为了解决传统财务管理中存在的问题,将EVA理论分析方法应用于财务管理目标、财务资产评价目标中,弥补传统方法的不足。EVA最大化使财务管理目标易于衡量和操作，构建以EVA为导向的财务资产评价指标体系能真实和科学地评价企业业绩。

 

20世纪80年代初，美国思腾思特公司提出了一种企业经营业绩评价的新方法——EVA方法(Economic Value Added，即资本所增加的经济价值、附加经济价值或经济增加值等)。具体地说，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额，也就是企业税后营业净利润与全部投入资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。如果这一差额是正数，说明企业创造了价值，创造了财富；反之，则表示企业发生价值损失。如果差额为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收益。

 

EVA指标最重要的特点

从股东角度重新定义企业的利润，考虑了企业投入的所有资本（包括权益资本）的成本，因此它能全面衡量企业生产经营的真正盈利或创造的价值，对全面准确评价企业经济效益有着重要意义。

 

从算术角度说，EVA 等于税后经营利润减去债务和股本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入（Residual income）。EVA 是对真正 “经济”利润的评价，或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后者的量值。

 

EVA是股东衡量利润的方法

资本费用是EVA最突出最重要的一个方面。在传统的会计利润条件下，大多数公司都在盈利。但是，许多公司实际上是在损害股东财富，因为所得利润是小于全部资本成本的。EVA纠正了这个错误，并明确指出，管理人员在运用资本时，必须为资本付费，就像付工资一样。考虑到包括净资产在内的所有资本的成本，EVA显示了一个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。

 

换句话说，EVA 是股东定义的利润。假设股东希望得到10%的投资回报率，他们认为只有当他们所分享的税后营运利润超出10%的资本金的时候，他们才是在 “赚钱”。在此之前的任何事情，都只是为达到企业风险投资的可接受报酬的最低量而努力。

 

EVA使决策与股东财富一致

EVA 衡量指标，帮助管理人员在决策过程中运用两条基本财务原则。

 

第一条原则，任何公司的财务指标必须是最大程度地增加股东财富。

第二条原则，一个公司的价值取决于投资者对利润是超出还是低于资本成本的预期程度。从定义上来说，EVA的可持续性增长将会带来公司市场价值的增值。这条途径在实践中几乎对所有组织都十分有效,从刚起步的公司到大型企业都是如此。EVA 的当前的绝对水平并不真正起决定性作用，重要的是EVA的增长,正是EVA的连续增长为股东财富带来连续增长。

 

EVA资产评估系统简介

一．EVA资产定价系统指标说明

 

EVA值表示扣除资本机会成本后的资本收益，这里资本的机会成本既包括债务资本成本又包括股权资本成本，即投入企业的所有资本。用公式表示就是：

 

　　EVA= 税后营业利润-C 1× R 1- C 2× R 2

 

其中，EVA表示经济增加值，C 1表示股权资本总额，C 2表示债务资本总额，R 1表示股权资本成本率，R 2表示债务资本成本率。

 

在经济增加值的计算公式中，包含对股权资本成本率的测算，通常用无风险资产收益率加上企业投资的风险补偿系数来代表，最常见的方法就是使用CAPM模型来评估。以经济增加值为基准，可以设计包括有效资本收益率、有效股权资本收益率以及股价变动系数等评价企业业绩和价值的指标体系。

 

　　有效资本收益率=EVA/（C 1+ C 2）

 

有效资本收益率是投入单位资本产生的经济增加值，它衡量了企业资本运作效率的高低，实际上，它等于资本回报率与加权资本成本率之差，即反映了企业高于机会成本的回报率。

 

　　有效股权资本收益率=EVA/C 1

 

有效股权资本收益率是股东投入单位资本产生的经济增加值，它是站在股东的角度来看公司价值的增长情况，在一定意义上反映了股东的投资回报率。

 

二．EVA指标体系与传统评估体系的比较

1.经济增加值反映的是一定时期内股东从经营活动中获得的增值收入总额，它是从股东利益出发，扣除股东权益机会成本后的增值收益。

 

同利润指标相比，EVA具有以下优点：

首先，经济增加值强调股东财富与企业决策的联系，可以避免企业多目标决策的混乱状况。为了有效地增加股东财富，激励企业管理者，许多公司用一系列的指标综合起来说明其财务目标，因为单一的指标往往有失偏颇。采用一系列指标同时评价的结果是，多标准的不一致往往会导致公司计划、经营战略和经营决策的不协调。而经济增加值指标则将公司所有目标用一个财务指标联系起来，只要某一决策能使EVA 增加，那么该决策就是最正确的。

 

其次，EVA指标提供了一个评价股东价值及其增长的新思路，即股东价值的增长来源于企业经济增加值的增长，而不是利润的增长。根据资本资产定价模型及经济增加值的定义，在不考虑通货膨胀的情况下，公司的市场价值与经济增加值有以下关系：

 

　　市场价值=股权资本总额 + 预期经济增加值的现值

 

公司预期经济增加值的现值又称为市场附加值。对股东而言，其财富的增加就在于市场附加值的提高。很显然，经济增加值提高则公司的市场附加值也提高，而利润增加不一定带来经济增加值的提高，也就是说，利润增加不一定能够给股东带来高于机会成本的财富。因此研究公司股东价值有没有增长，应该观察EVA 的增长情况，而不用考虑利润的增长情况。

 

2. 有效资本收益率与有效股权资本收益率

有效资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以资本总额的比值，有效股权资本收益率表示某一时期内公司经济增加值除以股权资本总额的比值，类似于利润指标对应的净资产收益率指标，有效资本收益率及有效股权资本收益率反映的是在一定时期内投入单位资本产出EVA的效率指标。

 

EVA资产定价系统的应用

EVA 作为公司价值评估标准及企业管理系统在国外已经被广泛采用，但目前在国内对此了解的公司和投资者并不多，并未意识到这种利润观念在真实反映及促进公司提高经济效益方面的局限性。在资源配置上，宝贵的资本资源并不是按照资本效率进行配置，而是以计划的模式将有限的融资额度配置给效率低下的国企。在微观管理的层面，不少公司上市以后，不是积极转换经营机制，而是在关键时刻通过重组、债转股来获得或增加利润。

 

因此中国引入EVA标准，不仅将为投资者提供科学的上市公司价值评估标准，推动中国证券市场投资理念迈向成熟，而且还将为上市公司提供一套全新的管理工具。根据我国资本市场的具体情况， EVA系统可以在以下几个方面发挥作用。

 

1、 资本市场上的股权定价。

上市公司只有在其资本收益超过为获得该收益所投入资本的全部成本时，才能为公司的股东带来价值。因此，EVA越高，股东的回报也就越高；股东回报越高，公司股票在二级市场上的表现也就越好。由于公司普通股总数和公司债务价值都是已知，因此，用有效股权资本收益率估算出公司的价值后，公司的每股价值也就得到了。

 

2、 资本运作效率的评估。

目前企业通常用每股收益或净资产收益率来评价上市公司资本运作的质量，由于利润并不表明公司价值的有效增加，因此这种评价是有缺陷的。EVA是公司投资价值的真正来源，因此EVA是正数还是负数，才是衡量公司是否为股东创造了财富的恰当标准。在市场经济中，收益的最大化是资本的基本属性，公司资本运作的效益越高，就越能吸引资本的投入。在传统的利润标准体系下，没有一个恰当衡量资本运作效率的指标，而在EVA标准下，这个问题将一目了然，较高的有效股权资本收益率意味着较高的价值创造能力。

 

3、 评价融资模式的优劣。

采用股权融资还是债权融资，取决于企业的财务状况、经营效率以及金融市场的具体情况。当前利率如此之低，上市公司仍然热衷于配股或增发新股，而不是找银行贷款，其根源就在于公司管理层忽视了股权资本成本的存在。运用EVA标准，就可以全面考察不同融资方式的成本，进而可以有效地帮助上市公司评价不同融资模式的优劣，调整公司的资本结构。

 

4、 为企业制定发展战略提供有力依据，是新型的管理模式。　　

我国企业今后的发展战略将由专业化经营转向多元化经营。对于已经或即将采取多元化经营战略的公司而言，EVA标准将为公司进行业务结构重整以及业务流程再造提供科学的决策参考。

 

EVA标准的一项重要功能就是能够进行业务价值评估，通过分别核算各业务单元的资本投入和资本收益，测算各业务单元的有效股权资本收益率，对各业务单元的增值能力进行排序，通过采取低附加值业务外包、构建业务联盟等方式，撤出或减少对增值能力低的业务单元的资本投入，加大对增值潜力高的业务单元的资本投入，提高其运作效率，发挥各项业务的最大增值潜能。