欧洲央行宣布将基准利率下调25个基点，这表明全球各经济体货币政策由之前的防通胀全面转向保增长，国内货币政策虽仅为“微调”，但从央行本周在公开市场释放960亿流动性看，保增长也成当前之首选，而房地产疲弱导致的10月非制造业PMI环比回落1.6%，更为货币政策进一步宽松创造条件。        

      流动性安全是商业银行的生命线，而超额备付水平是衡量商业银行流动性是否安全的重要指标，从商业银行兑付安全的角度来看，2010年第四季度至2011年第二季度，超储率持续下降，分别为2.0%、1.5%和0.8%，超额备付水平低下将对银行间债券市场、商业银行大额支付、银行间市场资金利率等隐含较大的冲击力，因此，综合来看，货币政策可能在年内从微调开始逐步宽松，但路径往往通过公开市场操作或存款准备金率变化中体现出来。             

      时隔三周后，央行再度向银行体系净投放流动性，规模接近千亿元，受此影响，本周银行间市场资金价格加速回落，隔夜资金价格重新跌回至3%附近，本周央行仅在公开市场发行了10亿元三月期央行票据，至此，公开市场回笼资金规模降至110亿元，不到上周的十分之一，本周公开市场到期释放资金规模则高达1070亿元，通过借助解禁资金自然到期，央行向银行体系净投放出960亿元资金，自本周二起，随着央行在公开市场操作放缓了回笼进程，银行间市场重现宽松，周二当天，公开市场释放资金450亿元，隔夜回笼价格即下跌了近140个基点，近日，公开市场又释放500亿资金，隔夜资金价格降至3.1054%，几乎回到十月份资金宽松时的水平。         

     作为央行货币政策执行的窗口，公开市场在本周的操作结果表明，央行希望将目前的流动性保持在一个适度宽松状态。这一变化无疑与近期宏观调控进行预调、微调密切相关，上周央行即已暂停发行三年央行票据，本周则大规模释放流动性，在三天时间内引导资金价格快速回落。预计在未来一段时间内，公开市场将继续保持温和的操作基调，确保银行间市场资金供给充足，在翘尾因素逐渐减弱、国际大宗商品价格回落、国内经济“软着陆”等因素作用下，今年后几个月CPI涨幅有望呈回落之势，随着物价拐点隐现，下调准备金率的呼声越来越强。        

      对目前政策可能出现松动的预期，才是促使A股市场持续反弹的主要原因，央行停发三年期央票以及地量发行1年期央票，本周再次重回净投放，银行间利率大幅下挫，整个资金面明显出现宽松和充裕，另外，随着楼市调控的不放松，以及房价的高位回落，一部分资金也逐渐回流到基本面开驶转好的股市上面，A股市场正是在此政策面影响之下，才出现了惊人的连续上涨。从近期经济政策开始进行“适时预调微调”出台，从上周到本周政策已开始落实，利多政策不断，一是中央再次强调政策微调，二是结构性减税启动，三是信贷投放明显放量，一系列积极的财税政策与货币政策微调，以及一些产业“十二五”规划的出台，有利于抑制宏观经济四季度下行态势，对A股市场的转变起到了关键作用，市场的走好主要是依赖于政策面。