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(制图:境界投资)

股市行情与货币供应量密切相关(M2和M1的背离)

货币学派的代表人物弗里德曼说：无论何时何地，物价都是货币现象。在已经过去的20年里，我国股票市场不一定准确反映宏观经济的增长状况，但股市却准确的反映着货币供应情况.

观察20年来股市涨跌“规律”是：

每当M2比M1大5个百分点以上时，股票指数即开始走入牛市，而当它们的差逐渐缩小，股市就开始见顶，尤其当M1达到22%左右高度时，股票指数就开始下跌。股市周期与货币供应量的周期变动吻合得相当好。

例如：上个世纪90年代的经济周期始于1992年，1995年之后经济开始步入调整。在此过程中，M1和M2的增长速度的差距开始收窄，而后又扩大。1992年二者之间的差距是6个百分点，1993年收窄为1个百分点，1994年和1995年，M1的增长速度明显放缓，使M1和M2的差距开始拉大，1994年和1995年M2比M1分别快7.7个百分点和12.8个百分点。随后是1996年之后的大牛市，股票指数连续2年上涨，上海综合指数从1996年初的500点左右上涨1997年5月份的1300多点，涨幅近2倍。

在1999年5?19行情之前，M1和M2同样出现了这样的背离走势，最大差距达到6个百分点。股票在很短的时间里（只有2个多月时间）涨幅巨大，当时炒作的主题是网络、科技，网络科技给投资者带来了无限想象空间，和网络科技沾边的股票都涨幅巨大，少则数倍，多则十余倍。

笔者发现这个“规律”是在2005年底。2006年1月18日中国社会科学院金融研究所召开“股权分置改革理论研讨会”，对股市的未来走势表达了乐观的预期，即M2的增长速度比M1高出6个百分点，意味着当前金融体系资金充裕，股市应该看涨。

根据货币供应量数据的变化，预测其高点。当M1增长速度超过22%以后，股指一般会步入熊市。2007年12月11日，笔者《从金融统计数据看股市的牛熊交替规律》的文章，M1已经在20%至上持续了数月时间，估计储蓄搬家的情况即将减缓，股市的持续上涨已经难以为继。10月份银行存款减少的4498亿元和上海综合指数的6124点将一起成为一个新的历史纪录。

当股指在2008年底跌到1700点附近时，货币供应量指标M2和M1再次出现较大的背离，当时的M2比M1高10多个百分点。规律”真的再次被应验，截至到2009年5月底，股指反弹了40%多，300只股票涨幅超过1倍。

为什么我国股市运行呈现这样的“规律”？

一般而论，当M2增长速度超过M1时，经济增长处在走下坡路的状态，经济活跃程度在下降。此时，上市公司的盈利能力应该是下降的，1996年、1999年、2005年都是如此。在这样的背景下股指大幅度上涨原因在于政策的干预，每当经济出现疲态，政府即会出现放松货币，多余的货币首先选择进入股市，推动股市大幅度上涨。

展望未来，面对复杂的国际经济形势，中央采取的“适度宽松的货币政策”还不会立即转向，货币供应量的增加还会持续。股市行情还会持续。当货币供应大幅度增加时，社会公众的通货膨胀预期很快会抬头，依笔者之见，首要的选择是买房子，其次是买房地产类、资源类的股票。当然，股市红火了，最大的受益者是证券公司。

（尹中立的博客）