19日央行宣布，上调存贷款基准利率，其中上调一年期存贷款利率各25BP，而活期存款不加息。此次加息有几个特点：

（1）一年期利率对称加息。一年期存贷款基准利率都加了25BP。

（2）同期限存款加息幅度略大于贷款。

（3）活期存款不加息，以扩大活期-定期利差，稳定资金。因此，央行此次加息的意图十分明显：即通过存款加息来改善负利率状况，从而抑制社会资金的活化。同时适度提高贷款利率，以避免对银行利润产生负面影响。

加息影响正面

根据测算，虽然此次加息，存款利率上调幅度更大，但由于活期存款不加息，因此对银行净息差仍然构成利好。预计此次加息将分别提升银行存款和贷款平均利率13.12 和21.19BP，银行存贷利差将因此次加息而扩大8.07BP，净息差因此将有0.32BP 的微幅扩大。但由于货币市场利率和债券收益率也将有所提升，若假设货币市场利率提高25BP，净息差的升幅将扩大到2.4BP。不过由于重定价原因，上述影响在今年内基本不会体现，而将主要影响2010 年的NIM 和净利润。

对银行构成利好，中型股份制银行更受益

此次加息对银行股构成正面的催化剂。从历史经验来看，加息前期，加息带来的盈利惊喜将明显胜过对流动性和经济预期的负面影响，因此加息周期前1-2 次加息前后，银行股都有良好表现。此次加息直接利好银行业绩，并对银行估值将产生正面的催化。在个股选择上，根据我们的测算结果，中小银行的利好相对更大。原因包括：

（1）中小银行存贷比高于大银行；

（2）中小银行ROA 低，因此弹性更大；

（3）兴业等中小银行的货币市场利率弹性更强。因此，我们更看好华夏、兴业、招行等中小银行。

央行宣布对称加息

19 日央行宣布，上调存贷款基准利率，其中上调一年期存贷款利率各25BP，而活期存款不加息。这是2008 年降息周期以来的首次加息。

表1：存款加的越多而贷款加的越少

从上表可以看出，此次加息的几个特点：

（1）一年期利率对称加息。一年期存贷款基准利率都加了25BP。

（2）同期限存款加息幅度略大于贷款。

（3）活期存款不加息，以扩大活期-定期利差，稳定资金。因此，央行此次加息的意图十分明显：即通过存款加息来改善负利率状况，从而抑制社会资金的活化。同时适度提高贷款利率，以避免对银行利润产生负面影响。

对称加息对银行净息差影响正面

1、对存贷利差的直接影响

加息的直接影响主要体现在存贷利差之上。先采用上市银行整体法，根据银行的剩余到期日结构倒算出银行各期限存、贷款所占比重，测算出此次加息将分别提升银行存款和贷款平均利率13.12 和21.19BP，银行存贷利差将因此次加息而扩大8.07BP。2010H 上市银行的整体存贷比为63.74%，测算出对净息差的影响略偏正面但很微薄，为+0.32BP。对于各家银行NIM 和净利润的直接影响测算如下：

2、若考虑到资金业务收益率提升，影响更显著

动态来看，货币市场和债券市场收益率将有大概率因加息而上行。若货币市场利率上行25BP，加上前述对存贷利差的影响，净息差总体将上升2.4BP。若债券收益率还能提高25BP，则NIM 的升幅将进一步扩大到8.31BP。因此我们在表2 中也考虑到了对资金业务的影响，不过出于谨慎，仅考虑货币市场利率上升的情景，而没有上调债券收益率的预期。

3、动态影响及其他

不过由于重定价原因，上述影响在今年内基本不会体现，而将主要影响 2010 年的NIM 和净利润。当然，如果要延伸开去，此次加息对银行股的影响还有很多：如果债券收益率上升，可能会产生很轻微的债券损失；存款活化趋势会因为加息受到一定抑制，因此对于NIM 和估值都会产生较小的负面影响。不过短期内这些影响都不大，对利润的影响基本上可以忽略。对银行构成利好，中型股份制银行更受益我们认为，此次加息对银行股构成正面的催化剂。从历史经验来看，加息对银行业绩的正面影响是毋庸置疑的。加息可能的负面影响主要在估值面，即加息可能造成定期化，影响股市的流动性，并可能影响经济预期。通常来说，首次加息由于带来了银行业绩驱动的超预期惊喜，因此正面影响明显超过负面。加息周期前1-2 次加息前后，银行股都有良好表现。而到了加息后期，则市场对于流动性和宏观经济的担忧会超过盈利的利好。

目前的宏观经济，更类似加息前期的情景。因此，此次加息直接利好银行业绩，并对银行估值将产生正面的催化。

有两种方法可以找到受此次加息利润可能大幅增加的银行股的方法：

1. 寻找活期存款占比较高

2. 贷款业务在总业务中占比较高的银行

在个股选择上，重新回到表2，我们看到中小银行的利好相对更大。原因包括：

（1）中小银行存贷比高于大银行；

（2）中小银行ROA 低，因此弹性更大；

（3）中小银行的货币市场利率弹性更强。