右。

 

目前看来，四大行的派息率基本都维持在40%左右，不会有太大变化，股息率持续跑赢一年期定期存款利率也是大概率事件。

  

从市场看，高息股票多数属于稳定增长型，这些股票一般企业规模较大，主要通过支付较高的股息回报投资者。从海外市场看，股息率的高低往往成为衡量一家上市公司是否具有真实高回报的最重要指标之一。

 

银行业增长稳定，估值安全，具备良好的中长期投资价值，在宏观紧缩和实体经济复苏的背景下，息差扩张和盈利增长将继续超市场预期，银行板块有望继续跑赢大盘。而整个银行板块2010年度的净利润同比增速为33.48%，2011年一季度净利润同比增长了33.23%。与此同时，市场也股价上对银行业的优秀业绩予以回报，截至5月18日，银行板块2011年至今，累计上涨了近10%。

　　

除估值处于低位外，银行A股较H股有明显的折价空间。目前的A股均较H股便宜，截至5月18日收盘，四大行中，农业银行的A股价较H折价率达24.89%；建设银行、工商银行和中国银行的折价率也分别达到15.265%、14.61%和4.25%。

 

实际上早在2011年年初，央行就已对40多家资本充足率较低、信贷增长过快的地方金融机构实施了差别准备金要求，放贷冲动得到有效抑制；在新增信贷趋紧将成为不变的基调，银行议价能力的提升和加息效应的逐步体现将显著提高银行的净息差水平。

 

近几个交易日，市场多次走出盘中探底创出新低，然后强势拉起。尽管指数上攻动能不足，但沪指却能在2850一线附近维持稳定，其中最关键的就是银行股再次起到了A股中流砥柱的作用。仅5月18日，银行股获得资金流入是3.0亿元。而这些都与“中央汇金”公司“红7月行情”——即将增持银行股有关。

 

从历史经验来看，“中央汇金”出手增持通常发生在市场低迷、投资者信心缺失的时期，并且往往在短期内能对市场稳定起到重要作用。如2008年9月24日，工行、中行、建行分别公告称，截至9月23日，“中央汇金”已通过上海证券交易所交易系统买入方式增持每家银行200万股，并拟在未来12个月内以自身名义继续在二级市场增持三大行股份。

 

这是中央汇金首次高调宣布增持，当时正值金融危机全面爆发，上证指数从2007年10月的6124点下跌至2200点附近。尽管发布公告的当天，三大行以小幅下跌报收，但是在公告前的9月19日和9月22日，三大行股价连续两个交易日以涨停报收，对稳定市场起了重要作用。后来，每次股市下跌之时，“中央汇金”都在暗中护盘。

 

当然“中央汇金”从这三大银行中得到的高额分红，也将继续上演继续持有的好戏。2010年“中央汇金”从四大行的分红约在876亿元左右。刨去2010年刚上市的农行，“中央汇金”从工行、中行、建行手中分红约806亿元，是汇金入股三大行以来分红最多的一年。而2009年汇金从三大行的分红约为710亿元，2008年约为683亿元，2007年约为595亿元。

 

当然，“中央汇金”对于银行股的持有，其目的也不仅仅是为了稳定市场，而是真正看好银行业的前景。汇金对于中、工、建三大行A股的投资力度一直被视为“国家队对A股的态度的缩影”。同时，市场也十分关心汇金在三大行之间究竟更偏爱谁，因为这也代表了汇金对三大行中哪一家更具有投资价值的看法，其对三大行的投资意图在某种程度上是投资者信心的来源。

 

  

从三大行年报中发现，2010年汇金增持中行达17141万股，增持建行达9338万股，这似乎可作为“中行最受汇金青睐，建行次之，而后为工行”的注脚。

 

作为投资者来讲，我们可以认同大型机构的做法，或者跟进大型机构的操作模式，但是除此之外，还有三家银行值得关注。

 

 

农业银行(601288)

农业银行是 “四大行”中，2011年净利润同比增幅最大的，2011年一季度净利润340.67亿元，同比大增36.41%。此外，不良贷款额和不良率分别为917亿和1.76%，分别较2010年末减少87亿和下降0.27个百分点。拨备覆盖率提升29个百分点至197%。2011年一季度资产质量稳定，不良双降与拨备增加反映出良好的调节能力，考虑到拨贷比指标已达3.47%，未来存在持续释放业绩的空间。

 

农业银行存款成本与其他四大行相比有明显优势，活期存款占比仍为四大行最高，相比其他大行将更多受益于目前的加息环境。考虑到农业银行较高的增长速度和较高的净资产收益率，其2011年1.8倍的市净率，日后应享受一定的溢价。

 

5月18日，农业银行收获主力资金流入2633万元，最近三个交易日收获资金流入1025万元、五个交易日流出1415万元。

 

 

招商银行(600036)

2011年一季度报显示，招商银行实现净利润88.10亿元，同比增长49.09%；活期存款占比高，2010年四季度的两次加息使得招商银行净息差提升较快，2011年一季度净息差达到2.98%，比2010年同期提高了49个基点。按照，期初、期末余额计算，2011年一季度净息差达到2.85%，比2010年第四季度环比上升了7个基点。

 

招商银行二次转型持续推进，带来持续的内生增长动力，零售银行优势将得到强化，定价能力不断增强。领先的“零售 ＋ 中间业务 ＋ 中小企业业务”模式，资本节约型的可持续发展理念，是招商银行最核心的优势，其发展历程已在行业内建立起一定的优势。

 

5月18日，招商银行收获主力资金流入4805万元，最近三个交易日收获资金流入6869万元、五个交易日流入2678万元。

 

 

兴业银行(601166)

坚持发挥资金业务优势、以规模增收入，推进资本节约型业务以提升资本回报理念的兴业银行，受手续费收入增长稳健及贷存息差扩大18个基点的推动，2011年一季度取得了净利润52亿元，同比增长28%的好成绩。值得一提的是，随着大力推进供应链金融、投资银行及现金管理业务，支付结算手续费、代理业务手续费等实现同比翻番，公司的非息收入占比达到15.5%，已经接近国内四大行的水平。

 

兴业银行同业业务领先，虽然截止5月10日其2011年净资产回报率/风险加权资产回报率不是太高，但是由于未来内部资本生成能力强劲，盈利能力上升且长期增长前景良好的预估下，其风险加权资产回报率将收获颇丰。

 

5月18日，兴业银行收获主力资金流入4634万元，最近三个交易日收获资金流入3426万元、五个交易日流出2911万元。