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判断智能投顾的发展前景需要评估这个市场的机会和发展潜力、中国投资者对智能投顾的接受程度，以及目前市场上一些智能投顾机构的投资能力是否真正经得起市场周期的考验

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林晓东/文

科技不断发展并持续高速渗透到金融领域，智能理财在中国越来越普遍。而智能投顾更是近年最火热的一个话题，围绕这一理念的产品和服务也相继崛起。根据国际著名的科尔尼管理咨询公司(A.T. Kearney)发表的报告，美国智能投顾行业的资产管理规模将从2016年的3000亿美元增长至2020年的2.2万亿美元，占届时全球的资产管理比例将超过2.2％，年均复合增长率更将达到68％，可见智能投顾将高速增长。与美国相比，中国智能投顾市场目前虽处于起步阶段，但发展势头迅猛。

智能投顾的高速增长

智能投顾，泛指以科技辅助的投资顾问方案，利用互联网技术提供投资管理服务，为投资者解决投资选择问题。

在美国，智能投顾主要以80后出生的投资者及年轻的白领为目标客户。他们一般年纪较轻，对数码科技拥有一定了解，比较习惯于通过线上的渠道去购买产品和服务。同时，他们资产总值相对较少，且对金融投资理财方面并不熟悉。不少初创公司就是针对这个市场，从而想到提供全面自动化的投资顾问服务，无需人手辅助，来帮助这批客户。

基于智能投顾市场庞大的增长潜力，多家大型资产管理公司也相继参与为客户提供智能投顾服务的行业。截至2015年中，已有超过200家公司布局其中。而于2012年至2015年的短短四年间，美国前五大机器人投资顾问的资产规模由不到1亿美元急速增长到100亿美元，复合年均增长率接近400％。

智能投顾在美国高速增长主要有两方面因素，一是美国是创新和科技非常发达的国家，智能投顾的确满足了某些特定群体的特殊要求，他们非常习惯通过线上渠道来解决大部分的生活所需，包括投资理财。二是美国的ETF产品广泛及多元化，通过智能投顾，投资者可以涉足到全球股票市场，分散资产的配置，有助智能投顾持续地发展。

美国涌现出不少知名的智能投顾平台及初创智投公司。凭借简单的操作步骤，智能投顾平台就能为投资者量身制定投资计划，因而智能投顾在美国备受欢迎。如于2011年才创立的Wealthfront，在短短三年内资产管理规模已达20亿美元。另一智能投顾的领头羊Betterment更于2016年成为首家资管规模突破50亿美元的初创智投公司。

智能投顾实在拥有不少优势，当中最大的优势是低成本，加上开户款项要求亦低，几乎没有起投门槛，因此目标用户范围十分广；其次是步骤简单，操作方便，适合总资产较少的年轻上班族。智能投顾一般透过网上问卷了解投资者的投资需求，提供以目标为本的投资计划，并利用ETF作为主要的投资工具，为投资者制定资产配置方案，由科技模型执行管理投资组合，同时也提供税收建议及评估用户风险承受能力等服务。而且，由于资产配置透明公开，投资组合类型全面，这亦有助增加投资者的信任。对投资者而言，智能投顾亦可避免情绪化影响投资决策。

混合型投顾服务

投资顾问服务涵盖领域广泛，包括了从个人化程度较低的综合型基金、网上理财工具及计算器运算程序主导的附加投资顾问服务，到结合先进科技与个人投资顾问的混合型投资顾问服务，以及高度个人化的传统理财顾问提供的高度个人化财富管理建议，为投资者提供了不同层面的服务。当中，智能投顾是投资顾问服务领域中的重要一环，它既为投资者提供一定程度的个人化投顾服务，同时也具备自动化功能。

尽管机器人投顾有其吸引的地方，但其只是一个渠道，通过人工智能技术，提高投资的有效性及降低成本。结合先进科技与个人投资顾问的混合型投顾服务，更能满足投资者的实际需求。一方面利用先进的科技，根据投资者的目标与风险，以低费用建构多样化投资组合；另一方面个人投资顾问通过多媒体形式与投资者交流，增加其对投资者投资需求的理解，从而可以为投资者的投资组合带来附加价值。我相信，在提供先进科技主导投资方案的同时，配合与投资顾问互动交流的人性化接触，是协助投资者实现个人化理财目标的关键。

以领航个人化智能投顾服务为例，投资者只要支付0.3％的费用，就可以享用专业个人化的投资建议，相较于传统美国大部分注册投资顾问收取的约1％的顾问服务费而言则要低得多。与此同时，最低开户款项要求降低至5万美元，使得更多普通投资者能够受惠。投资者可以通过多个途径，包括电话、视频会议或互联网，随时与个人投资顾问互动联系，专享独特的个人化投资顾问服务体验。投资顾问也会实时监察每位客户的投资组合，在必要时做出调整，并不时提出修订建议。当市场波动或发生重大市场事件时，投资顾问更可安抚投资者的情绪，减少他们做出恐慌性抛售，或在市场出现泡沫时才作买入的决定，这些都是计算机运算程序主导方案所难以处理的。

不少机器人投资顾问服务仅针对需要累积资产的年轻投资者，但个人化智能投资顾问服务可以为即将或已经退休的人士提供同样的价值。事实上，在退休期所面对的挑战远比财富累积期多，而处于这个阶段的投资者能通过与理财顾问的沟通从而更清楚了解自身情况，对投资组合有更进一步了解。

中国智能投顾市场的潜力与挑战

中国智能投顾虽仍处于起步阶段，但自2014年起国内具有智能投顾功能的平台已有近20家，目标客户由高净值投资者到小资白领，数量还在不断增多。中国庞大的人口及人数不断增长的中产阶级，将继续支持中国智能投顾未来的快速发展。

然而，国内的投资者仍需要一个过程和时间习惯智能投顾。智能投顾强调的就是资产配置的概念，核心理念是追求长期的稳健回报，而非短期涨跌及追求短期的资本回报。但目前中国的个人投资者缺乏对长线投资、资产配置的理念，因此首先需要改变个人投资者的投资理念，让他们认可资产配置的价值。

此外，智能投顾强调的是低成本投资和有效性投资，它通过低成本的 ETF，让投资覆盖到全球市场。不过，国内目前的ETF数目还不到200只，远不如美国数量大，因此大多数还是基于购买国内主动管理型基金来实现资产配置，难以达到分散资产配置的效果。

加上不少国内初创智投公司只有创新的互联网技术，而缺乏实际的资产管理经验及坚定的投资理念，难以保障投资者长线的利益。除此之外，在未来随着监管的发展，智能投顾要更好地保护客户隐私，以及充分披露信息，如果它能做到这些，就能更好地满足投资者长期投资的需求。

智能投顾在中国未来有很大的市场，但需要经过一个大浪淘沙的过程，哪些智能投顾公司最后能真正为投资者带来长期稳定回报，最终必将发展壮大。

智能投顾市场的展望及趋势

有市场人士担忧，智能投顾及相关服务出现将对传统投资理财顾问带来冲击。随着人均财富不断增加，投资者对投资顾问服务的需求只会愈来愈大，令整个投顾市场不断壮大及持续扩张，让智能投顾与传统投资顾问能够同时存在，为各自的目标客户群提供所需服务。

选用投资顾问服务的投资者各有不同的喜好，部分人士选择面对面的互动方式，这类客户可向拥有实体投资中心的投资顾问咨询意见。至于资产规模不符合传统财务顾问所设限额，但乐于接受虚拟服务体验的投资者，则可考虑智能投顾或混合型投资顾问服务。

值得关注的是一些智能投顾方案正在逐步发展，开始与提供传统投顾服务的投资管理公司合作，以协助它们的投资顾问利用全自动科技平台，为终端客户提供集先进科技与个人投资顾问于一身的全面投顾服务，我相信这个趋势将会持续发展。

判断智能投顾的发展前景需要评估这个市场的机会和发展潜力、中国投资者对智能投顾的接受程度，以及目前市场上一些智能投顾机构的投资能力是否真正经得起市场周期的考验。而随着智能投顾的规模不断扩大，目前监管机构也将会更加关注智能投顾的监管，在费用的披露、保护客户数据以及防止网络黑客等方面，未来监管会做出更多措施去保护投资者的利益。

作者为领航 (Vanguard) 投资香港有限公司大中华区总裁，编辑：王东

（本文首刊于2016年12月5日出版的《财经》杂志）